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非银：市值管理指引正式稿发布，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策持续推动提升上市公司质量。
- 核心内容：明确市值管理定义、相关主体责任义务、两类公司特殊要求（主要指数成分股公司、长期破净公司）、禁止事项。
- 与征求意见稿对比：增加应制定市值管理制度的指数覆盖、调整长期破净公司估值提升计划要求、明确监管措施、增加董秘义务。
- 本轮市值管理逻辑：从价值创造到价值实现的正反馈，需在价值创造、价值传递、价值实现三维度统筹发力。
- 投资建议：关注受益于资本市场活跃度提升及行业集中度提升的券商，个股建议东财、中信、华泰、国君、中金、银河等。
- 风险提示：市场波动加剧、经济超预期下滑。
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商社_快递：美妆双十一总结，平台之争转向供给侧生态优化，国货品牌表现亮眼。
- 平台之变：从低价流量倾斜转向GMV导向，供给侧优化成为平台加强网络效应的抓手。
- 内容场域：头部KOL仍是流量制高点，但店播与自播达播化趋势明显。
- 品牌竞争：海外品牌趋于压力，加码KOL&价格；国内品牌价盘稳定，积极应对流量变化。
- 投资建议：看好珀莱雅、巨子生物、丸美股份、上美股份，期待贝泰妮、华熙生物、福瑞达、上海家化、水羊股份等。
- 风险提示：居民消费信心恢复不足、市场竞争加剧、统计信息偏差、信息滞后。
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医药：CRO、CDMO三季报总结，订单逐步改善，曙光有望将至。
- 收入改善：2024Q3收入逐步改善，需求端持续好转，供给端有望逐步出清。
- 需求端好转：全球投融资恢复，部分公司在手订单显著增长。
- 供给端出清：固定资产增长放缓，在建工程下降。
- 盈利能力：毛利率、净利率略有波动。
- 估值：处历史底部，平均PE约24.6X，较近5年平均PE折价约65.6%。
- 投资建议：
- CDMO：看好化学大分子CDMO（诺泰生物、圣诺生物等）、小分子CDMO（凯莱英、博腾股份、药石科技、皓元医药等）。
- CRO：海外一体化CRO/CDMO（药明康德、药明生物等）、国内临床前CRO（昭衍新药、美迪西等）有望迎来估值修复，关注临床CRO（泰格医药、普蕊斯等）。
- 风险提示：信息滞后、新药研发失败、汇率波动、环保和安全生产。
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固收：10月经济数据点评，“弱现实”向“强预期”收敛？
- 10月经济整体改善：工增、社零、固投同比分别增长5.3%、4.8%和3.4%。
- “三驾马车”表现：出口和消费改善明显，投资持平。
- 投资：地产投资拖累，制造业投资走强。
- 消费：社零和出口同比突破年内最高增速。
- 生产：服务业加速增长，工业生产保持较高增速。
- 高技术行业：装备制造业和高技术制造业增加值增长显著。
- 消费：受异常天气和“双十一”提前影响，10月消费走强或为脉冲效应。
- 地产：销售量价均改善，投资依旧磨底。
- 经济判断：复苏动能未趋势性扭转，政策力度有待观察。
- 复苏动能：内需不强、外需走弱。
- 政策力度：货币政策宽松，财政政策未超预期。
- 市场定价：股市仍处“强预期”阶段，债市逐渐回归现实基本面。
- 风险提示：国内政策超预期、经济复苏超预期、海外地产变化超预期。
