氯碱周报：SH：山东高产下现货有松动，关注氧化铝端共振机会 V：年内弱现实难见缓解契机，盘面低位寻底运行

氯碱周报 SH：山东高产下现货有松动，关注氧化铝端共振机会 V：年内弱现实难见缓解契机，盘面低位寻底运行 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-12-01 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 供应看山东区域开工提至9成以上处于近五年绝对高位水平，在利润趋势及需求支撑下维持高产运行，后续关注鲁西检修落地情况。下游氧化铝行业利润丰厚刺激生产，对原材料价格“宽容度”提升下利润部分让渡上游，当前山东区域基本满产水平支撑烧碱需求。但需关注 SH进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。非铝对高价抵触。当前低库存+ 氧化铝需求支撑现货，但周内已有松动迹象。操作上，高空思路参与，上方压力看2700；关注氧化铝共振可能以及基差表现。 高空，上方阻力2700 关注氧化铝端共振机会 卖出SH2505-C-2800 PVC PVC当前开工率环比回升，且预计四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，中期高空思路参与，关注政策扰动。 低位寻底运行卖出V2505-C-6100偏空思路参与 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,000.00 2,800.00 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 宏观政策强势+主产区供减需增厂库压力小，主力下游采予以支撑，现货坚挺 2,600.00 2,400.00 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 盘面定价远月，主产区检修后部分装置重启供应增至高位，但下游需求支撑下短期现货紧张，山东厂库进一步下降支撑价格，盘面宽幅震荡 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05收跌 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 2,200.00 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1100 1000 900 800 700 600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱注册仓单 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 期货收盘价(活跃合约):烧碱元/吨 -150 2024 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2024 山东原盐价格（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：氯碱综合利润同比高于23年当期 380800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 370 360 350 340 330 井矿盐：工业用：市场价：山东（日）元/吨 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 904500 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0095 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 86 77 68 59 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 9.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 开工：截至11月28日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.78%，环比提升1.78个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在90.71%，环比提升1.41个百分点。 库存：截至11月28日，华东样本企业32%液碱库存15.28万吨，较上期减少3.05%。山东样本企业32%液碱库存2.23万吨，较上期减少7.47%。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 滨化股份 山东 2025 20 氢力新材 陕西 2025 15 唐山三友 河北 2025 12 瑞恒新材 江苏 2025 15 巨化股份 浙江 2025 20 永银化工 河南 2025 10 民腾新材 湖北 2025 60 坤彩材料 福建 2025 30 湄洲湾氯碱 福建 2025 20 渤化化工 天津 2025 35 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，初步计划12月4日开车 华东 安徽广信 30 10月15日停车检修，11月21日开车 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修，预计12月底结束 华北 山东滨化 68 11月11日起半负荷轮修，11月22日开车 华中 湖北宜化股份 10 11月15日停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 江苏理文 20 11月24日晚开车，计划检修至11月27-28日开满 西南 广西华谊 30 11月20日停车，11月23日开车 华东 宁波万华 65 计划12月1日至22日轮修 华东 江苏富强 60 计划12月2日停车检修1个月 华北 山东鲁西 20 计划近期检修，具体时间未定 华东 九江九宏 30 初步计划12月20日停车检修至1月5日 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝月度产量（万吨） 氧化铝库存（万吨） 氧化铝：高利润刺激生产，关注价格变化 2500 750 480 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1500 1000 500 0 1 -500 700 650 600 550 500 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 460 440 420 400 380 360 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全国氧化铝开工率（%） 202220232024 87 85 83 81 79 77 全国氧化铝开工率 100 90 80 70 60 50 20202021202220232024 氧化铝开工率：省份（%） 山东氧化铝开工率山西氧化铝开工率 河南氧化铝开工率广西氧化铝开工率 202220232024 氧化铝行业利润绝对高位下刺激生产积极性，对原材料价格“宽容度”提升，利润部分让渡上游，支撑烧碱需求。 当前山东开工率维持高位支撑烧碱需求，主力 下游采买价维持在975元/湿吨。 关注进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。关注氧化铝价格变化对烧碱价格的拖累。 铝土矿产量（万吨） 铝土矿进口：全球港口发运量（万吨） 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解 960 860 760 660 560 460 360 310 260 210 160 110 360 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024202220232024 铝土矿港口库存（万吨） 氧化铝企业铝土矿库存（万吨） 4000 3560 3120 2680 2240 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 电解铝产能运行情况（万吨、%） 电解铝周产量（万吨） 氧化铝下游：电解铝周产高位 480098 97 450096 420095 94 390093 92 360091 330090 89 300088 86 84 82 80 78 76 74 72 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电解铝建成产能万吨电解铝运行产能万吨电解铝产能利用率百分比2021202220232024 电解铝厂内库存（万吨） 电解铝出库量（万吨） 6425 56 20 48 4015 32 2410 16 5 8 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023