核心观点
2024年10月，城投债新增融资监管严格，借新还旧比例高，当月发行量2955亿元，环比增143亿元、同比减432亿元，净融资由负转正至245亿元。本金提前兑付和到期金额占总偿还量比重环比上升，其中本金提前兑付占比上升至8.11%。
10月信用债市场整体偏弱，城投债发行利率小幅上行。整体发行期限环比缩短，3-5年期和5-10年期占比下降。分券种看，仅一般公司债和短融发行量环比减少，其他券种均增加，公司债占比下降；净融资方面，中票净融资环比增加，私募债由负转正，其他券种融资缺口环比缩小。
分等级看，AAA级和AA+级城投债净融资由负转正，AA级融资缺口环比大幅收缩。分行政层级看，除省级城投债净融资仍为负外，其他层级均由负转正。13个省份城投债净融资为负，较上月减少12个。
二级市场成交活跃，收益率波动加大，整体呈“上—下—上”走势；信用利差走势与收益率趋同，月末多数收窄，但低等级、长久期品种走阔；等级利差分化，期限利差多数收窄。分区域看，各省份信用利差多数走阔，AA-级公募债和私募债信用利差均走阔。
一级市场
总体发行情况
10月城投债发行量2955亿元，环比增143亿元、同比减432亿元。净融资由负转正至245亿元，环比增1724亿元、同比增5亿元。偿还量2710亿元，环比减1581亿元、同比减438亿元。本金提前兑付和到期金额占比分别上升1.91pct和3.30pct。
发行利率环比上行11bps至2.79%，其中AAA级、AA+级和AA级分别上行10bps、8bps和21bps。加权平均发行期限由4.18年缩短至3.35年，1年以内和1~3年期占比提升，3~5年期和5~10年期占比下降。
发行结构
分券种看，一般公司债和短融发行量环比减少，其他券种均增加，公司债占比下降；净融资方面，中票净融资环比增加，私募债由负转正，其他券种融资缺口环比缩小。
分主体级别看，AAA级和AA+级发行量环比增加，AA级环比减少，各等级净融资环比均增加，AAA级和AA+级由负转正，AA级融资缺口大幅收缩。
分行政层级看，除地市级发行量环比减少外，其他层级均增加。地市级仍为发行主力，占比45.75%、环比下降6.46pct；净融资方面，除省级仍为负外，其他层级均由负转正，区县级增幅最大。
区域发行情况
江苏、浙江、河南三省发行量居前，占比53.36%。13个省份净融资为负，较上月减少12个；12个化债重点省份合计净融资-160.50亿元，其他省市合计净融资405.45亿元。
取消发行情况
当月共有29支城投债取消发行，比9月减少4支，涉及13个省市；计划发行金额119.4亿元，取消发行金额与当月发行量之比为4.04%。
二级市场
成交情况
成交金额约15380亿元，环比上升19.3%，日均成交额上升31.8%。高估值成交占比88.6%，AA级低估值成交占比最高，约13.6%。
收益率和信用利差走势
收益率整体呈“上—下—上”走势。月初全线上行，随后转为下行，10月下旬震荡上行。信用利差走势与收益率趋同，月末多数收窄，但低等级、长久期品种走阔。等级利差分化，期限利差多数收窄。
分区域看，各省份信用利差多数走阔，AA-级公募债和私募债信用利差均走阔。
城投风险事件观察
10月评级负面行动数量维持较低水平，有1家企业中债隐含评级被下调。6个月内发生3次以上承兑人逾期的城投承兑人数量为34家，其中山东省16家。5家城投平台涉及非标违约，贵州、湖南、浙江等地区城投平台因违规行为受当地证监局书面警示。
城投相关政策梳理
特殊再融资债发行情况
10月共有17个省市发行2231.25亿元特殊再融资债。截至10月31日，年内共发行3364.11亿元。
10月中央化债相关政策及表态
财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。
10月地方化债相关政策及表态
多地在会议及报告中积极表态防范化解地方债务风险，重点提及加强债务管控、转变融资方式、探索融资平台转型等。
