铅锌日评：供给偏紧格局有望改善，铅价冲高回落；出口关税政策改变，锌市内外价差或走扩

铅市

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格16,600元/吨，下跌1.34%；沪铅主力合约收盘价16,760元/吨，下跌0.86%；沪铅基差-160元/吨，扩大80元/吨。
• 基本面：原生铅开工率65%，环比下降0.7个百分点；再生铅开工率45.64%，环比提升5.21个百分点；铅蓄电池开工率75.47%，持平。LME铅库存185,225吨，减400吨。
• 市场分析：原料库存充足，四季度河南、内蒙古炼厂冬储备库或致铅精矿供需短暂错配，但国内外矿山意外停产影响炼厂加工费议价。10月原生铅产量达年内高位，11月预计持平；再生铅受天气影响，11月稳中趋弱。需求端汽车蓄电池及出口订单回暖，企业备库带动开工回升。期现价差扩大，持货商移库交仓，现货趋紧，铅价冲高回落，短期偏弱运行，后续区间整理。
• 关注点：天气警报解除后炼厂复产情况。

锌市

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格25,000元/吨，上涨0.20%；沪锌主力合约收盘价24,640元/吨，上涨0.72%。上海地区锌锭升水315元/吨，天津345元/吨，广东315元/吨，均下跌。
• 基本面：镀锌开工率59.35%，提升2.52个百分点；压铸锌合金开工率56.17%，提升4.94个百分点；氧化锌开工率59.03%，提升0.25个百分点。Variscan西班牙锌项目钻探工作启动，矿床具有显著潜力。
• 市场分析：上周锌价回落，月差较大，出货积极性不高，市场流通货源收紧。下游消费中，镀锌需求增加，压铸锌合金开工回升，氧化锌平稳。美元指数攀升，有色承压，财政部、税务总局取消铜材、铝材出口退税政策后，市场预期沪锌内外价差走扩，压制沪锌价格，LME价格走强。
• 关注点：关税政策带来的实际影响。

结论

• 铅价短期偏弱运行，后续区间整理，关注炼厂复产情况。
• 锌价短期维持震荡偏弱整理，关注关税政策影响。