公司事件点评报告：前三季度经营稳健，激光+超导助力成长

证 券 研2024年11月22日 究 报前三季度经营稳健，激光+超导助力成长 告—联创光电（600363.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 联创光电发布公告：2024年前三季度，公司总营收24.34亿元，同比下降1.42%，实现归母净利润3.35亿元，同比上升5.05%。其中，Q3单季度实现收入8.87亿元，同比上升 9.54%，实现归母净利润1.07亿元，同比上升2.32%。 基本数据 2024-11-21 当前股价（元） 49.03 总市值（亿元） 223 总股本（百万股） 455 流通股本（百万股） 455 52周价格范围（元） 22.05-61.78 日均成交额（百万元） 345.72 市场表现 投资要点 (%)联创光电沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《联创光电（600363）：上半年业绩稳健，聚焦新兴业务成长》2024-08-30 2、《联创光电（600363）：业绩符合预期，激光+超导成长可期》2024-04-25 3、《联创光电（600363）：业绩符合预期，静待新业务腾飞》2023-11-02 相关研究 公司研究 ▌激光反无人机产品出口中东 1月17日，第十五届中国国际航空航天博览会在广东珠海闭幕。公司控股子公司中久光电产业有限公司的激光反无人机产品在本届航展中亮相。公司的光刃系列激光反无人机产品能够兼容多类防卫体系，可不依赖雷达等前端引导，自主搜索捕获、探测识别和跟踪瞄准，快速对复杂环境中的“低慢小”飞行目标实施精准光学攻击，同时结合中久光电已开发完成的“低空防卫系统指挥控制平台应用软件”，具备安装和部署反制装备群能力。目前公司激光产业处于满产及正常交付状态，基于国内外对激光反无人机系统的需求,公司已于2024年1月取得了光刃系列反无人机系统的出口许可,光刃- Ⅰ型产品于4月运往中东某国，完成首个出口订单顺利发出。 ▌可控核聚变空间广阔，联创超导有望并表 联创超导加快聚变项目相关的技术研发，继完成了高温超导集束缆线技术突破后，于今年4月完成了基于集束缆线的D型超导线圈的研制和低温实验，验证了集束缆线设计与制造工艺的可行性。集团已与中国核建在上海就共同推进“星火一号”聚变-裂变混合示范堆的建设达成初步合作意向，双方通过强强联合，共同书写核能发展的新篇章。 目前公司正持续推动联创超导的股权收购相关事宜，根据最新公告中调整的交易方案来看，业绩承诺由此前的“2024-2026年实现的归母净利润累计不低于6亿元”，调整为 “2024-2026年实现的扣非归母净利润累计不低于6亿 元”。此举彰显公司核心技术与管理团队对联创超导业务发展的坚定信心，预计并表后有望进一步增厚公司业绩体量。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为31.04、33.05、36.03亿元，EPS分别为1.06、1.32、1.53元，当前股价对应PE分别为46.1、37.3、32.0倍，我们看好公司在“激光+超导”两大前沿科技领域的成长潜力，维持“买入”评级。 ▌风险提示 超导业务项目进展不及预期；传统亏损业务剥离进度不及预期；国内高温超导带材产能释放不及预期；激光业务收入确认滞后等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,240 3,104 3,305 3,603 增长率（%） -2.2% -4.2% 6.5% 9.0% 归母净利润（百万元） 339 484 599 698 增长率（%） 26.9% 42.6% 23.8% 16.6% 摊薄每股收益（元） 0.75 1.06 1.32 1.53 ROE（%） 7.4% 9.3% 10.2% 10.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 3,240 3,104 3,305 3,603 现金及现金等价物 1,834 2,686 3,498 4,381 营业成本 2,652 2,452 2,502 2,648 应收款 1,001 850 906 987 营业税金及附加 25 16 17 18 存货 672 676 690 730 销售费用 73 62 66 72 其他流动资产 191 171 182 198 管理费用 220 186 198 216 流动资产合计 3,697 4,383 5,275 6,297 财务费用 55 -33 -56 -80 非流动资产: 研发费用 161 124 132 144 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 509 339 341 352 固定资产 916 766 626 506 资产减值损失 -43 -30 -30 -30 在建工程 55 22 9 4 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 120 114 108 102 投资收益 395 400 400 400 长期股权投资 2,531 2,531 2,531 2,531 营业利润 424 689 838 977 其他非流动资产 247 247 247 247 加:营业外收入 2 2 1 1 非流动资产合计 3,869 3,680 3,520 3,389 减:营业外支出 13 13 0 0 资产总计 7,566 8,062 8,795 9,686 利润总额 413 678 839 978 流动负债: 所得税费用 7 102 126 147 短期借款 882 882 882 882 净利润 407 576 713 831 应付账款、票据 1,160 1,082 1,104 1,169 少数股东损益 67 92 114 133 其他流动负债 564 564 564 564 归母净利润 339 484 599 698 流动负债合计 2,615 2,536 2,560 2,625 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -2.2% -4.2% 6.5% 9.0% 归母净利润增长率 26.9% 42.6% 23.8% 16.6% 盈利能力毛利率 18.2% 21.0% 24.3% 26.5% 四项费用/营收 15.7% 10.9% 10.3% 9.8% 净利率 12.6% 18.6% 21.6% 23.1% ROE 7.4% 9.3% 10.2% 10.4% 偿债能力资产负债率 39.1% 35.7% 33.0% 30.6% 净利润 407 576 713 831 营运能力 少数股东权益 67 92 114 133 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 折旧摊销 108 189 159 131 应收账款周转率 3.2 3.6 3.6 3.6 公允价值变动 3 0 0 0 存货周转率 3.9 3.6 3.6 3.6 营运资金变动 -359 87 -57 -73 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 225 945 929 1022 EPS 0.75 1.06 1.32 1.53 投资活动现金净流量 49 183 153 125 P/E 65.8 46.1 37.3 32.0 筹资活动现金净流量 577 -1 -3 -6 P/S 6.9 7.2 6.8 6.2 现金流量净额 852 1,127 1,079 1,142 P/B 5.6 5.0 4.4 3.9 非流动负债:长期借款 154 154 154 154 其他非流动负债 189 189 189 189 非流动负债合计 343 343 343 343 负债合计 2,958 2,879 2,902 2,968 所有者权益股本 455 455 455 455 股东权益 4,608 5,183 5,893 6,719 负债和所有者权益 7,566 8,062 8,795 9,686 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的