前三季度公司经营稳健，持续投入研发强化成长动能

事项： 公司披露2022年三季报。公司2022年前三季度实现营业总收入22.13亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长22.1%；每股收益为0.39元。 评论： 公司经营持续稳健，毛利率及净利率保持稳定。我国日益重视信息化投入，我国信息化建设占比持续提升。受益我国国防信息化的持续推进，公司前三季度收入、利润实现高速增长，其中单三季度营业收入8.42亿元，同比增长25.96%；单三季度实现归母净利润0.98亿元，同比增长9.26%。公司三季度毛利率及净利率分别为47.47%及11.63%，同比去年下滑0.29%及1.36%，基本保持稳定。我国在军费总投入规模维持增长的基础上，军费的投入结构有望持续优化，国防预算将逐渐向武器装备和训练倾斜，另一方面，我军日益重视国防信息化投入，对标美军C4ISR系统投入占比，我国信息化建设投入料将持续提升。 持续加大研发投入，先发优势及技术储备保障龙头地位。公司持续加大研发投入，科研项目增加，公司第三季度研发费用投入2.43亿元，同比+29.15%，研发费用率高达28.89%，属行业较高水平。公司中标某平台北斗三号卫星导航设备、中标北斗三号精密进近地面设备，同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备。公司研发铸就核心竞争力，成果落地增长动能十足。 系统能力持续拓展，带动营收及利润结构改善。公司系统承研能力得到大幅提升，在多领域实现了多种系统产品的客户及产品开拓。公司新型综合化系统产品以第一名中标、某型信息化副总师单位项目竞标成功、训练评估系统向多个航空平台延伸。公司系统产品能力持续提升，中标项目逐渐兑现，推动系统级产品收入快速增长。随着公司产品从单任务终端产品向多任务一体化综合系统发展，高定制化的系统级产品收入增速及占比逐年提升，拉动业务结构的改善，打开全新的成长空间。 盈利预测：在国防信息化加速建设的大背景下，公司有望充分受益定型军机提质补量、地面装备的下沉渗透带来的丰沛订单及系统级产品放量带来的利润结构改善。我们维持2022-2024年归母净利润预测为8.74、11.27、14.31亿元。 综合考虑公司在行业的地位、未来业绩稳健上行的高可能性及行业可比公司估值，我们给予23年略高于行业中枢35xPE，目标价格51.09元，维持“强推”评级。 风险提示：国防开支受外部因素产生不利影响，产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。 主要财务指标