行业周报：上美集团通过港交所聆讯，关注美妆双十二及推新

上美集团通过港交所聆讯，关注美妆双十二动态及品牌方推新 近日，上海上美化妆品股份有限公司（以下简称“上美集团”）正式通过港交所上市聆讯，有望冲击“港股国货美妆第一股”。2022年来，从9月敷尔佳创业板IPO过会，到11月巨子生物成功登陆港股，国货美妆品牌在资本市场依旧动作频频。国货美妆品牌登陆资本市场，借力升级研发、渠道、品牌等要素，未来有望步入新发展阶段与国际大牌“同台对垒”，国货崛起正当时。上美集团作为多品牌国货化妆品行业领导者，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌，且各品牌定位清晰、多品牌矩阵建设良好。由于品牌起步之初，往往需要明确定位，因此单品牌发展势必存在天花板，而多品牌矩阵一方面可覆盖范围更大的消费者，另一方面还能发挥规模经济效应，对美妆品牌企业而言意义重大，决定了美妆品牌企业在较长时间周期内的持续成长性。行业层面看，随着“双十一”过去，行业进入相对淡季，12月美妆行业投资建议关注“双十二”大促及各品牌方推新动态。展望2023年，我们认为，近期各地疫情管控措施持续优化，生产生活秩序恢复后居民收入有望逐步恢复，美妆行业作为可选消费品类，将显著受益于收入增长带来的消费信心和消费力复苏，我们看好2023年美妆行业的整体回暖。 行业关键词：上美集团、生和万物、零售业景气度、有机交联、双十二等【上美集团】韩束母公司上美集团通过港交所聆讯。 【生和万物】合成生物学企业“生和万物”完成数千万元A轮融资。 【零售业景气度】12月国内零售业景气指数为48.7％，环比下降1.1％。 【有机交联】昊海生科第四代有机交联玻尿酸产品的临床试验正有序推进。 【双十二】天猫、京东于12月10日晚8点同步开启“双十二”大促。 板块行情回顾 本周（12月5日-12月9日），商贸零售指数报收2946.08点，上涨5.40%，跑赢上证综指（本周上涨1.61%）3.79个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第3位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2022年年初至今百货板块领跑。个股方面，本周人人乐（+48.4%）、跨境通（+28.8%）、小商品城（+26.9%）涨幅靠前。 投资建议：关注线下消费复苏背景下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的嘉亨家化、科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费逐步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下消费）：防疫政策更新优化，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等； 母婴零售板块重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（12月5日-12月9日）A股上涨，零售行业指数上涨5.40%。上证综指报收3206.95点，周累计上涨1.61%；深证成指报收11501.58点，周上涨2.51%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为食品饮料、家用电器和商贸零售。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2946.08点，周涨幅为5.40%，在所有一级行业中位列第3位。2022年年初至今，零售行业指数下跌4.50%，表现强于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌11.89%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第3位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨5.40% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌4.50% 零售各细分板块中商业物业经营板块本周涨幅最大；2022年年初至今，百货板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，涨幅最大的为商业物业经营板块，周涨幅为9.37%；2022年全年来看，百货板块年初至今累计涨幅为4.30%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为9.37% 图5：2022年初至今百货涨幅最大，年涨幅为4.30% 个股方面，本周人人乐、跨境通、小商品城涨幅靠前。本周零售行业主要87家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化或即将退市公司）中，合计有77家公司上涨、9家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是人人乐、跨境通、小商品城，周涨幅分别为48.4%、28.8%和26.9%。本周跌幅靠前公司为ST大集、ST宏图、广百股份。 表1：本周零售行业人人乐、跨境通、小商品城涨幅靠前 表2：本周零售行业ST大集、ST宏图、广百股份等跌幅靠前 2、零售观点：上美集团通过港交所聆讯，关注双十二、推新 2.1、行业动态：上美集团通过港交所聆讯，关注双十二、品牌推新 上美集团通过港交所聆讯，国货美妆品牌资本市场动作频频。12月4日，上海上美化妆品股份有限公司（以下简称“上美集团”）正式通过港交所上市聆讯，有望冲击“港股国货美妆第一股”。上美集团成立于2002年，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌，主营业务覆盖护肤、母婴、洗护等领域，是科研赋能的多品牌国货化妆品行业领导者。2022年，国货美妆品牌在资本市场依旧动作频频，9月贴片类专业皮肤护理龙头敷尔佳创业板IPO过会、11月重组胶原蛋白护肤龙头巨子生物成功登陆港股。我们认为，国货美妆品牌登陆资本市场，借力升级研发、渠道、品牌等要素，未来有望步入新发展阶段与国际大牌“同台对垒”，国货崛起正当时。 图6：上美集团旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌 上美集团旗下各品牌定位清晰，多品牌矩阵建设良好。韩束、一叶子、红色小象是上美集团旗下主要品牌，2022H1分别实现营收6.04、2.65、3.06亿元，占公司总营收的比分别为47.8%、21.0%、24.2%，三大品牌合计占比超9成。具体来看，三大品牌定位清晰，（1）韩束：创建于2003年，定位专注亚洲女性的抗衰品牌，目标客群覆盖25-40岁女性，拥有独家专利成分TIRACLE，沙利文数据显示，2021年终端零售额超34亿元；（2）一叶子：创建于2014年，定位修护肌肤屏障的植物科技环保护肤品牌，2021年终端零售额超17亿元；（3）红色小象：创建于2015年，定位专业母婴护理品牌，2021年终端零售额超18亿元，稳居国货母婴护理品牌第一名。 图7：韩束品牌专注于亚洲女性抗衰 图8：红色小象定位于专业母婴护理 建设多品牌矩阵对美妆品牌企业意义重大。品牌起步之初，往往需要明确人群、价格定位，因此单品牌发展势必存在天花板；从国际经验来看，欧莱雅、雅诗兰黛等国际大牌化妆品集团均选择多品牌战略、构建丰满品牌矩阵。一方面，多品牌矩阵可将不同人群、不同赛道、不同价格带的市场完全覆盖；另一方面，不同品牌之间可共用研发、渠道、运营经验等资源，此外，成熟期品牌还可为起步期品牌输血，存在规模经济效应。我们认为，多品牌矩阵决定了美妆品牌企业在较长时间周期内的持续成长性。 图9：欧莱雅集团品牌矩阵建设完善 美妆行业12月建议关注“双十二”及品牌方推新，看好2023年美妆行业整体复苏。 随着美妆行业四季度最大催化剂“双十一”过去，行业进入相对淡季，12月美妆行业投资建议关注“双十二”大促及各品牌方的推新动态：（1）天猫、京东双十二活动均已于12月10日晚8点正式开启，当晚登陆李佳琦直播间的夸迪蓝、绿次抛两款大单品销量均破万；（2）新品方面，珀莱雅旗下油皮护肤品牌悦芙媞新推“修红精华”，主攻油性皮肤敏感泛红的修复。展望2023年，我们认为，近期各地疫情管控措施持续优化，生产生活秩序恢复后居民收入也有望逐步恢复，美妆行业作为可选消费品类，将显著受益于收入增长带来的消费信心和消费力复苏，我们看好2023年美妆行业的整体回暖。 图10：双十二活动首日，夸迪在李佳琦直播间销量破万 图11：悦芙媞推出新品“修红精华”主攻油皮敏感泛红 2.2、投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（双十一在天猫、京东、抖音渠道美妆行业均国货第一）、贝泰妮（淘外渠道亮眼、关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，坚定转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费恢复，关注高壁垒、高韧性的医美产品龙头厂商。短期关注疫情边际变化，长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。产业链中，我们看好具备技术资质壁垒、且面对疫情韧性更高的医美产品厂商，重点推荐爱美客，受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。 投资主线3：防疫政策更新优化，关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。 （1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局的品牌有望获得优势，重点推荐周大福（港资珠宝龙头品牌，持续发力渠道扩张）、潮宏基（发力布局培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的中国黄金等。（2）关注超市企业经营情况边际改善，重点推荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 （3）母婴零售受益线下客流恢复，长期看生育政策亦将持续催化，行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设，有望加速发展，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王。 表3：重点推荐周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、周大福：渠道端有望延续较快拓店，产品端推出“人生四美” 公司2023财年上半年营收同比+5.3%，归母净利润同比-6.8%。周大福是港资珠宝龙头品牌，近期公司发布半年报：FY2023H1实现营收465.35亿港元（+5.3%）、归母净利润33.36亿港元（-6.8%）。我们认为，公司作为港资珠宝龙头品牌，已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上，通过发力加盟渠道渗透高低线市场，有望继续提升市占率。 内地同店表现受疫情影响有所承压，毛利率因渠道及产品结构性变化下滑。分地区看，FY2023H1公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比+6.2%/-0.5%，其中，中国内地营业额占比达87.9%（+0.7pct）。分产品看，FY2023H1公司珠宝镶嵌 、 铂金及K金首饰/黄金首饰及产品/钟表营业额分别实现同比-11.1%/+12.7%/-16.7%。同店方面，公司中国内地FY2023H1同店销售同比-7.8%，Q1/Q2分别同比-19.3%/+3.4%。盈利能力方面，FY2023H1公司经调整后的毛利率为22.4%（-1.1pct），下降主要系毛利率较低的批发业务以及黄金首饰所占总营收的比例提高所致；销售/管理费用率分别为10.2%/3.7%，同比分别-0.4pct/+0.2pct，费用整体管控良好；净利率为7.3%（-1.0pct），其中因人民币汇率下跌导致汇兑亏损2.7亿港元（FY2022同期为净收益0.5亿港元）。 渠道端“新城镇+精致店”助力下沉扩张，产品端“人生四美”系列亮相。（1）渠道扩张：公司通过“新城镇+精致店”策略持续推进下沉市场渠道扩张，在中国内地，FY2023H1周大福主品牌净增门店933家，期末门店总数达6547家，FY2023计划达到7000家。（2）新品推出：公司7月开始试销“人生四美”系列镶嵌产品，该系列结