港股公司信息更新报告：BCD景气驱动收入增长，毛利率有待降本成效显现

2025-08-10 张可开源证券 MEI.

核心观点：研报维持对目标公司的“买入”评级，主要基于下游需求强劲（AI、消费电子、电动汽车）驱动收入增长，以及BCD景气度延续。公司9厂产能爬坡和AI相关BCD需求将持续支持收入增长，但需关注9厂新增折旧压力对利润的影响。
关键数据：
- 2025Q2业绩：收入5.66亿美元（环比增长5%），符合指引；毛利率10.9%（超出指引上限7%-9%），主要由于产能利用率提升和降本增效。
- 2025Q3指引：收入6.2-6.4亿美元（环比增长10%-13%），符合预期；毛利率10%-12%，环比持平，主要由于折旧增加对冲了涨价影响。
- BCD需求：实际订单需求是原规划产能的两倍，2025H2 BCD产能将继续释放。
- 功率业务：公司预期不会继续扩大功率产能，供需格局仍不乐观。
盈利预测：下修2025-2026年归母净利润至0.4/0.7亿美元，维持2027年预测为1.5亿美元，对应同比增速-26%/65%/112%。
估值：当前股价44港币对应2025-2027年1.5倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：功率格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险。