2023年业绩预告点评：23年盈利108-122亿，Q4盈利19-33亿，看好高铁客流领先增长下，黄金线路利润释放

公司研究 证券研究报告 铁路2024年01月29日 京沪高铁（601816）2023年业绩预告点评 23年盈利108-122亿，Q4盈利19-33亿，看好高铁客流领先增长下，黄金线路利润释放 推荐维持） 目标价：6.4元 当前价：4.97元 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 公司基本数据 总股本(万股)4,910,648.46 已上市流通股(万股)4,910,648.46 总市值(亿元)2,440.59 流通市值(亿元)2,440.59 资产负债率(%)26.30 每股净资产(元)3.92 12个月内最高/最低价5.77/4.67 市场表现对比图(近12个月) 2023-01-30~2024-01-26 23/01 -23% 23/04 23/0623/0923/1124/01 京沪高铁沪深300 相关研究报告 《京沪高铁（601816）2022年报及2023年一季报点评：23Q1盈利22.3亿，业绩超预期，看好需求修复+弹性票价下业绩弹性释放》 2023-05-03 《京沪高铁（601816）2021年报点评：全年盈利 48.2亿，同比增长49%，长期看好公司运能释放及票价弹性》 2022-04-23 《京沪高铁（601816）2021年业绩预告点评：预计盈利46-51亿，同比增超4成，看好公司未来有望释放更多盈利》 2022-01-23 公司发布2023年业绩预告： 2023年：全年预计实现归母净利108-122亿，中值为115亿，22年同期亏 损5.8亿，2019年盈利119亿；全年预计实现扣非归母净利108-122亿， 中值为115亿，22年亏损6.1亿，2019年盈利119亿。 Q4：预计实现归母净利18.9至32.9亿，中值为25.9亿，22Q4亏损7.3 亿，19Q4盈利24亿。预计实现扣非归母净利18.8-32.8亿，中值为25.8 亿，22Q4亏损7.6亿，19Q4盈利24亿。 经营数据：2023全年全国铁路旅客发送量38.55亿人，同比+130.8%，较19年增加5.3%。其中Q1-Q4分别发送7.89、9.81、11.63和9.21亿，分别恢复至2019年同期的92.5%、106.6%、112.5%和108.0%。 春运开启：铁路旅客量持续攀升。据交通运输部数据，1/26春运首日铁路客运量1106.3万人次，环比增长12.1%，较2023年同期增长78%，较2019年同期增长16.1%；春运第2日，铁路客运量1213.6万人次，环比增长9.7%，较2023年同期增长97.8%，较2019年同期增长35.7%。前两日合 计，铁路日均客运量1,160.0万人次，较2019年同比+25.6%。据此前国新 办发布会信息，2024春运预计全国铁路将发送旅客4.8亿人次，日均1200 万人次。与2023年春运相比，将增长37.9%。与2019年春运相比，将增长18%。 投资建议：1）盈利预测：基于2023年公司业绩预告，我们小幅调整23年盈利预测为预计实现归母净利115亿（原预测为盈利111亿），维持24-25年盈利预测为分别实现136、151亿，对应23-25年EPS分别为0.23、0.28和0.31元，PE分别为21、18和16倍。2）投资建议：国内铁路客流领先 增长，京沪高铁作为国内黄金线路，需求增长+弹性票价有望助力公司业 绩弹性释放，中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京福安徽线路也有望步入产能利用率爬坡阶段，释放协同效应。维持此前估值方式即采用DCF估值，给予一年期目标市值3156亿，对应目标价6.4 元，预期较当前29%的空间，强调“推荐”评级。 风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 18% 营业总收入(百万) 19,336 41,755 46,700 50,897 同比增速(%) -34.0% 115.9% 11.8% 9.0% 4% 归母净利润(百万) -576 11,499 13,629 15,125 -10% 同比增速(%)-112.0%2,095.8%18.5%11.0% 每股盈利(元) -0.01 0.23 0.28 0.31 市盈率(倍) -424 21 18 16 市净率(倍) 1.3 1.3 1.1 1.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年1月26日收盘价 图表1京沪高铁季度分拆 亿 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 2022 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4E 2023E 归母净利润 2.2 -12.5 11.8 -7.3 -5.8 22.3 29.1 37.8 25.9 115.0 同比 -31.6% -151.5% -26.4% -255.4% -112.0% 910.8% 333.2% 220.2% 455.0% 2096.0% 扣非归母净利润 2.2 -12.5 11.8 -7.6 -6.1 22.3 29.1 37.8 25.8 115.0 同比 -31.8% -151.6% -26.4% -263.2% -112.6% 911.0% 332.8% 220.0% 441.3% 1997.4% 资料来源：公司公告，华创证券（Q4及23年全年取预告中值） 图表2单季度利润（亿）图表3铁路单月客运量（亿人次，%） 资料来源：公司公告，华创证券（Q4取预告中值）资料来源：Wind，华创证券 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 5,339 36,018 80,752 129,272 营业总收入 19,336 41,755 46,700 50,897 应收票据 0 0 0 0 营业成本 16,718 21,467 23,739 25,240 应收账款 249 995 963 830 税金及附加 2 135 153 145 预付账款 0 0 0 0 销售费用 0 0 0 0 存货 0 0 0 0 管理费用 791 710 794 865 合同资产 0 0 0 0 研发费用 5 10 11 12 其他流动资产 461 952 1,209 969 财务费用 2,905 1,904 1,220 950 流动资产合计 6,049 37,965 82,924 131,071 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 223,783 219,396 215,111 210,925 投资收益 0 0 0 0 在建工程 86 86 86 86 其他收益 38 38 38 38 无形资产 57,860 52,074 46,866 42,180营业利润-1,04717,56720,82123,723 其他非流动资产 767 766 767 766 营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 282,496 272,322 262,830 253,957 营业外支出 2 2 2 2 资产合计288,545 310,287 345,754 385,028 利润总额 -1,045 17,569 20,823 23,725 短期借款0 0 0 0 所得税 507 4,041 4,789 5,931 应付票据 0 0 0 0净利润-1,55213,52816,03417,794 应付账款 799 949 1,075 1,137 少数股东损益 -976 2,029 2,405 2,669 预收款项 23 49 55 60 归属母公司净利润 -576 11,499 13,629 15,125 合同负债 140 302 338 369 NOPLAT 2,763 14,994 16,973 18,506 其他应付款 3,579 3,579 3,579 3,579 EPS(摊薄)（元） -0.01 0.23 0.28 0.31 一年内到期的非流动负债4,697 4,697 4,697 4,697 其他流动负债 66 501 593 734 主要财务比率 流动负债合计 9,304 10,077 10,337 10,576 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 71,334 79,334 87,334 95,334 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -34.0% 115.9% 11.8% 9.0% 其他非流动负债 628 628 628 628 EBIT增长率 -80.5% 946.9% 13.2% 11.9% 非流动负债合计 71,962 79,962 87,962 95,962 归母净利润增长率 -112.0% 2,095.8% 18.5% 11.0% 负债合计81,266 90,039 98,299 106,538获利能力 归属母公司所有者权益 183,997 194,937 219,738 248,104 毛利率 13.5% 48.6% 49.2% 50.4% 少数股东权益 23,282 25,311 27,717 30,386 净利率 -8.0% 32.4% 34.3% 35.0% 所有者权益合计 207,279 220,248 247,455 278,490 ROE -0.3% 5.9% 6.2% 6.1% 负债和股东权益 288,545 310,287 345,754 385,028 ROIC 0.7% 6.4% 6.5% 6.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 28.2% 29.0% 28.4% 27.7% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 37.0% 38.4% 37.4% 36.1% 经营活动现金流6,801 25,943 27,582 29,028 流动比率 0.7 3.8 8.0 12.4 现金收益7,289 26,405 27,547 28,417 速动比率 0.7 3.8 8.0 12.4 存货影响 0 0 0 0营运能力 经营性应收影响 -18 -746 32 133 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 经营性应付影响 1,420 176 132 67 应收账款周转天数 4 5 8 6 其他影响 -1,889 108 -129 411 应付账款周转天数 17 15 15 16 投资活动现金流 -1,099 -800 -800 -800 存货周转天数 n.a. n.a. n.a. n.a. 资本支出 -2,501 -800 -800 -800每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 -0.01 0.23 0.28 0.31 其他长期资产变化1,402 0 0 0 每股经营现金流 0.14 0.53 0.56 0.59 融资活动现金流-9,281 5,536 17,952 20,292 每股净资产 3.75 3.97 4.47 5.05 借款增加 -3,775 8,000 8,000 8,000估值比率 股利及利息支付 -5,560 10,978 14,063 16,076 P/E -424 21 18 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 1 1 1 1 其他影响 54 -13,442 -4,111 -3,784 E