基金分析报告：成长价值基金池202411：保持高年度胜率

基金分析报告 成长价值基金池202411：保持高年度胜率 2024年11月14日 买入具有竞争优势的优秀公司，价格合理即可，赚复利增长的钱。成长价值 策略判断内在价值的主要维度：优秀的商业模式和财务健壮性判断。优秀的商业模式往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。财务健壮性判断则关注财务实力和财务造假识别，以规避价值毁灭。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002 成长价值型基金池：兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2024年11 邮箱：yeerle@mszq.com分析师关舒丹 月12日，基金池年化收益率为16.86%，相对于偏股基金指数超额收益为9.93%， 执业证书：S0100524060004 同时组合年化波动20.59%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额 邮箱：guanshudan@mszq.com 收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 相关研究1.基金分析报告：孙子兵法基金池202411： 超额收益主要源自选股，行业重仓周期和消费。选股能力为组合主要的超额 未知收益策略持续领先-2024/11/14 收益来源，行业配置和动态调整也有明显贡献。风格上，长期来看价值和成长属 2.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆 性整体均不突出，新一期调仓中，组合市值风格尚不明显，整体略偏高流动性、 解及盈利质量刻画-2024/11/11 高市场关注度、略偏成长。行业上，成长价值型基金池在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位则以TMT为主。新一期中制造和金融配置有所增加，消费和TMT相应减少 3.量化周报：流动性再次确认上行-2024/11/ 10 4.量化分析报告：2024年三季报行业个股超 预期扫描-2024/11/055.资产配置月报：十一月配置视点：并购重组 成长价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型 行情对比：2014与2024-2024/11/05 基金的定义，计算基金在PB-ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正负且排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。对于成长价值型基金的精选，我们主要选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金。表1：新一期成长价值组合基金列表 基金代码基金简称基金经管理日期规模(亿元) 010377.OF*广发价值核心A吴远怡2022-11-0126.80001075.OF*宝盈转型动力A容志能2023-03-177.71014727.OF*易方达成长动力A刘健维2022-02-085.79 519120.OF浦银安盛战略新兴产业A李浩玄2023-03-033.83 017600.OF*华夏行业甄选A李彦2023-03-284.62017998.OF*中欧融恒平衡A蓝小康2023-03-214.98 288001.OF华夏经典配置刘心任2023-03-2127.42 005576.OF*华泰柏瑞新金融地产A杨景涵2018-03-0814.53008480.OF*永赢股息优选A许拓2023-09-2516.36000628.OF*大成高新技术产业A刘旭2015-07-29146.47 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/9/30；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1成长价值基金池理念简介与历史表现3 1.1成长价值投资理念简介3 1.2成长价值基金池：高年度胜率3 2成长价值基金池定义与筛选6 2.1成长价值型基金的定义6 2.2成长价值基金池的精选6 3组合基金的多维分析7 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1成长价值基金池理念简介与历史表现 1.1成长价值投资理念简介 合理价格买入具有竞争优势的公司，赚复利增长的钱。成长价值策略由巴菲特发扬光大，主要偏好有优秀的商业模式和健壮财务的公司。优秀的商业模式代表“护城河”，往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB_ROE因子收益稳健，离散度有明显回升。A股PB_ROE因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，但2024年以来因子的离散度有明显回升，整体来看PB_ROE策略仍具有较强一定的投资优势。 图1：PB_ROE因子历史表现 80% 60% 40% 20% 0% 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2007/2/28 2008/2/29 2009/2/28 2010/2/28 2011/2/28 2012/2/29 2013/2/28 2014/2/28 2015/2/28 2016/2/29 2017/2/28 2018/2/28 2019/2/28 2020/2/29 2021/2/28 2022/2/28 2023/2/28 2024/2/29 2.0 pb_roe因子收益因子离散度(右轴) 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 1.2成长价值基金池：高年度胜率 长期来看，成长价值基金池的表现兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至 2024年11月12日，基金池年化收益率为16.86%，相对于偏股基金指数超额收益为9.93%，同时组合年化波动20.59%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 图2：成长价值基金池历史净值表现 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 累计超额成长价值基金池偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/11/12 成长价值型基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至 2024年11月12日，从基金池各年表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，在风格切换的市场中更为突出。其中，选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态收益也有明显贡献。 图3：成长价值型基金池各年表现图4：成长价值型基金池的超额收益来源 成长价值组合偏股基金指数超额收益 2015201620172018201920202021202220232024以来 32.95% 38.70% -5.74% 11.41%13.03% 2.68% -1.62% -13.03% 27.15% 14.12% -20.90% -23.58% 47.99%45.02% 2.97% 69.82% 55.91% 13.91%31.79% 6.68%9.07%2.57% 39.47% 7.68% -14.36% -21.03% -4.45% -13.52% 11.07%8.49% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/11/12 风格行业配置选股动态 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 成长价值型基金池配置风格：长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合市值风格较偏大盘，整体呈现出一定的成长性，以及高市场关注度、高盈利质量。 图5：成长价值基金池重仓风格 非线性市值 1 杠杆率 低估性(PB 低估性(PE) 流动性 0.5 0 -0.5 动量 市值 beta 成长性 波动率 历史平均暴露最新一期暴露 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/9/30 行业配置偏周期和消费，受板块估值影响明显。成长价值型基金池在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位则以TMT为主，金融配置基本为零。2020年底开始高位减持消费，并大幅买入周期，2022年底，在消费板块估值回落后再次加仓，新一期中制造和金融配置有所增加，消费和TMT相应减少。 图6：成长价值基金池行业配置变化 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2014/12/31 2015/6/30 2015/12/31 2016/6/30 2016/12/31 2017/6/30 2017/12/31 2018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 2021/6/30 2021/12/31 2022/6/30 2022/12/31 2023/6/30 2023/12/31 2024/6/30 周期制造消费TMT金融 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/9/30 2成长价值基金池定义与筛选 2.1成长价值型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据成长价值的主要思想，计算基金在PB_ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。 2.2成长价值基金池的精选 对于成长价值型基金的精选，我们主选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金，即根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 表2：新一期成长价值组合基金列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理日期 规模(亿元) 010377.OF* 广发价值核心A 吴远怡 2022-11-01 26.80 001075.OF* 宝盈转型动力A 容志能 2023-03-17 7.71 014727.OF 易方达成长动力A 刘健维 2022-02-08 5.79 519120.OF* 浦银安盛战略新兴产业A 李浩玄 2023-03-03 3.83 017600.OF* 华夏行业甄选A 李彦 2023-03-28 4.62 017998.OF* 中欧融恒平衡A 蓝小康 2023-03-21 4.98 288001.OF* 华夏经典配置 刘心任 2023-03-21 27.42 005576.OF* 华泰柏瑞新金融地产A 杨景涵 2018-03-08 14.53 008480.OF* 永赢股息优选A 许拓 2023-09-25 16.36 000628.OF 大成高新技术产业A 刘旭 2015-07-29 146.47 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/9/30；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 3组合基金的多维分析 图7：广发价值核心A画像分析 从微观入手，自下而上挑选股票，强调对一个行业的商业逻辑的把握，全景式的了解，以及产业链的探索，最终力争完成一个自洽、体系化的认知。重点关注核心资产、效率资产和被严重低估的、不确定的资产。 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：宝盈转型动力A画像分析 自下而上选股，配置范围主要集中在科技板块，偏好盈利能力良好，成长性强的个股。同时，注重动态的估值控制，行业换手率相对较低，选股和行业配置能力突出。 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：易方达成长动力A画像分析 力求不可能三角的最优解：成长性、安全性和确定性的平衡。对中长期产业趋势持续研究和跟踪，判断行业空间、增速和景气度；并对企业相对准确的定价。具备以新能