基金分析报告：周期成长基金池202411：保持较高弹性

基金分析报告 周期成长基金池202411：保持较高弹性2024年11月16日 周期成长投资策略是在周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。当前选出的周期成长赛道主要分散在基础化工、机械、电新等行业。 周期成长型基金池：受市场风格切换影响较为明显。2014年2月7日至2024年11月12日，基金池年化收益率为15.77%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.39%，年化波动为25%，年化夏普为0.63，整体弹性较高。在9月23日以来的市场回升中，组合短期回报达38.15%。 行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。基金池整体能力水平均衡，偏好高流动性，高波动率，成长属性突出，偏中盘。从板块布局来看，配置较为均衡，切换明显，最新一期中相对提高了TMT的占比，减少了消费板块的配置。 周期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40%的基金样本为周期成长型基金。对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找交易能力较强、且持仓管理效率较高的基金，当前基金池列表如下： 表1：新一期周期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日 规模(亿元) 009859.OF 银华乐享A 方建 2021-06-22 3.39 501078.SH* 广发科创主题 李巍,贾乃鑫 2019-06-11 7.05 160212.SZ* 国泰估值优势A 王兆祥 2022-06-21 7.71 006904.OF* 泰康产业升级A 薛小波 2019-05-17 4.61 008983.OF* 财通科技创新A 张胤 2021-09-27 3.18 012846.OF* 恒越蓝筹精选 赵小燕 2021-08-17 3.52 000039.OF 农银汇理低估值高增长 张燕 2017-03-21 2.47 014299.OF* 宏利先进制造A 张岩 2022-04-27 2.07 217013.OF* 招商中小盘精选 韩冰 2015-05-05 1.93 009537.OF* 太平行业优选A 林开盛 2020-09-01 2.00 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/10/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 分析师叶尔乐 执业证书：S0100522110002 邮箱：yeerle@mszq.com 分析师关舒丹 执业证书：S0100524060004 邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：深度价值基金池202411：与市场同步回升-2024/11/15 2.基金分析报告：景气价值基金池202411：增持TMT-2024/11/15 3.基金分析报告：成长价值基金池202411：保持高年度胜率-2024/11/14 4.基金分析报告：孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先-2024/11/14 5.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆解及盈利质量刻画-2024/11/11 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1周期成长基金池理念简介与历史表现3 1.1周期成长投资理念简介3 1.2周期成长基金池：板块配置较为均衡3 2周期成长基金池定义与筛选6 2.1周期成长型基金的定义6 2.2周期成长基金池筛选6 3组合基金的多维分析7 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1周期成长基金池理念简介与历史表现 1.1周期成长投资理念简介 周期成长投资策略是在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。 当前选出的偏周期赛道主要分散在基础化工、机械、电新等行业，在国防军工、消费者服务、建材、汽车和机械行业的周期赛道中成长属性的成份股占比较高。由于周期成长型行业渗透率较高，因此其定义会综合估值、预期盈利等多方面考量，选择当前估值较高、且不属于长期成长型和新兴成长型的三级行业。进一步地，在偏周期的赛道中有一些公司由于自身优势，使其盈利能够脱离行业的周期性而实现稳定增长，因此通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速来选择周期成长股。具体定义请参考报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》。 图1：周期型赛道所属中信一级行业图2：周期型赛道中属于具备成长属性的成份股占比 轻工制造,6 有色金属,6 食品饮料,7 其他,44 基础化工,18 机械,16 电力设备及新能源,10 电子,10 计算机,9 40% 30% 20% 10% 国防军工消费者服务 建材汽车机械 基础化工电力设备及新能源 计算机通信 食品饮料 建筑轻工制造 电力及公用事业 电子煤炭传媒 商贸零售有色金属 家电纺织服装房地产交通运输农林牧渔 0% 通信,8 传媒,9 消费者服务, 农林牧渔,99 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31；注：图中数据为该行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31；注：成长属性成份股占比=该行业中满足周期成长股定义股票数量/行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量 1.2周期成长基金池：板块配置较为均衡 长期来看，周期成长型基金池受市场风格影响较为明显。2014年2月7日至 2024年11月12日，基金池年化收益率为15.77%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.39%，年化波动为25%，年化夏普为0.63，整体弹性较高。在9月23日以来的市场回升中，组合短期回报达38.15%。 图3：周期成长基金池历史表现 7 6 5 4 3 2 1 0 累计超额周期成长型基金池偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/11/12 周期成长型基金池中行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。2014 年2月7日至2024年11月12日，从基金池各年表现来看，周期成长型基金池 整体受市场风格切换更为明显，在2019-2021年成长占优、和2023年较偏中小盘的市场中更容易获得alpha。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，能力水平整体均衡，但其近年在风格上并不占优。 图4：周期成长型基金池各年表现图5：周期成长型基金池的超额收益来源 29.33% 2.12% 3.60% -1.11% 22.34% 15.91% 18.90% -4.94% 3.52% 2.63% 8.17% 10.81% -13.52% -10.00% -21.03% -25.97% 7.68% 26.58% 55.91% 71.82% 45.02% 67.35% -23.58% -24.69% 14.12% 17.72% -13.03% -10.90% 43.17% 72.50% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024以来 周期成长组合偏股基金指数超额收益 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2014/1/31 2015/1/31 2016/1/31 2017/1/31 2018/1/31 2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 -60% 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/11/12 风格行业配置选股动态 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 周期成长基金池配置风格：高市场关注度，高波动率，弹性较强，更偏中盘。 图6：周期成长基金池重仓风格 非线性市值 2 杠杆率1 0 低估性(PB-1 -2 低估性(PE) 流动性 市值 beta 成长性波动率 动量 历史平均暴露最新一期暴露 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2024/9/30 行业配置较为均衡，切换明显。从周期成长型基金池的板块布局来看，对周期、消费、TMT和制造板块均有较高比例的布局，最新一期中相对提高了TMT的占比，减少了消费板块的配置。 图7：周期成长基金池行业配置变化 100% 80% 60% 40% 20% 2013/12/31 2014/6/30 2014/12/31 2015/6/30 2015/12/31 2016/6/30 2016/12/31 2017/6/30 2017/12/31 2018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 2021/6/30 2021/12/31 2022/6/30 2022/12/31 2023/6/30 2023/12/31 2024/6/30 0% 周期制造消费TMT金融 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2024/9/30 2周期成长基金池定义与筛选 2.1周期成长型基金的定义 我们主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.周期成长持仓：在报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》中我们具体定义了各类型成长行业和成长股，依据周期成长的主要思想，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40%，则当期划分为周期成长型基金。 2.2周期成长基金池筛选 对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找交易能力较强、且持仓管理效率较高的基金，选取因子打分前10基金等权，当前基金池列表如下： 表2：新一期周期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日 规模(亿元) 009859.OF 银华乐享A 方建 2021-06-22 3.39 501078.SH* 广发科创主题 李巍,贾乃鑫 2019-06-11 7.05 160212.SZ* 国泰估值优势A 王兆祥 2022-06-21 7.71 006904.OF* 泰康产业升级A 薛小波 2019-05-17 4.61 008983.OF* 财通科技创新A 张胤 2021-09-27 3.18 012846.OF* 恒越蓝筹精选 赵小燕 2021-08-17 3.52 000039.OF 农银汇理低估值高增长 张燕 2017-03-21 2.47 014299.OF* 宏利先进制造A 张岩 2022-04-27 2.07 217013.OF* 招商中小盘精选 韩冰 2015-05-05 1.93 009537.OF* 太平行业优选A 林开盛 2020-09-01 2.00 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/10/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 3组合基金的多维分析 图8：银华乐享A画像分析 通过行业空间、属性、发展阶段和成长性等指标选