【债券周报】政策双周报：化债组合拳落地，房地产税收优惠再加码

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年11月15日 【债券周报】 政策双周报（1030-1115）：化债组合拳落地，房地产税收优惠再加码 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 联系人：李阳 邮箱：liyang3@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】权益市场反弹中，关注“新式双低”策略——10月可转债月报》 2024-11-13 《【华创固收】政策博弈下利差震荡，后续怎么看？——11月信用债策略月报》 2024-11-12 《【华创固收】同业活期存款或“降成本”，影响几何？——11月流动性月报》 2024-11-12 《【华创固收】化债组合拳落地，利好弱资质城投 ——信用周报20241111》 2024-11-11 《【华创固收】人大常委会落幕，债市着眼何处？ ——债券周报20241110》 2024-11-11 宏观基调：深化就业体制机制改革，法定假期增加2天 （1）充分就业：二十届中央政治局举行第十四次集体学习，内容是促进高质量充分就业，会上总书记着重强调5点内容。 （2）法定假期：国务院发布关于2025年部分节假日安排的通知，主要包括两 点：一是全体公民放假的假日增加2天；法定节假日假期前后连续工作一般不 超过6天。 （3）促外贸：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，研究深化新时代养老服务改革发展的有关举措。 财政政策：一揽子化债组合拳出台，首批再融资专项债启动发行 （1）化债：人大常委会上明确三项化债政策，一是置换隐性债务，2024-2026年共计6万亿；二是新增专项债支持化债，2024-2028年共计4万亿；三是允 许2万亿棚改隐性债务在2028年之后偿还。 （2）预算平衡：财政部表示正在采取一系列措施，确保完成全年预算目标任务，一本账补缺口的方式较二本账更为多元。 （3）再融资专项债：河南、贵州、大连官宣用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券发行计划，江苏省在11月债券发行计划中拟于中下旬发行再融资专项债。 货币政策：买断式逆回购启用，Q3货政报告发布 （1）政策基调：央行行长潘功胜表示坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。 （2）买断式逆回购：央行10月末开展了5000亿元买断式逆回购操作，期限 为6个月。 （3）货政报告：综合运用多种工具，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行。 金融监管：降低外国投资者投资门槛，同业活期存款或受压降 （1）外国投资：证监会等六部门允许外国自然人实施战略投资，放宽外国投资者的资产要求。 （2）同业活期存款：据财联社，有市场消息称市场利率定价自律机制拟发布倡议书，同业活期存款价格或可能受约束，倡议书目前只是几家自律机制成员 （银行）很初步的研究讨论，尚未和央行沟通过，目前也尚未下发。若约束同业活期存款成本，短期大行或将通过同业定期存款替代的方式进行揽储；中长期看，同业活期存款“降成本”仍有望带动存单定价下行。 房地产政策：专项债允许用于土地收储，交易环节税收优惠落地 （1）土地收储：自然资源部发布关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知，有望改善土地供求关系、促进房地产市场止跌回稳。 （2）税收优惠：财政部等部门发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，销售端主要取消普宅与非普宅认定、降低交易税收成本；房企投资端，土增税预征率下调以及免征范围扩大。 （3）城中村改造：改造范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300 万以上的大城市，进一步扩大到了近300个地级及以上城市。 （4）公积金贷款层面，深圳市提高职工个人申请公积金贷款，最高额度由现行的50万元提高至60万元；家庭共同申请公积金贷款，最高额度由现行的 90万元提高至110万元。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：深化就业体制机制改革，法定假期增加2天4 二、财政政策：一揽子化债组合拳出台，首批再融资专项债启动发行5 三、货币政策：买断式逆回购启用，Q3货政报告发布7 四、金融监管：降低外国投资者投资门槛，同业活期存款或受压降8 �、房地产政策：专项债允许用于土地收储，交易环节税收优惠落地10 六、风险提示12 图表目录 图表1深化就业体制机制改革，法定假期增加2天4 图表2一揽子化债组合拳出台，首批再融资专项债启动发行6 图表3买断式逆回购启用，Q3货政报告发布7 图表4降低外国投资者投资门槛，同业活期存款或受压降9 图表5专项债用于土地收储、楼市税收优惠新政先后落地11 一、宏观基调：深化就业体制机制改革，法定假期增加2天 （1）深化就业体制机制改革，促进高质量充分就业。10月31日，二十届中央政治局举行第十四次集体学习，内容是促进高质量充分就业，目的是结合学习贯彻党的二十大精神，总结新时代就业工作成就和经验，分析当前就业形势和面临的突出问题，研究促进高质量充分就业的思路和举措。会上总书记着重强调5点内容，一是更加自觉地把高质量充分就业作为经济社会发展的优先目标；二是着力解决结构性就业矛盾；三是完善重点群体就业支持政策；四是深化就业体制机制改革，发挥市场在人力资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，着力解决制约提升就业质量、扩大就业容量、优化就业结构的卡点堵点问题。 （2）国务院发布关于2025年部分节假日安排的通知，法定假期增加2天。11月12日，新华社报道称，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》（以下简称《决定》），自2025年1月1日起施行。《决定》 共2条，主要规定了以下内容：一是全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2 日，增加后春节放假4天（农历除夕、正月初一至初三），劳动节放假2天（5月1日、 2日）。二是全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，结合落实带薪年休假等制 度，实际形成较长假期。除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6 天。 （3）切实做好促进外贸稳定增长工作，深入贯彻党中央关于积极应对人口老龄化、发展养老事业和养老产业的决策部署。11月8日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，研究深化新时代养老服务改革发展的有关举措。会议指出，要切实做好促进外贸稳定增长工作，为经济持续回升向好提供有力支撑；要壮大外贸新动能，促进跨境电商发展，推进海外智慧物流平台建设；要深入贯彻党中央关于积极应对人口老龄化、发展养老事业和养老产业的决策部署。切 实抓好养老服务这件民生大事，通过深化改革进一步健全服务体系，更好满足老年人多层次多样化需求，更好实现老有所养、老有所为、老有所乐。 图表1深化就业体制机制改革，法定假期增加2天 时间 政府部门 政策操作 主要内容要始终坚持就业优先。坚定不移贯彻新发展理念，更加自觉地把高质量充分就业作为经济社会发展的优先目标，使高质量发展的过程成为就业提质扩容的过程，提高发展的就业带动力。要着力解决结构性就业矛盾。人力资源供需不匹配，是当前我国就业领域面临的主要矛盾。解决这一矛盾，关键在于加快塑造素质优良、总量充裕、结构优化、分布合理的现代化人力资源。要完善重点群体就业支持政策。坚持把高校毕业生 《求是》杂志发表习近平 等青年群体就业作为重中之重，多措并举促进农民工就业，稳定脱贫人口务工规 2024/10/31 求是网 总书记重要文章《促进高 模和务工收入，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶，做好 质量充分就业》 退役军人、妇女等群体就业工作。要深化就业体制机制改革。充分发挥市场在人力资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，着力解决制约提升就业质量、扩大就业容量、优化就业结构的卡点堵点问题。要加强劳动者权益保障。健全劳动法律法规，完善社会保障体系，维护劳动者合法权益，加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障，有效治理就业歧视、欠薪欠保、违法裁员等乱象。 其中提出，自2024年11月1日(含当日，下同)至2024年12月31日，个人消费者购买5万元以上（含）（以《机动车销售统一发票》上载明的金额为准）纯电动小客车新车，注册使用性质为非营运，且在规定期限内在本市转让（不含变更 2024/11/1 上海市商务委等�部门 《上海市进一步加力支持汽车以旧换新补贴政策实施细则》 登记）本人名下在外省市登记的非营业性小客车，本市给予个人消费者一次性1.5万元购车补贴。自2024年11月1日至2024年12月31日，个人消费者购买5万元以上（含）（以《机动车销售统一发票》上载明的金额为准）国六b排放标准的燃油小客车新车，注册使用性质为非营运的，且在规定期限内，在本市转让（不含变更登记）本人名下在外省市登记的国�及以下排放标准非营业性燃油小客车，本市给予个人消费者一次性1.2万元购车补贴。要切实做好促进外贸稳定增长工作，为经济持续回升向好提供有力支撑。要加大 李强主持召开国务院常务 金融支持力度，扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，用足用好小微外贸企业政 会议，审议通过《关于促 策性贷款，在授信、放款、还款等方面持续改进对外贸企业的金融服务，优化跨 2024/11/8 国务院 进外贸稳定增长的若干政策措施》，研究深化新时 境贸易结算，帮助企业提升汇率风险管理水平。要壮大外贸新动能，促进跨境电商发展，推进海外智慧物流平台建设。要强化外贸企业服务保障，推动绿色贸 代养老服务改革发展有关 易、边民互市贸易、保税维修创新发展，提升外贸海运保障能力，加大对外贸企 举措 业减负稳岗的支持力度。要吸引和便利商务人员跨境往来，稳妥推进与更多国家商签互免签证协定。 2024/11/12 国务院 国务院办公厅关于2025年部分节假日安排的通知 《决定》共2条，主要规定了以下内容。一是全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2日，增加后春节放假4天（农历除夕、正月初一至初三），劳动节放假2天（5月1日、2日）。二是全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，结合落实带薪年休假等制度，实际形成较长假期。除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天。 资料来源：中国政府网、上海发布公众号、求是网、国家发改委公众号、华创证券整理 二、财政政策：一揽子化债组合拳出台，首批再融资专项债启动发行 （1）人大常委会出台一揽子化债组合拳，将2028年之前地方需消化的隐性债务总 额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。11月4日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。11月8日，人大常委会上明确三项化债政策，1）置换隐性债务：2024-2026年共计6万亿。全国人 大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024-2026年每年2万亿元。2）新增专项债支持化债：2024-2028年共计4万亿。从2024年开始， 连续�年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用 于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。3）允许2万亿棚改隐性债务在2028年之后偿 还：除了上述两