2025年第三季度，债券市场各期限各等级信用利差整体呈走阔趋势。从等级利差差值上看，各期限AA-利差与AAA级利差的差值整体呈下降走势，说明第三季度末各期限信用债信用分化程度有所下降。
从产业债角度来看，第三季度行业信用利差变动不一，但整体波动幅度较小。休闲服务、综合、建筑装饰、机械设备、有色金属、采掘等行业信用利差明显上行，银行与房地产行业信用利差有所收窄。房地产行业中等信用等级（AA级）行业利差继续走阔，或因房地产市场供求关系仍待改善，弱资质房地产企业仍面临较高的信用风险。
从城投债角度来看，第三季度各期限各级别城投债信用利差整体呈走阔趋势，但涨幅相对有限。7月30日，中共中央政治局会议指出要持续防范化解重点领域风险，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。在地方化债持续推进、融资平台加速出清的背景下，城投债信用风险整体缓释，信用利差波动相对较小。第三季度，5期限城投债低信用等级（AA-）和高信用等级（AAA）之间的利差差值有所收敛，可见长久期城投债信用分化情况有所缓解。
具体数据方面：
- 1年期：除AA+级以外，各信用等级利差首月小幅收窄后连续两月明显走阔，AA+级利差走阔11.58BP，AA级、AA-级利差分别下降4.31BP、5.31BP、7.31BP。整体利差较上季度末均有所上涨，AA+级上涨30.82BP，AA级上涨8.55BP，AAA级与AA-级涨幅较小。
- 3年期：AA-级信用利差整体收窄，其他级别信用利差则波动走阔。整体利差较上季度末均有所上涨，AA级上涨33.48BP，AAA级与AA+级涨幅较小，AA-级收窄10.15BP。
- 5年期：各级别信用利差整体呈震荡走阔趋势。整体利差较上季度末均有所上涨，AAA级、AA+级上涨19.81BP，AA级上涨10.81BP，AA-级涨幅较小。
行业信用利差方面，多数行业信用利差较上季度有所抬升，其中休闲服务、综合、建筑装饰、机械设备、有色金属、采掘等行业信用利差明显上行，银行与房地产行业信用利差有所收窄。房地产行业中等信用等级（AA级）利差环比上涨79.18BP。
城投债信用利差方面：
- 1年期：各级别信用利差首月小幅收窄后后两月有所回升，AA、AA-级利差较上季度末分别走阔3.15BP、4.65BP。
- 3年期：各级别城投债信用利差整体呈波动走阔趋势，AAA级、AA+级、AA级、AA-级利差分别走阔7.24BP、9.74BP、11.74BP和22.24BP。
- 5年期：各级别城投债信用利差整体呈上行走势，AA级利差上涨33.39BP，AAA级、AA+级利差涨幅超过20BP，AA-级利差涨幅相对较小。
利差差值方面，1年期级别利差差值波动较小，3年期级别利差差值小幅上涨，5年期利差差值则小幅收敛，可见长久期城投债信用分化情况有所缓解。
