金融政策“组合拳”解读：政策落地，股债双牛？

核心观点

• 央行宣布降准降息及调降存量房贷利率，以加码货币宽松。
• 降准0.5个百分点，投放长期流动性约1万亿元，并可能进一步降准。
• 7天逆回购利率下调0.2个百分点至1.5%，美联储降息推动海内外货币顺周期。
• 创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款。

存量房贷利率调整

• 存量房贷利率预计下调50BP，惠及5000万户家庭，平均每年减少利息支出约1500亿元。
• 全国层面商业性个人住房贷款最低首付比例统一为15%，二套房与首套房无差别。
• 利息调减规模略低于2023年（去年约1700亿元），政策力度略有下降。
• 存量贷款加权利率将由4.17%降至3.67%左右，与当前新发放房贷利差降至22BP。
• 后续新发放房贷利率大幅下行难度较大，存量房贷大幅下调空间有限。

对经济和市场的影响

• 对经济：
  • 银行净息差承压，预计下降5BP，央行或将引导存款利率进一步下行。
  • 缩小新旧房贷利差，缓解提前还款现象，预计拉动社会消费1025亿元。
  • 提振消费效果短期显著，长期效果仍待观察，居民消费意愿和收入预期整体下降。
• 对市场：
  • 股市方面，回购增持的支持力度加强，利好高股息行业。
  • 债市方面，短期风险偏好提升或加大债市波动，但全社会负债成本降低，国债到期收益率仍有下行动力。

风险提示

• 政策变动，经济恢复不及预期，历史环境可能难以重现。