国脉科技是国内领先的ICT建设服务商，近年来积极转型推动产教融合，教育业务已成为核心业绩驱动。2024年前三季度实现营收3.65亿元，同比增长14.91%，归母净利润1.48亿元，同比增长66.99%。主要得益于深度产教融合战略带来经营效率提升及公司自有资金配置结构的调整。
上层重提加强通信基建，公司电信网络服务业务再发力可期。10月工信部强调持续做优做强信息通信业，积极推进网络设施演进升级，推动5G-A等技术；同月,中国移动在全球合作伙伴大会上明确表示要推动网络设施提质扩容。公司作为国内最早一批通信网络技术服务商，深度参与国家5G网络建设，立足本土加强建设服务，本业务有望稳步发展。公司18年因竞争格局恶化、行业盈利能力下降，选择放弃部分电信网络业务，如今在市场需求得到保障，公司产教融合协同效应凸显、业务盈利能力提升背景下，我们认为公司有望加大发力电信网络服务相关业务。
产教融合深化，与华为共建ICT学院协同性突出。国家不断深化产教融合改革，职业教育和新兴工科专业的发展受到政策的大力支持。根据相关招聘平台预测，24年春招市场鸿蒙相关职位数同比增长163%，预计未来3年需新增150万鸿蒙人才。公司全资举办的福州理工学院坚持产教深度融合的办学理念，目前已与华为合作建设ICT学院，同时以移动端的鸿蒙开发为核心，集合云计算和人工智能等云端先进技术，共建“端侧鸿蒙+云+智能”的产教融合教学资源和人才培养方案。随着鸿蒙系统的逐步推广和应用，市场对鸿蒙开发人才的需求持续增加。学院积极强化教学质量和实践资源，突出的理工科研能力以及独特的产学协同优势，对福建及全国具备较强招生吸引力，公司目前积极扩招，且已启动新校区的建设，学校办学规模有望稳步增长。
发展身联网，进军银发经济打开成长空间。国办印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》；2030年中国健康服务业市场规模将达到16万亿元。公司紧抓行业发展的黄金时期，加快在大健康领域的布局，凭借其在大健康领域的身联网（IoB）技术创新，为人们提供全方位的精准健康管理服务。截至2023年，国脉健康已实现净利润1319万元，中长期有望贡献更多业绩增量。
投资建议：公司发挥产教协同作用，各新产业有望提供实践平台，招生量有望保持较快增长，同时公司积极推动降本增效，提供较大利润弹性；未来身联网业务进一步打开业绩增量空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.3/3.0亿元，当前市值对应的PE倍数为37x/34x/26x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新技术发展不及预期及业务拓展风险；市场竞争加剧；教育需求不及预期。
