周期成长基金池202411：保持较高弹性
周期成长投资理念简介
周期成长投资策略旨在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性、实现自身持续成长的个股。在渗透率较高、行业增长空间相对较小的偏周期行业，部分公司因其强竞争优势、议价能力、良好商业模式、战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司业绩逐渐脱离行业周期性，实现稳定增长。当前选出的偏周期赛道主要分散在基础化工、机械、电新等行业。
周期成长基金池：板块配置较为均衡
长期来看，周期成长型基金池受市场风格影响较为明显。2014年2月7日至2024年11月12日，基金池年化收益率为15.77%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.39%，年化波动为25%，年化夏普为0.63，整体弹性较高。在9月23日以来的市场回升中，组合短期回报达38.15%。
周期成长型基金池中行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，能力水平整体均衡，但其近年在风格上并不占优。
周期成长基金池配置风格：高市场关注度，高波动率，弹性较强，更偏中盘。行业配置较为均衡，切换明显。从周期成长型基金池的板块布局来看，对周期、消费、TMT和制造板块均有较高比例的布局，最新一期中相对提高了TMT的占比，减少了消费板块的配置。
周期成长基金池定义与筛选
周期成长型基金的定义主要以持仓行业和个股的属性进行：
- 研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位；
- 样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品；
- 集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%；
- 周期成长持仓：近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40%。
周期成长基金池的筛选主要寻找交易能力较强、且持仓管理效率较高的基金，选取因子打分前10基金等权。
组合基金的多维分析
通过行业空间、属性、发展阶段和成长性等指标选择赛道，然后基于公司基本面构建核心股票池，最后根据预期收益、估值趋势等进行排序和配置。注重行业的成长性和公司的竞争力，构建相对分散但集中的投资组合。
以价值为基础的成长型投资者，更看重的是企业长期创造价值和为股东提供回报的能力，倾向于持有具备长期成长潜力的公司，即使这些公司在短期内估值较高。
按照产业链上下游所处的位置将制造业划分为纯周期行业、周期成长行业和价值成长三类。选股关注企业的订单情况等经营数据，从宏观和微观两个层面更深入地理解影响价值的因素，并对企业成长阶段进行判断。
通过定量分析和定性分析，自下而上地精选个股。能力圈由之前以科技制造为主，进一步拓展至消费、医药等领域，从公司竞争力、成长性、盈利模式、现金流、估值水平入手去挖掘个股机会。
立足产业优选景气行业，勤奋调研筛选优势个股。从行业比较出发，结合宏观经济环境选择成长性较好、景气空间比较大的行业方向，尤其注重在现阶段边际上有向好变化的行业。选股关注安全边际、成长趋势和空间。
先判断方向未来的发展空间，追求在赔率高的时候参与行业机会，并选择其中的优势环节。挖掘和把握企业成长最快、确定性最强的机会。
自下而上精选个股，注重低估值、业绩确定性和抗风险能力。动态观察公司合理价值，并结合行业长周期位置进行投资决策。
行业涉猎较广泛，集中度相对较高但切换明显，具有一定的博弈属性，在电子行业获得较高的超额收益，整体行业配置能力较强。持仓偏好高关注度的热门中小盘个股，且调仓收益贡献明显。
聚焦硬核科技，选择好赛道，主要在科技、消费、医药三大长期赛道中，选择具有高景气度的子行业做偏离，在这些子行业中找到有竞争力的企业。选股看重业绩持续释放能力，适度做产业链景气度偏离。
重视研究，聚焦业绩，偏爱业绩增长提速而静态估值处于合理水平的行业与个股。认为竞争格局向好和行业壁垒提升能够带来价值新增长，行业换手率相对较高，在通信和电子行业所获得的超额收益较高。
风险提示
- 量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
- 报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。对于非重仓股和调仓带来的影响无法详细研究，收益贡献与配置比例的计算和基金整体有一定偏差。
- 本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。基金有风险，投资需谨慎，投资者需慎重决策。
