商贸零售行业周报：双十一预售战幕开启，关注国货龙头美妆品牌表现

双十一预售战幕开启，关注国货龙头美妆品牌大促表现 本周（10月20日），京东双十一预售开启，双十一电商大促正式拉开序幕。从平台折扣方面看，天猫、京东平台跨店满减力度均与2022年618齐平，较2021年双十一更大。从头部主播方面看，原抖音头部主播罗永浩将于天猫双十一预售首日开启天猫直播首秀，我们认为罗永浩在男性消费场景更胜一筹，有望与深耕女性消费场景的淘系超头李佳琦形成较好互补，带动天猫双十一整体销售。值得注意的是，双十一电商大促是化妆品行业传统旺季，目前各品牌方均摩拳擦掌做好准备：国货品牌和国际大牌均积极参与李佳琦双十一预热综艺《所有女生的offer》，为双十一造势同时亦起到品宣效果。品牌折扣力度方面：（1）美妆品牌整体折扣力度较2021年双十一、2022年618均略有加大；（2）分品牌看，国货品牌综合折扣力度多在5折以下，大于国际大牌折扣力度（含赠品价值量）；（3）分渠道看，同一品牌在李佳琦直播间的折扣较官方旗舰店折扣力度略大，超头威力不减；（4）值得注意的是，在“保价”压力下，品牌方主要通过加大赠品价值量实现变相降价，包括赠送等量/超量小样（珀莱雅源力精华买50ml正装送52.5ml小样等），甚至赠送同款正装（SK-II小灯泡精华买一送一同款正装）。我们认为，受益于线上消费场景相对韧性及超头主播复出助力，本次双十一美妆行业销售有望较Q3进一步回暖，我们看好国货龙头化妆品品牌方的双十一销售表现。 行业关键词：友阿跨境荟、生活邨、未名拾光、交个朋友、大仕城光学等【友阿跨境荟】湖南跨境电商友阿跨境荟试运营启动。 【生活邨】社区团购平台生活邨获得数千万元人民币风险投资。 【未名拾光】未名拾光宣布近日完成近亿元人民币A轮融资。 【交个朋友】罗永浩交个朋友团队已入驻淘宝直播。 【大仕城光学】美瞳供应链服务商深圳大仕城光学获千万元级A2轮融资。 板块行情回顾 本周（10月17日-10月21日），商贸零售指数报收2558.74点，下跌1.73%，跑输上证综指（本周下跌1.08%）0.66个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第16位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2022年年初至今互联网电商板块相对领先。个股方面，本周跨境通（+32.3%）、中央商场（+23.8%）、新华百货（+16.2%）涨幅靠前。 投资建议：关注高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费逐步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（珠宝钻石）：黄金珠宝消费回暖，关注头部品牌布局培育钻石赛道，重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（10日17日-10月21日）A股上涨，零售行业指数下跌1.73%。上证综指报收3038.93点，周累计下跌1.08%；深证成指报收10918.97点，周下跌1.82%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为综合、国防军工和交通运输。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2558.74点，周跌幅为1.73%，在所有一级行业中位列第16位。2022年年初至今，零售行业指数下跌17.06%，表现弱于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌16.51%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第16位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.73% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌17.06% 零售各细分板块中互联网电商板块本周涨幅最大；2022年年初至今，互联网电商板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周2个子板块上涨，其中互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为2.89%；2022年全年来看，各板块均下跌，其中互联网电商板块年初至今累计下跌4.68%，在各零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为2.89% 图5：年初至今各板块均下跌，其中互联网电商跌幅最小 个股方面，本周跨境通、中央商场、新华百货涨幅靠前。本周零售行业主要87家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化或即将退市公司）中，合计有39家公司上涨、46家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是跨境通、中央商场、新华百货，周涨幅分别为32.3%、23.8%和16.2%。本周跌幅靠前公司为华致酒行、爱婴室、孩子王。 表1：本周零售行业跨境通、中央商场、新华百货涨幅靠前 表2：本周零售行业华致酒行、爱婴室、孩子王等跌幅靠前 2、零售观点：双十一预售战幕开启，关注国货龙头美妆品牌 2.1、行业动态：双十一预售战幕拉开，关注国货龙头美妆品牌大促表现 2022年双十一电商购物节预售战幕开启，时间节点更人性化。本周（10月20日），京东开启双十一预售，双十一电商大促正式拉开序幕。从双十一开启时间方面看，相较于2021年，本次京东、拼多多、快手均无明显变化，天猫、抖音的双十一预售开启时间均略有推迟。从活动时点方面看，本次双十一天猫尾款结算开启时间从凌晨0点提前至晚8点，同预售开启时间看齐，对消费者更加友好。从平台折扣方面看，天猫、京东平台跨店满减力度均与2022年618齐平，较2021年双十一更大。 表3：2022年双十一天猫尾款结算开启时间提前至晚8点，对消费者更加友好 头部主播双双加持，助力天猫双十一大促。一方面，曾沉寂已久的超头主播李佳琦已于9月下旬恢复直播；另一方面，“交个朋友直播间”官方微博宣布，原抖音头部主播罗永浩将于天猫双十一预售首日开启天猫直播首秀，并宣称“男人们的双十一需求，也该有人管管了”。我们认为，李佳琦深耕女性消费场景（美妆等），而罗永浩则在男性消费场景更胜一筹，双方形成较好互补，两位头部主播双双发力，有望较好带动天猫双十一电商大促整体销售业绩。 图6：停播109天后，李佳琦再度开播 图7：罗永浩在男性消费场景更胜一筹 关注国货龙头化妆品品牌方双十一表现。双十一电商大促是化妆品行业传统旺季，目前各品牌方均摩拳擦掌做好准备：国货品牌（珀莱雅、夸迪、薇诺娜等）和国际大牌（雅诗兰黛、SK-II等）均积极参与李佳琦双十一预热综艺《所有女生的offer》，为双十一造势同时亦起到品宣效果。品牌折扣力度方面：（1）美妆品牌整体折扣力度较2021年双十一、2022年618均略有加大；（2）分品牌看，国货品牌综合折扣力度多在5折以下，大于国际大牌折扣力度（含赠品价值量）；（3）分渠道看，同一品牌在李佳琦直播间的折扣较官方旗舰店折扣力度略大，超头威力不减；（4）值得注意的是，在“保价”压力下，品牌方主要通过加大赠品价值量实现变相降价，包括赠送等量/超量小样（珀莱雅源力精华买50ml正装送52.5ml小样等），甚至赠送同款正装（SK-II小灯泡精华买一送一同款正装）。我们认为，受益于线上消费场景相对韧性及超头主播复出助力，本次双十一美妆行业销售有望较Q3进一步回暖，我们看好珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等国货龙头化妆品品牌方的双十一销售表现。 图8：品牌方通过加大赠品价值量实现变相降价 图9：李佳琦直播间的折扣较官方旗舰店折扣力度略大 2.2、投资建议：关注高景气赛道优质公司 投资主线1：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌马太效应凸显。近年来，国货美妆品牌蓬勃发展，从上市公司财报数据和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续验证的重要行业逻辑，行业马太效应持续凸显。化妆品行业投资建议关注皮肤学级、功效性护肤品和上游原料商、代工厂等细分赛道，双十一旺季到来之际，重点推荐短期有望取得较好销售业绩且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（三季度盈利能力显著提升）、贝泰妮（淘外渠道亮眼、关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：监管疏堵结合规范行业发展，关注竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 短期看，医美消费需求疫后逐步复苏；长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”推动行业持续增长。我们认为，严监管趋势未变，行业规范发展长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。产业链中我们看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商，重点推荐爱美客，受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。 投资主线3：关注积极布局培育钻石新品类的黄金珠宝龙头品牌。（1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌和渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局的品牌有望获得先发优势，重点推荐周大福（港资珠宝龙头品牌，持续发力渠道扩张）、潮宏基（发力培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的中国黄金等。（2）关注超市企业经营情况边际改善，重点推荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 表4：重点推荐周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、红旗连锁：2022Q3营收表现亮眼，主营业务净利润增长良好 红旗连锁是川蜀便利店龙头，2022年前三季度归母净利润同比+2.3%。红旗连锁深耕便利店业务近二十年，依托网点密集布局形成的规模优势、高效供应链配送体系以及成熟门店运营管理能力，在经营上筑就深厚壁垒。2022Q1-Q3实现营收75.73亿元（+8.2%）、归母净利润3.57亿元（+2.3%），若扣除投资收益影响，公司实现主营业务净利润2.94亿元（+16.7%）；单2022Q3实现营收26.90亿元（+9.2%）、归母净利润1.34亿元（+5.0%），增长稳健，主要系门店整合取得成效。我们认为，公司在便利店领域已构筑区域竞争优势，提速展店，推动持续成长。 公司聚焦主业抓销售，主营业务增长良好、新网银行投资收益有所下滑。公司2022Q3实现营业收入26.90亿元，同比+9.2%，增速环比2022Q2提升1.9pct，边际改善。盈利能力方面，2022Q1-Q3/2022Q3毛利率分别为29.3%/29.6%，分别同比-0.4pct/-0.1pct； 净利率分别为4.7%/5.0%，同比-0.3pct/-0.2pct。费用方面，2022Q1-Q3/2022Q3公司期间费用率合计分别为24.6%/24.6%，同比-0.8pct/-0.2pct；其中单2022Q3销售/管理/财务费用率分别为22.6%/1.5%/0.6%，同比分别-0.2pct /-0.1pct /-0.3pct。此外，公司前三季度投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益6270.12万元（-35.25%）。 全方位深耕便利店行业构筑竞争优势，秉持“商品+服务”差异化策略。公司深耕便利店行业，已深筑渠道规模、供应链体系、品牌势能、人才储备等多方面竞争壁垒。 公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射，另一方面着手门店清理、优化，整合成效显著，未来仍计划持续拓店。除门店拓展外，公司与上千家供货商建立良好商业合作关系，是四川省及成都市“重要生活必需品应急保供重点联系企业”，并在成都三季度疫情期间承担核心保供职能。长期看，公司通过“商品+服务”的差异化竞争策略，结合供应链体系等建设，有望逐步发展为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 详见开源零售2020年2月28日首次覆盖报告《红旗连锁（002697.SZ）：川蜀便利店龙头，扩品类+展门店打开成长空间》和2022年10月19日信息更新报告《红旗连锁（002697.SZ）：2022Q3营收表现亮眼，主营业务净利润增长良好》等。 2.2.2、珀莱雅：预计2022Q3营收稳步增长、盈利能力显著提升 珀莱雅是国货化妆品龙头。2022Q3公司预计实现营业收入12.5亿元-13.5亿元（