23Q3财报点评：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量

公司财报概览

财务业绩亮点

• 收入与利润：公司在23Q3实现了1546亿元的收入，同比增长10%，毛利润达到765亿元，同比增长23%，归母净利润为449亿元，同比增长39%，各项指标均超出彭博一致预期。

游戏业务分析

• 国内市场：《冒险岛》手游表现突出，成为收入增长的关键。国内游戏业务收入327亿元，同比增长5%，得益于《无畏契约》、《命运方舟》等PC端产品，以及《高能英雄》、《新天龙八部》、《战地无疆》、《冒险岛：枫之传说》等移动端产品的上线。
• 海外市场：海外游戏业务收入133亿元，同比增长14%，剔除汇率影响后的增长率为7%，主要得益于成熟期产品如《PUBGM》、《CODM》流水的回升，以及新上线产品《NIKKE》的贡献。《暗区突围》的新增长点部分被《幻塔》的高基数所抵消。
• 四季度展望：国内市场预计新游戏贡献较小，季节性因素可能影响存量产品。海外市场则依赖于成熟产品的反弹趋势和《NIKKE》的自然下滑曲线，预计整体趋势稳定。

广告业务概览

• AI与内循环：视频号广告作为主要驱动力，广告收入257亿元，同比增长20%，内容生态持续繁荣，播放量同比增长超50%。AI技术提升广告系统精确性，有望增强变现效率。
• 未来展望：视频号广告仍有较大商业化提升空间，泛内循环广告收入增长30%，表明对流量挖掘力度加大。AI技术有望进一步优化广告系统，提高单位流量变现效率。

金融科技与企业服务

• 稳健增长：收入520亿元，同比增长16%，金融科技业务维持双位数增长，支付活动和理财服务收入增加。预计小程序游戏、视频号直播电商等GMV增长将驱动支付业务增长。
• 毛利率提升：金融科技与企业服务毛利率从Q2的38.4%提升至Q3的40.9%，主要得益于PaaS、SaaS、技术服务费等高毛利率收入占比的提升。

盈利预测与投资建议

• 调整预测：基于当前经营情况，调整公司2023-2025年的收入预测至6145/6781/7434亿元，同比增长11%/10%/10%；预计NON-IFRS口径下的归母净利润分别为1545/1699/1858亿元，同比增长34%/10%/9%。
• 评级保持：维持“买入”评级，考虑到公司持续的业务增长潜力和盈利能力。