2024财年三季报点评：上调业绩指引；大中华区优衣库转型效果仍待验证

迅销（9983.T）2024财年三季报点评报告

核心要点：

1. 业绩超预期：2024财年第三季度，迅销实现营收7,675亿日元，同比增长13.5%，略超出预期的7,443亿日元。

2. 品牌认知度提升与旅游复苏：日本本土市场中，得益于夏季热销产品（如T恤和超弹性布料裤装）的销售，以及全球品牌知名度提升和日本旅游业的复苏，日本优衣库业务增长尤为显著。

3. 毛利率表现：2024财年第三季度，公司销售毛利率为56.5%，同比上升2.7个百分点，主要受益于“打折清库存”的减少和汇率波动的影响减轻。

4. 业绩指引上调：考虑到海外优衣库业务的增长和汇率波动，公司上调了2024财年的营收指引至3.07万亿日元，营业利润指引上调至4,750亿日元，归母净利润指引上调至3,650亿日元。

5. 大中华区挑战与展望：尽管大中华区优衣库业务在2024财年第三季度实现了1,620亿日元的营收，同比仅增长4.3%，但仍面临消费者消费意愿下降、气候差异和店铺选址不佳等挑战。公司计划通过提高开店质量（在有销售潜力的城市开设旗舰店）和加强线上线下协同作用来改善业绩。

6. 盈利预测与估值：维持2024-26财年归母净利润预测不变，对应PE分别为41、38、36倍，目标价47,300日元，维持“中性”评级。

7. 风险提示：包括新品销售不及预期、新市场拓展风险和库存管理风险。

市场数据与财务预测：

• 股价走势：股价处于43,010日元，一年最低/最高价分别为31,140/47,040日元，市净率为6.5倍。
• 财务预测：预计2024-26财年营收、净利润持续增长，资产负债表和利润表各项指标均呈现稳定增长趋势。

相关研究：

• 2024财年半年报点评：关注营业利润低于预期及欧美市场的高速成长。

评级与免责声明：

• 投资评级：“中性”，基于业绩展望与市场表现。
• 免责声明：强调报告仅供参考，不构成投资建议，接收者需自行评估投资风险。