FY25Q2业绩点评及业绩说明会纪要：当季营收及指引再超预期，GB200预计Q4财季开始出货

会议纪要 证券研究报告 电子2024年09月01日 英伟达（NVDA）FY25Q2业绩点评及业绩说明会纪要 当季营收及指引再超预期，GB200预计Q4 财季开始出货 会议时间：2024年8月29日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：熊翊宇 邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 联系人：董邦宜 邮箱：dongbangyi@hcyjs.com 相关研究报告 《AnalogDevices,Inc.(ADI)FY2024Q3业绩点评及业绩说明会纪要：营收高于指引中值，周期低谷已过》 2024-08-26 《【华创汽车】本田（HMC）FY25Q1业绩点评及业绩说明会纪要：印度及巴西摩托车销售强劲，单季营业利润创新高》 2024-08-22 《Coherent（COHR）FY2024业绩点评及业绩说明会纪要：800G光模块收入快速增长，1.6T光模块已送样》 2024-08-22 事项： 2024年8月29日英伟达发布FY25Q2报告，并召开FY25Q2业绩说明会，报告期截止至2024年7月28日。 评论： 1.财务表现：FY25Q2，公司营收300亿美元（YoY+122%，QoQ+15%），大幅超出公司此前280（±2%）亿美元的指引范围，一致预期289亿美元。Non-GAAP净利润169.52亿美元（YoY+152%，QoQ+11%），Non-GAAP毛利 率75.7%（YoY+4.5pct，QoQ-3.2pct），略高于指引的75.5%。存货周转天数81天，环比略有下降，待交付金额278亿美元，环比FYQ1的188亿美元大 幅增长，预付采购47亿，环比FYQ1的56亿美元略有下降。额外增加500 亿美元的股票回购计划。 2.分业务模块：数据中心业务营收263亿美元（YoY+154%，QoQ+16%），其中计算收入226亿美元（YoY+162%，QoQ+17%），网络收入37亿美元 （YoY+114%，QoQ+16%），得益于IB网络和以太网共同发力。中国区FYQ2 贡献显著，收入环比持续增长。游戏业务营收29亿美元（YoY+16%，QoQ+9%）。 专业可视化业务营收4.54亿美元（YoY+20%，QoQ+6%）。汽车业务营收3.46 亿美元（YoY+37%，QoQ+5%）。 3.需求展望：Blackwell市场期待度高。GB200进入批量发货阶段。公司计划GB200于FYQ4财季开始出货，FY25年加速增长，H系列在FY24H2依然有强劲增长。主权AI浪潮推高英伟达硬件产品需求。数据属于固有的国家资源。 为拥有自主的数字智能，国家须利用AI技术，构建本土化的AI基础设施。公司预计FY25主权AI收入将达到数十亿美元的低两位数增长。 4.公司业绩指引：FY25Q3公司营收指引325亿美元（±2%），高于市场318亿美元的一致预期。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.4%和75%（±50个基点）。对于FY25，公司预计毛利率将在70%的中间范围内。运营费用预计将增长40%到50%的中间范围。 风险提示：Blackwell量产节奏不及预期、AI产业发展不及预期、北美云厂商资本开支不及预期。 目录 一、经营情况3 （一）总体业绩情况3 （二）营收划分3 1、数据中心：营收超市场预期，大型云厂营收贡献约45%，消费互联网及企业占比超50%3 2、游戏3 3、专业可视化3 4、汽车和机器人4 二、FY25Q3公司业绩指引4 三、会议内容4 （一）陈述环节4 （二）问答环节7 一、经营情况 （一）总体业绩情况 1）FY25Q2，公司营收300亿美元（YoY+122%，QoQ+15%），大幅超出公司此前280（± 2%）亿美元的指引范围，一致预期289亿美元。 2）FY25Q2，公司Non-GAAP净利润169.52亿美元（YoY+152%，QoQ+11%），Non-GAAP 毛利率75.7%（YoY+4.5pct，QoQ-3.2pct），略高于指引的75.5%。 4）存货周转天数81天，环比略有下降，待交付金额278亿美元，环比FYQ1的188亿美元大幅增长，预付采购47亿，环比FYQ1的56亿美元略有下降。 5）额外增加500亿美元的股票回购计划。 图表1FY25Q2GAAP概要图表2FY25Q2Non-GAAP概要 资料来源：NVIDIA官网资料来源：NVIDIA官网 （二）营收划分 1、数据中心：营收超市场预期，大型云厂营收贡献约45%，消费互联网及企业占比超 50% 1）FY25Q2，公司数据中心业务营收263亿美元（YoY+154%，QoQ+16%），其中计算收 入226亿美元（YoY+162%，QoQ+17%），网络收入37亿美元（YoY+114%，QoQ+16%），得益于IB网络和以太网共同发力，以太网实现环比翻倍以上增长。 2）公司预计GB200于FYQ4财季开始出货，FY25年加速增长，H系列在FY24H2依然有强劲增长。 3）中国区FYQ2贡献显著，收入环比持续增长。 2、游戏 1）FY25Q2，游戏业务营收29亿美元（YoY+16%，QoQ+9%）。 2）推出了ProjectG-Assist，这是一项技术预览，展示了AI代理实时帮助游戏玩家和创作者的强大功能。 3）宣布推出新的NVIDIAGeForceRTX和DLSS游戏。 3、专业可视化 1）FY25Q2，专业可视化业务营收4.54亿美元（YoY+20%，QoQ+6%）。 2）为OpenUSD引入了生成式AI模型和NIM微服务，以加速工作流以及工业数字孪生和机器人技术的开发。 4、汽车和机器人 1）FY25Q2，汽车业务营收3.46亿美元（YoY+37%，QoQ+5%）。 2）比亚迪、小鹏汽车、广汽的AIONHyper、Nuro等公司已选择下一代采用了BlackwellGPU架构的NVIDIADRIVEThor™平台。 3）引入了用于人形机器人的ProjectGR00T基础模型和Isaac机器人平台的主要更新。全球机器人开发领导者，包括比亚迪电子、西门子和TeradyneRobotics，正在采用Isaac机器人平台进行研发和生产。 4)宣布推出OmniverseCloudSensorRTX™微服务，以实现物理精确的传感器模拟，从而加快自主机器的开发。 二、FY25Q3公司业绩指引 公司营收指引325亿美元（±2%），高于市场318亿美元的一致预期。 GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.4%和75%（±50个基点）。 三、会议内容 （一）陈述环节 ColetteKress，首席财务官 FY25Q2收入为300亿美元（QoQ+15%，YoY+122%）远远超出预期的280亿美元。 数据中心收入为263亿美元（QoQ+16%，YoY+154%），创下记录，这一增长是由对NVIDIAHopper、GPU计算和网络平台的强烈需求推动的。FY25H1计算业务收入同比增长超2.5倍，网络业务收入同比增长超一倍。云服务提供商占数据中心收入的45%，来自消费者、互联网和企业公司的收入占比超50%。客户继续加快对Hopper架构的购买，并准备采用Blackwell架构。推动数据中心增长的关键工作负载包括生成式AI、模型训练和推理。这些工作负载涉及使用CUDA和AI进行视频、图像和文本数据的预处理和后处理，以及合成数据的生成、基于AI的推荐系统、SQL查询处理和向量数据库处理等多个方面。 下一代模型将需要10-20倍的计算能力处理明显更多的数据。预计这一趋势将持续。在过去连续的四个季度中，公司估计推理侧占数据中心收入超40%。云服务提供商、消费者互联网公司以及企业都从NVIDIA推理平台的惊人吞吐量和效率中受益。对NVIDIA的需求来自前沿模型制造商、消费者互联网服务，以及数万家构建针对消费者、广告、教育、企业、医疗及机器人技术的生成式AI的公司和初创企业。开发者渴望拥有NVIDIA丰富的生态系统以及在各大云平台的可用性。云服务提供商对NVIDIA的广泛采用表示赞赏，并且鉴于高需求量，正在扩大他们的NVIDIA容量。NVIDIAH200平台在FYQ2 开始逐步增长，向大型云服务提供商的消费者互联网和企业公司发货。NVIDIAH200在 Hopper架构的优势上进一步构建，并提供了比H100超40%的内存带宽。 公司在中国的数据中心收入在FYQ2实现连续增长，是数据中心收入的重要贡献者。所占数据中心总收入的百分比仍低于出口管制实施前的水平。公司预计中国市场将继续保持高度竞争。 在最近一轮的MLPerf推理基准测试中凸显了NVIDIA的推理领导地位，NVIDIA的Hopper和Blackwell平台在所有任务中均获得了金牌。在Computex上，NVIDIA与顶级计算机制造商一起推出了一系列由Blackwell架构驱动的系统和NVIDIA网络，用于构建AI工厂和数据中心。通过NVIDIAMGX模块化参考架构，公司的OEM和ODM合作伙伴正在快速且经济高效地构建100多种基于Blackwell的系统。NVIDIABlackwell平台汇集了多种GPU、CPU、DPU以及连接和交换技术，还有网络、芯片、系统和NVIDIACUDA软件，为各行各业和全球的下一代AI提供动力。搭载第�代NVLink的NVIDIAGB200NVL72系统使72个GPU能够像一个GPU工作，为LLMs、工作负载提供高达30倍的推理速度，并解锁实时运行万亿参数模型的能力。Hopper需求强劲，Blackwell广泛取样。公司对BlackwellGPU的量产进行了变更以提高产量。Blackwell的生产增长计划将在FYQ4开始，并将持续到FY26。 FYQ4，公司预计将实现数十亿美元的Blackwell产品收入。Hopper的出货量预计将在FY25H2增加。Hopper的供应和可用性已经有所改善。Blackwell平台的需求远超供给，公司预计这种情况将持续到25年。 网络收入环比增长16%。AI以太网收入，包括Spectrum-X以太网，环比增长一倍，有数百名客户采用公司以太网产品。Spectrum-X得到OEM和ODM合作伙伴的广泛市场支持，并正在被云服务提供商、GPU云服务提供商和企业采用，包括用于连接世界上最大的GPU计算集群的X-AI。Spectrum-X为AI处理增强了以太网，并提供传统以太网1.6倍的性能。公司计划每年推出新的Spectrum-X产品，以支持从数万个DPU扩展到未来的数百万GPU的计算集群的需求。Spectrum-X有望在一年内启动一个价值数十亿美元的产品线。 随着各国认识到AI专业知识和基础设施对其社会和工业的重要性，公司主权AI机会不断扩大。日本国立先进工业科学技术研究所正在使用NVIDIA技术建设其AIBridgingCloudInfrastructure3.0超级计算机。公司预计FY25主权AI收入将达到数十亿美元的低两位数增长。 企业AI的浪潮已经开始。企业FYQ2推动了收入的连续增长。公司正在与大多数财富100强公司合作，在各个行业和地理区域开展AI计划。一系列应用正在推动公司的增长，包括由AI驱动的聊天机器人、生成式AI助手和代理，以构建新的可货币化的商业应用程序并提高员工生产力。Amdocs正在利用NVIDIA的生成式AI打造其智能代理，从而转变客户体验，并降低客户服务成本达30%。ServiceNow则在其增长最快的新产品NowAssist中采用了NVIDIA的技术。SAP正在利用NVIDIA来构建双副驾驶系统。Cohesity使用NVIDIA开发他们的生成式AI代理，并降低生成式AI的开发成本。Snow