受益橡胶价格回暖，Q3归母净利润同比+38%

核心观点

公司作为全球最大的天然橡胶种植加工贸易企业，受益于全球天然橡胶景气回暖和自身销售规模扩张，2024年前三季度实现营业收入329.02亿元（同比+32.46%），归母净利润-4.61亿元（同比+13.95%）。Q3单季营业收入136.94亿元（环比+23.74%，同比+33.67%），归母净利润-1.64亿元（环比-21.23%，同比+38.18%）。主业毛利率同比改善，带动净利润同比修复。

关键数据

• 营业收入：2024年前三季度329.02亿元（同比+32.46%），Q3单季136.94亿元（环比+23.74%，同比+33.67%）。
• 归母净利润：2024年前三季度-4.61亿元（同比+13.95%），Q3单季-1.64亿元（环比-21.23%，同比+38.18%）。
• 销售毛利率：2024年前三季度2.88%（同比+0.53pct），Q3单季2.68%（环比+0.38pct，同比+0.93pct）。
• 销售净利率：2024年前三季度-1.82%（同比+0.69pct），Q3单季-1.43%（环比+0.16pct，同比+1.37pct）。
• 期间费用率：2024年前三季度合计5.63%（同比-0.78pct），其中销售费用率0.82%（同比+0.09pct），管理费用率3.05%（同比-0.60pct），财务费用率1.77%（同比-0.25pct）。
• 经营性现金流：2024年前三季度净额15.50亿元（同比+190.81%），占营业收入比例4.74%（同比+2.56pct）。
• 主要流动资产周转：存货天数43.10天（同比+35.41%），应收账款周转天数14.39天（同比+43.48%）。

研究结论

公司Q3利润率延续同环比改善，主要得益于天然橡胶价格回升。期间费用率维持同比改善，经营性现金流明显改善。投资建议：维持2024年归母净利润预测1.2亿元，上调2025-2026年预测至2.0/4.4亿元（原1.7/4.0亿元），对应EPS 0.03/0.05/0.10元，评级上调为“优于大市”。风险提示包括极端天气导致胶园减产和期货套保操作风险。