2025年第三财季业绩点评：美国消费具备韧性，电商增效效果显著，上调财年指引

业绩摘要

沃尔玛2025年第三财季业绩表现强劲，总收入达1,696亿美元，同比增长5.5%；总毛利率为24.2%，同比提升21 bps，主要得益于美国库存管理的优化。全球库存水平同比下降1.0%，沃尔玛美国库存减少0.6%，维持在健康水平。运营利润为67亿美元，同比增长8.2%，运营利润率为4.0%；每股盈利为0.57美元，同比增长850%；经调整每股盈利为0.58美元，同比增长13.7%。2025财年前三季度的运营现金流为229亿美元，同比增长21%，自由现金流为62亿美元，同比增长43%。公司以30亿美元回购约4,600万股股票，当前股份回购计划剩余135亿美元。上调2025财年指引，预计总收入同比增长4.8%至5.1%，经调整运营利润同比增长8.5%至9.25%。

美国市场表现

沃尔玛美国同店销售增长5.3%，日用百货类商品保持正增长。美国电商收入同比增长22%，其中门店配送增长近50%，主要由线下自提、配送和第三方卖家业务驱动。全球电商收入同比增长27%，美国电商增长22%，国际电商增长43%。全球电商业务的亏损持续收窄，沃尔玛美国受益于配送密度增加、付费加急配送订单渗透率提高及供应链自动化，每单配送成本连续三个季度下降约40%。美国10月零售销售额环比增长0.4%，高于市场预期，电子产品和家电销售额环比增长2.3%，主要归因于亚马逊Prime会员日及沃尔玛等公司的假日促销活动。沃尔玛在美国市场占据主导地位，收入占比82%，占美国整体零售支出的7.3%，线上销售额占比6.4%。在线杂货业务增速领先，沃尔玛（不包括山姆会员店）在2024年第二季度占据了美国37%的在线杂货销售额，主要得益于高通胀和高物价环境下的性价比优势。

国际市场表现

沃尔玛国际销售额同比增长8.0%，中国业务维持双位数增长，中国山姆会员店的会员收入增长超过30%。全球广告收入同比增长28%，美国市场增长26%。

研究结论

美国消费需求具备韧性，在线杂货业务增速领先，沃尔玛电商业务受益于门店规模及密度优势，配送成本随订单量增长和供应链自动化进一步下降。公司上调财年指引，显示业绩持续向好，未来增长潜力较大。