FY26Q4 业绩点评及业绩说明会纪要：单季与财年收入双创记录，需求强劲上调FY27-28指引

证 券 研 究 报告 Marvell Technology（MRVL）FY26Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年3月6日 会议地点：线上 单季与财年收入双创记录，需求强劲上调FY27-28指引 ❖事项： 华创证券研究所 2026年3月5日Marvell Technology发布FY2026Q4报告，并召开业绩说明会。公司FY26Q4截至2026年1月31日，下文中统一采用财季表述为FY26Q4。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.营收情况：FY26Q4营收为22.19亿美元（QoQ+7%，YoY+22%），由于数据中心终端市场的强劲需求，营收超过了预期中值。 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 2.下游营收拆分：（1）数据中心市场：FY26Q4营收16.51亿美元（QoQ+9%，YoY+21%），营收超出预期，主要得益于互连产品组合需求的增长。公司所有关键产品线均实现了环比增长，包括光互连、定制芯片、交换机和存储。公司预计FY27Q1数据中心营收环比增长约10%，其中包括本地部署数据中心营收的季节性环比下降。（2）通信和其他终端市场业务：FY26Q4营收5.67亿美元（QoQ+2%，YoY+26%），公司预计第一季度环比增长率将保持在较低个位数，同比增长约30%。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 相关研究报告 3.毛利率：FY26Q4公司Non-GAAP毛利率为59.0%（QoQ-0.7pct，YoY-1.1pct），GAAP毛利率为51.7%，超过业绩指引中值。 《英伟达（NVIDIA）FY26Q4业绩点评及业绩说明会纪要：业绩增长强劲，新产品顺利推进》2026-03-01 《Cisco Systems（CSCO）FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：AI需求旺盛，推动公司业绩快速增长》2026-02-15《Arista Networks（ANET）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：业绩增速超预期，AI网络业务高增兑现》2026-02-14 4.库存：FY26Q4公司库存13.9亿美元，较上季度增加3.74亿美元。 5.公司FY27Q1业绩指引：公司预计FY27Q1营收约24亿美元，上下浮动5%。公司预计FY27Q1的Non-GAAP毛利率将在58.25%-59.25%之间，GAAP毛利率预计51.4%-52.4%。分下游来看，（1）数据中心市场，公司预计FY27Q1数据中心营收环比增长约10%，其中包括本地部署数据中心营收的季节性环比下降。（2）通信和其他终端市场，公司预计FY27Q1环比增长率将保持在较低个位数，同比增长约30%。 ❖风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、FY2026Q4业绩情况 ........................................................................................................3 二、下游结构拆分...................................................................................................................3 （一）数据中心市场.......................................................................................................31、定制业务进展.........................................................................................................42、互连产品组合.........................................................................................................43、数据中心交换机业务.............................................................................................4 三、FY27Q1公司业绩指引....................................................................................................5 四、Q&A环节.........................................................................................................................6 一、FY2026Q4业绩情况 1.营收 FY26Q4营收为22.19亿美元（QoQ+7%，YoY+22%），由于数据中心终端市场的强劲需求，营收超过了预期中值。 2.毛利率 FY26Q4公司Non-GAAP毛利率为59.0%（QoQ-0.7pct，YoY-1.1pct），GAAP毛利率为51.7%，超过业绩指引中值。 3.回购和分红 FY26Q4公司通过持续的资本回报计划回购了2亿美元的股票，通过现金股息分红了5100万美元。 4.运营成本 FY26Q4公司GAAP运营成本为7.44亿美元，Non-GAAP运营成本为5.17亿美元，略高于预期。GAAP运营利润率为18.2%，Non-GAAP运营利润率为35.7%。非GAAP每股摊薄收益0.80美元，同比增长33%。 5.现金流和资产负债表 FY26Q4公司运营现金流3.74亿美元；库存13.9亿美元，较上季度增加3.74亿美元；总债务44.7亿美元，总债务与EBITDA之比为1.38倍，净债务与EBITDA之比为0.57倍，随着EBITDA的增长，公司债务比率持续改善。 图表1 Marvell TechnologyFY26Q4业绩情况 二、下游结构拆分 （一）数据中心市场 FY26Q4营收16.51亿美元（QoQ+9%，YoY+21%），营收超出预期，主要得益于互连产品组合需求的增长。公司所有关键产品线均实现了环比增长，包括光互连、定制芯片、交换机和存储。公司预计FY27Q1数据中心营收将环比增长约10%，其中包括本地 部署数据中心营收的季节性环比下降。 1、定制业务进展 ⚫全新的顶级XPU项目正逐步进入量产阶段：该项目研发进展顺利，公司确定FY2027的订单量，并正在筹备大规模生产。除了已赢得的项目外，公司与现有客户和新客户在新设计合作方面也取得了很好进展。定制计算在超大规模生态系统中蓬勃发展，推理优化硬件的重要性日益凸显。随着超大规模数据中心加快定制芯片的开发步伐，多个新项目正以前所未有的速度推进。公司正在就创新架构进行深入的技术探讨，并看到了2纳米及以下工艺技术的巨大机遇。 ⚫预计FY2027定制收入同比增长超过20%，高于此前预期：公司预计今年主力XPU项目将继续保持增长，并向下一代产品过渡。预计该项目FY2028继续保持增长。同时积极推进该XPU的后续产品研发。 2、互连产品组合 ⚫PAM高速互连产品需求强劲：公司的横向拓展PAM产品线中，800G产品需求依然强劲。1.6T PAM解决方案已获得多家超大规模客户预订，该方案将于FY2026下半年投入生产。公司率先实现单通道200Gbps产品化，已展示单通道400Gbps技术，未来将推动3.2T互连升级。 ⚫DCI光模块市场快速增长：公司开创100G DCI模块，已推出400G / 800G相干方案。推出最新产品1.6T ZR / ZR+ DCI模块，采用2nm相干DSP，集成MACsec安全协议，公司预期到2030年DCI PAM模块市场预计增长5倍。 ⚫coherent-lite技术拓展数据中心互联距离：针对2–20km园区级数据中心连接，公司已交付第一代产品，推出第二代产品（支持MACsec）。 ⚫CPO光互连市场爆发：公司通过与Celestial AI合作布局，获得技术Co-PackagedOptics，Photonic Fabric。公司预计光子结构商业化进度，2027年开始规模部署，FY2028 Q4年化收入5亿美元，FY2029 Q4年化收入10亿美元，到2030年规模>100亿美元。 ⚫AEC与Retimer业务高速增长：公司产品Active Electrical Cable，Retimer芯片已经获得三家美国超大规模云厂商设计订单，预期FY2027收入同比增长超过100%。 ⚫“Golden Cable”生态战略：Marvell推出黄金电缆计划，为提供完整AEC解决方案，帮助OEM快速量产，构建电缆生态系统。 3、数据中心交换机业务 ⚫交换机需求强劲增长，FY27上半年提供100T样品：超大规模客户受益于多家大批量线缆OEM厂商提供的完全兼容的AEC（应用扩展控制器），这些AEC基于同一高性能Marvell DSP和参考设计，适用于横向扩展应用。鉴于市场对公司现有12.8T产品的持续需求以及下一代51.2T产品的强劲增长势头，公司现在预计FY2027数据中心交换机收入将超过6亿美元，高于上季度预测的5亿美元。预计将在FY2027上半年开始提供100T平台样品。 ⚫收购XConn强化PCIe/CXL交换：XConn新增了先进的PCIe和CXL交换解决 方案。其PCIe Gen 6和CXL 3.1解决方案基于单片交换架构，支持高达256条通道，提供业界最高的基数和最低的延迟。PCIe交换仍然是连接CPU和外围设备的标准计算架构的基础，并且越来越多地应用于AI基础设施，用于连接CPU和XPU。与UALink等下一代协议并行，PCIe也被用于XPU之间的连接，尤其是在AI推理系统和中小型集群中。CXL正在迅速成为现代数据中心内存解耦的关键技术。公司已对CXL进行了多年的投资，XConn的交换机产品组合与Marvell的CXL内存扩展器相结合，打造了业界最全面的CXL平台。 （二）通信和其他终端市场业务 FY26Q4营收5.67亿美元（QoQ+2%，YoY+26%），公司预计第一季度环比增长率将保持在较低个位数，同比增长约30%。 图表2 FY26Q4公司各终端市场营收情况 资料来源：Marvell Technology官网 三、FY27Q1公司业绩指引 收入：公司预计FY27Q1营收约24亿美元，上下浮动5%，环比增长8%。公司预计FY27营收接近110亿美元，同比增长超过30%，预期远高于此前发布的预测，FY27每个季度都将保持强劲的环比增长，且预期主要来自公司自身业务增长，而非近期完成的收购。公司预计FY28营收约150亿美元，同比增长近40%。 毛利率：公司预计FY27Q1的Non-GAAP毛利率将在58.25%-59.25%之间，GAAP毛利率预计51.4%-52.4%。 其他：公司预计FY27Q1的GAAP运营成本约为8.72亿美元。非GAAP运营成本预计约为5.75亿美元；GAAP的其他收入和支出（包括债务利息）约为5100万美元；非公认会计准则税率为11%；基本加权平均流通股数为8.76亿股，稀释加权平均流通股数为8.83亿股；GAAP每股摊薄收益将在0.26美元—0.36美元之间，Non-GAAP每股摊薄收益将在0.74美元—0.84美元之间。 四、Q&A环节 Q：除了营收增长的幅度之外，能否谈谈增长的具体情况？客户