受益旺季行情回暖,Q3归母净利润环比+33％-2025三季报点评

核心观点

公司受益于旺季行情回暖，2025年第三季度归母净利润环比增长33%。前三季度实现营业收入20.36亿元，同比-5.44%；归母净利润0.32亿元，同比-89.42%。Q3营业收入7.15亿元，环比+2.46%，同比-8.04%；归母净利润0.26亿元，环比+32.65%，同比-78.20%。主要得益于8-9月鸡苗价格触底反弹，但同比仍低于去年同期。

关键数据

• 前三季度：营业收入20.36亿元（同比-5.44%），归母净利润0.32亿元（同比-89.42%）。
• Q3：营业收入7.15亿元（环比+2.46%，同比-8.04%），归母净利润0.26亿元（环比+32.65%，同比-78.20%）。
• 鸡苗销量：前三季度累计销量4.88亿羽（同比+13.28%），Q3销量1.68亿羽（同比+8.93%）。
• 鸡苗价格：Q3销售均价3.00元/羽（环比+12.10%）。
• 毛利率：14.06%（同比-13.64pct）。
• 销售净利率：1.39%（同比-12.66pct）。
• 费用率：销售费用率1.49%（同比+0.33pct），管理费用率4.78%（同比-0.19pct），财务费用率0.51%（同比-0.63pct），三项费用率合计6.78%（同比-0.49pct）。
• 经营性现金流：净额2.30亿元（同比-46.43%），占营业收入比例11.31%（较去年全年水平-8.66pct）。
• 资产周转：存货天数65.7天（同比-8.9天），应收账款周转天数6.6天（同比+1.8天）。

研究结论

公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，受益于旺季补栏需求，鸡苗销量同比增长，Q3盈利环比修复。但受行情回落影响，利润率承压。中长期来看，公司有望依靠品种优势享有超额收益。分析师下调2025-2027年鸡苗销售均价预测至3.75/4.20/4.30元/羽，对应归母净利润预测至2.2/5.3/6.0亿元，每股收益0.2/0.5/0.5元。维持“优于大市”评级。

风险提示

养殖过程中发生不可控疫情；粮食价格大幅上涨增加饲料成本等。