FY24Q3业绩点评：国补政策下收入增长回暖，利润稳健释放

业绩总览

京东集团FY24Q3业绩显示，在以旧换新政策推动下，收入增长回暖，净利润实现超预期增长。收入同比增长5.1%至2604亿元，较Q2同比零增显著回暖。商品收入和服务收入分别同比增长5%和6%，京东零售和京东物流收入分别同比增长6.1%和6.6%。毛利率提升至17.3%，主要得益于高毛利商品占比提升和物流成本率显著下降。Non-GAAP净利润同比增长29.3%至132亿元，高于预期的114亿元。

分业务业绩

京东零售：收入同比增长6.1%至2250亿元，活跃用户数和用户购物频次同比保持两位数增长。带电产品/日用百货品收入分别同比增长3%和8%，主要受益于以旧换新政策拉动。平台及广告服务收入同比增长6.3%，3P卖家生态持续培育，有望成为后续增长引擎。

京东物流：收入同比增长6.6%至444亿元，经营利润率大幅提升至4.7%，实现经营利润20.9亿元，高于市场预期的12.6亿元。主要得益于成本管控持续，24Q3成本仅同比增长2.2%，员工和外部成本等人工成本同比低位数增长。

投资建议

预计京东集团将逐步受益于消费复苏，平台生态不断完善，性价比策略推进，以及内容生态建设。小幅上调FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为11282/11832/12430亿元，经调整净利润分别为448/480/517亿元。估值方面，京东作为中国零售行业龙头，凭借自建供应链能力，应享有高估值。随着第三方商家大量入驻，估值逻辑有望向平台型公司靠拢，仍有一定抬升空间。上调港股（9618.HK）目标价至176 HKD，维持“增持”评级。

风险提示

消费力恢复不及预期；行业竞争加剧风险；行业监管趋严。