港股公司信息更新报告：2025年车型矩阵丰富、降本及出口或驱动盈利拐点

2024-11-21 吴柳燕,任浪开源证券丁叮叮叮

核心观点：基于2025年车型矩阵丰富、平台化降本、出口放量等因素，预计公司盈利将迎来拐点，上调投资评级至“买入”。
关键数据：
- 2024年营业收入下调至410.3亿元，2025-2026年收入上调至955.6/1220.6亿元。
- 2024-2026年Non-GAAP净利润上调至-53.8/-22.3/3.4亿元，EPS对应-2.8/-1.2/0.2元。
- 2024Q3收入101.0亿元，同比增长18%，ASP环比下滑16%至18.9万元。
- 2024Q3Non-GAAP净亏损15.3亿元，好于市场预期，毛利率提升至15.3%。
- 2024年交付量接近19万辆，2025年预计发布4款新车及多个改款，出口占比15%。
研究结论：
- M03、P7+有望在2025Q2重回新增订单回升趋势，改款及新车发布将驱动2025年销量高速成长。
- 平台化降本车型及出口放量或驱动盈利拐点，预计2025年底前实现单季盈亏平衡。
- 智能化方面，P7+后新车型将全部采用AI鹰眼NGP智驾方案，2025Q4预计实现L3智驾体验。
风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧。