基金分析报告：长期成长基金池202411：配置大盘高质量风格

基金分析报告 长期成长基金池202411：配置大盘高质量风格2024年11月16日 长期成长投资策略在于配置能够实现盈利持续稳定增长的行业。长期成长类行业能保持5-10年甚至更久的长期稳定盈利增长，一般来说产业需求能够持续扩张，使得其突破行业渗透率的限制，实现市场规模的逐步提高。代表性行业如食品饮料、医药。当前选出的长期成长赛道主要集中于消费和周期板块。 长期成长型基金池：历史超额收益稳健，但短期受到消费板块影响。2014年2月7日至2024年11月12日，基金池年化收益率为14.61%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.23%，组合年化波动21.51%，年化夏普为0.68，投资性价比较高。 行业配置和选股均贡献高超额收益。基金池整体表现出了较强的行业配置和选股能力，选股长期稳定地为组合贡献超额收益，偏好高流动性、高动量、成长属性突出，最新一期更偏大盘、且持仓股质量有所提升。板块上以消费为主，但其中医药板块占比明显降低，近期周期板块的配置比例有所增加。 长期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行长期成长型基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中长期成长股占比>40%的基金样本为长期成长型基金。对于长期成长基金池的筛选，我们主要去寻找持仓股盈利能力较强、管理效率更高、且预期分红较高的基金，当前基金池列表如下： 表1：新一期长期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理日期 规模(亿元) 008063.OF 汇添富大盘核心资产A 王栩 2020-01-08 20.20 013387.OF 长城价值领航A 杨建华 2021-12-28 3.18 012057.OF* 鹏华品质成长A 袁航 2021-08-06 10.19 006671.OF 广发消费升级 张东一 2019-11-20 2.32 011847.OF 易方达商业模式优选A 郭杰 2021-08-03 13.47 011153.OF* 华宝新兴消费A 吴心怡 2021-12-30 7.14 013485.OF* 尚正竞争优势A 张志梅 2021-11-02 12.98 673040.OF* 西部利得行业主题优选A 袁朔,周平 2021-10-25 3.14 519018.OF* 汇添富均衡增长 詹杰 2022-04-28 25.92 008860.OF* 民生加银龙头优选A 王亮 2020-03-10 3.45 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/10/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 分析师叶尔乐 执业证书：S0100522110002 邮箱：yeerle@mszq.com 分析师关舒丹 执业证书：S0100524060004 邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：深度价值基金池202411：与市场同步回升-2024/11/15 2.基金分析报告：景气价值基金池202411：增持TMT-2024/11/15 3.基金分析报告：成长价值基金池202411：保持高年度胜率-2024/11/14 4.基金分析报告：孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先-2024/11/14 5.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆解及盈利质量刻画-2024/11/11 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1长期成长基金池理念简介与历史表现3 1.1长期成长投资理念简介3 1.2长期成长基金池：历史超额稳健3 2长期成长基金池定义与筛选6 2.1长期成长型基金的定义6 2.2长期成长基金池筛选6 3组合基金的多维分析7 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1长期成长基金池理念简介与历史表现 1.1长期成长投资理念简介 长期成长投资策略在于配置能够实现盈利持续稳定增长的行业。长期成长类行业能保持5-10年甚至更久的长期稳定盈利增长，一般来说产业需求能够持续扩张，使得其突破行业渗透率的限制，实现市场规模的逐步提高。代表性行业如食品饮料、医药。 当前选出的长期成长赛道主要集中于消费和周期制造等行业。由于长期成长型行业的长期稳定业绩，因此其定义会综合估值和历史净利润复合增速进行考量，选择当前估值较高、净利润持续稳定增长的三级行业。 行业代码 行业名称 所属一级行业 5年净利润复合10年净利润复合 表2：最新一期长期成长细分赛道 增速 增速 CI005213.WI 黄金 有色金属 46.53% 21.32% CI005214.WI 铜 有色金属 30.94% 19.73% CI005226.WI 燃气 电力及公用事业 43.67% 24.89% CI005230.WI 特钢 钢铁 29.32% 19.00% CI005231.WI 铁矿石 钢铁 97.41% 34.20% CI005248.WI 有机硅 基础化工 74.67% CI005286.WI 太阳能 电力设备及新能源 57.50% CI005289.WI 兵器兵装Ⅲ 国防军工 6.88% 35.58% CI005294.WI 专用汽车 汽车 16.60% 12.42% CI005306.WI 白色家电Ⅲ 家电 7.49% 13.16% CI005316.WI 化学原料药 医药 2.85% 12.64% CI005321.WI 医药流通 医药 -0.94% 14.38% CI005322.WI 医疗器械 医药 26.62% 35.00% CI005323.WI 医疗服务 医药 31.84% 47.40% CI005324.WI 白酒 食品饮料 17.30% 16.48% CI005325.WI 啤酒 食品饮料 29.08% 8.12% CI005331.WI 乳制品 食品饮料 13.37% 12.11% 资料来源：Wind，民生证券研究院；净利润增速数据截至：2024/10/31；注：其中有机硅和太阳能由于指数成立不足十年故10年净利润复合增速为空。 1.2长期成长基金池：历史超额稳健 长期来看，长期成长型基金池历史超额收益稳健，但短期受到消费板块影响。2014年2月7日至2024年11月12日，基金池年化收益率为14.61%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.23%，组合年化波动21.51%，年化夏普为0.68，投资性价比较高。 图1：长期成长基金池历史表现 6 5 4 3 2 1 0 累计超额新兴成长组合偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/11/12 长期成长型基金池主要由行业配置和选股贡献超额收益。2014年2月7日至 2024年11月12日，长期成长型基金池除2021和2024年因消费下挫而出现超额回撤外，均跑赢偏股基金指数，在牛市中能够体现较高弹性，而下跌时能够利用alpha控制回撤。但近期受到消费板块景气度下行影响，相对超额有所回调。从收益拆分来看，组合整体表现出了较强的行业配置和选股能力。 图2：长期成长型基金池各年表现图3：长期成长型基金池的超额收益来源 长期成长组合 偏股基金指数 超额收益 2015 70.63% 43.17% 27.46% 2016 -9.11% -13.03% 3.92% 2017 32.53% 14.12% 18.41% 2018 -15.84% -23.58% 7.74% 2019 47.19% 45.02% 2.18% 2020 66.32% 55.91% 10.41% 2021 1.75% 7.68% -5.93% 2022 -9.85% -21.03% 11.18% 2023 -12.46% -13.52% 1.07% 2024 4.25% 8.49% -4.24% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2014/1/31 2015/1/31 2016/1/31 2017/1/31 2018/1/31 2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 -40% 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/11/12 风格行业配置选股动态 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 长期成长基金池配置风格：高流动性、高动量、成长属性突出，最新一期更偏大盘、且持仓股质量有所提升。 图4：长期成长基金池重仓风格 非线性市值 1 杠杆率 低估性(PB 低估性(PE) 流动性 0.5 0 -0.5 -1 动量 市值 beta 成长性 波动率 历史平均暴露最新一期暴露 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2013/12/31-2024/9/30 板块上以消费为主，近期周期占比有所提高。从长期成长型基金池的板块布局来看，约有60%-70%的仓位配置消费赛道，但其中医药板块占比明显降低。 图5：长期成长基金池行业配置变化 100% 80% 60% 40% 20% 2013/12/31 2014/6/30 2014/12/31 2015/6/30 2015/12/31 2016/6/30 2016/12/31 2017/6/30 2017/12/31 2018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 2021/6/30 2021/12/31 2022/6/30 2022/12/31 2023/6/30 2023/12/31 2024/6/30 0% 周期制造消费TMT金融 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2013/12/31-2024/9/30 2长期成长基金池定义与筛选 2.1长期成长型基金的定义 我们主要以持仓行业和个股的属性进行长期成长型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.长期成长持仓：依据长期成长的主要思想，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中长期成长股占比>40%，则当期划分为长期成长型基金。 2.2长期成长基金池筛选 对于长期成长基金池的筛选，我们主要去寻找持仓股盈利能力较强、管理效率更高、且预期分红较高的基金，选取因子打分前10基金等权，当前基金池列表如下： 表3：新一期长期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理日期 规模(亿元) 008063.OF 汇添富大盘核心资产A 王栩 2020-01-08 20.20 013387.OF 长城价值领航A 杨建华 2021-12-28 3.18 012057.OF* 鹏华品质成长A 袁航 2021-08-06 10.19 006671.OF 广发消费升级 张东一 2019-11-20 2.32 011847.OF 易方达商业模式优选A 郭杰 2021-08-03 13.47 011153.OF* 华宝新兴消费A 吴心怡 2021-12-30 7.14 013485.OF* 尚正竞争优势A 张志梅 2021-11-02 12.98 673040.OF* 西部利得行业主题优选A 袁朔,周平 2021-10-25 3.14 519018.OF* 汇添富均衡增长 詹杰 2022-04-28 25.92 008860.OF* 民生加银龙头优选A 王亮 2020-03-10 3.45 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/10/31；