公司事件点评报告：收入结构优化，超导+激光齐头并进

证 券 研2023年07月27日 究 报收入结构优化，超导+激光齐头并进 告—联创光电（600363.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-07-27 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 33.86 154 455 451 23.52-37.7 275.45 市场表现 (%)联创光电沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《联创光电（600363）：业绩符合预期，军用激光+高温超导空间广阔》2023-05-23 2、《联创光电（600363）：高速光耦空间广阔，激光与超导两翼加速成长》2023-02-14 3、《联创光电（600363）：高速光耦空间广阔，激光与超导两翼加速成长》2023-02-12 相关研究 公司研究 联创光电发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入16.59亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润2.15亿元，同比增加20.06%；实现扣非后归母净利润1.87亿元，同比增加14.74%。根据计算，公司2023年Q2实现营业收入8.70亿元，同比下降12.33%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长3.69%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比减少0.89%。 投资要点 ▌产业结构优化成效显著，激光类业务稳定增长 2023年上半年，受背光源产品2022年底剥离部分资产、市场需求缩减以及光电通信及智能线缆业务持续战略收缩的影响，公司实现营业收入16.59亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润2.15亿元，同比增加20.06%；根据计算，公司2023年Q2实现营业收入8.70亿元，环比增长10.22%；实现归母净利润1.20亿元，环比增长27.62%；分业务来看，激光系列产品实现营收1.21亿元、净利润3170.27万元，同比增长14.49%、33.9%，实现稳定增长。 ▌激光板块产品矩阵丰富，超导热加工技术全球领先 2023年上半年，泵浦源、激光器、激光电源等项目订单饱满，公司正在有序扩充产能。同时，公司在激光领域开展光刃-ⅠB型低空反制装备研制项目、光刃-Ⅱ优化改进总体论证研制项目等多个研发项目，第二代新型激光反制无人机产品光刃-Ⅱ顺利完成研制并通过验收，同时推出更轻巧、更高电光效率和更高亮度的激光器件产品并量产。此外公司不断升级优化已研制装备，推进激光反无人机装备生产定型，拓展激光系列产品矩阵丰富度，产品领先地位得到进一步巩固，激光产业延续高速发展态势。 2023年4月，联创超导自主研制的全球首台MW级高温超导感应加热装置军工投产，超导热加工技术率先在全球实现重大突破，在金属热加工行业实现颠覆性替代应用。与此同时，联创超导设备订单快速增长，目前在手订单已超过60台，在推进感应加热设备标准化的同时，有序排产，报告期内，已成功交付6台设备。此外，公司不断加深技术研发，开拓高温超导新的应用场景，与硅单晶生长炉设备厂商合作，将高温超导磁体技术应用于新型光伏级（N型电池）及 半导体级磁控硅单晶生长炉领域。 ▌智能控制业务持续优化产品结构，实现多领域布局 在智能控制板块H1上半年营收略微下降，实现9.98亿元，同比减少2.98%；受新增厂房带来的管理成本及折旧影响，归母净利润实现6120.8万元，同比减少9.98%，但产品综合毛利率同比提升3.2个百分点。公司持续优化产品结构，加大自主研发，强化设计服务，300余项新产品首次实现量产，形成约1.6亿元左右新产品销售额，产品研发转化率较为理想。公司还积极布局及开发泛新能源领域新产品和车规产品，完成DIP4、DIP8MOS系列对射式平台和车规级超高压1500V光MOS电器等产品的开发和量产，加快物联网、人工智能、新能源等前瞻性技术研究。同时公司深化集成显示组件开发，已完成了2项洗衣机集成触控显示模块、6项空调集成显示组件模块、以及多款冰箱和热水器显示组件模块的研发和量产。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为31.83、38.22、43.33亿元，EPS分别为0.99、1.33、1.62元，当前股价对应PE分别为34、25、21倍，上半年由于市场需求缩减以及公司持续收缩背光源和光电通信及智能线缆业务导致营收有所下滑，但利润端仍呈现较好的增长，我们看好公司在激光及高温超导领域的布局规划，维持“买入”评级。 ▌风险提示 研发进度不及预期风险，高温超导业务拓展不及预期风险，扩产不及预期风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 3,314 3,183 3,822 4,333 增长率（%） -7.6% -3.9% 20.1% 13.4% 归母净利润（百万元） 267 452 606 737 增长率（%） 15.4% 69.1% 34.0% 21.6% 摊薄每股收益（元） 0.59 0.99 1.33 1.62 ROE（%） 6.4% 9.8% 11.7% 12.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 3,314 3,183 3,822 4,333 现金及现金等价物 1,605 1,878 1,978 2,311 营业成本 2,826 2,548 2,910 3,200 应收款 720 698 932 1,092 营业税金及附加 20 16 15 17 存货 801 709 785 838 销售费用 79 67 80 91 其他流动资产 175 169 203 230 管理费用 256 207 260 290 流动资产合计 3,302 3,454 3,898 4,471 财务费用 21 37 37 36 非流动资产: 研发费用 166 137 157 173 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 522 448 534 590 固定资产 968 921 859 803 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 在建工程 50 20 40 20 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 147 159 172 184 投资收益 385 385 385 385 长期股权投资 2,326 2,576 2,856 3,136 营业利润 314 560 750 912 其他非流动资产 221 221 221 221 加:营业外收入 11 6 6 6 非流动资产合计 3,711 3,897 4,147 4,363 减:营业外支出 5 5 5 5 资产总计 7,012 7,351 8,045 8,834 利润总额 321 561 751 913 流动负债: 所得税费用 -6 9 12 15 短期借款 757 757 757 757 净利润 327 552 739 899 应付账款、票据 1,000 948 1,082 1,190 少数股东损益 60 99 133 162 其他流动负债 420 420 420 420 归母净利润 267 452 606 737 流动负债合计 2,221 2,143 2,280 2,391 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -7.6% -3.9% 20.1% 13.4% 归母净利润增长率 15.4% 69.1% 34.0% 21.6% 盈利能力毛利率 14.7% 20.0% 23.9% 26.1% 四项费用/营收 15.8% 14.1% 14.0% 13.6% 净利率 9.9% 17.3% 19.3% 20.7% ROE 6.4% 9.8% 11.7% 12.6% 偿债能力资产负债率 40.1% 37.2% 35.7% 33.7% 净利润 327 552 739 899 营运能力 少数股东权益 60 99 133 162 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 92 104 100 94 应收账款周转率 4.6 4.6 4.1 4.0 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.5 3.6 3.7 3.8 营运资金变动 -291 43 -207 -128 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 188 798 766 1027 EPS 0.59 0.99 1.33 1.62 投资活动现金净流量 -40 -173 -238 -204 P/E 57.6 34.1 25.4 20.9 筹资活动现金净流量 125 -136 -182 -221 P/S 4.7 4.8 4.0 3.6 现金流量净额 273 489 346 601 P/B 4.2 3.9 3.5 3.1 非流动负债:长期借款 449 449 449 449 其他非流动负债 140 140 140 140 非流动负债合计 589 589 589 589 负债合计 2,809 2,731 2,869 2,980 所有者权益股本 455 455 455 455 股东权益 4,203 4,619 5,177 5,854 负债和所有者权益 7,012 7,351 8,045 8,834 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观