信用一二级市场跟踪周报：城投债净融资小幅转正，信用利差继续走阔

信用一二级市场跟踪周报20221211 城投债净融资小幅转正，信用利差继续走阔 2022年12月11日 一级市场：城投债净融资转正，产业债继续为负 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 本周（2022年12月5日至2022年12月11日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2141亿元，较上周变动175亿元；净融资规模-302亿元，较上周变动225亿元。其中： （1）城投债发行规模1339亿元，较上周变动129亿元；净融资规模46亿 元，较上周变动94亿元； （2）产业债发行规模802亿元，较上周变动45亿元；净融资规模-348亿 元，较上周变动131亿元。 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1347亿元、504 亿元、283亿元；净融资规模分别为-360亿元、61亿元、14亿元。与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-88亿元、187亿元、89亿元。分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：815亿元、447亿元、30亿元、686亿元、163亿元；净融资规模分别为-401亿元、26亿元、-40亿元、53亿元、60亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-371亿元、140亿元、52亿元、288亿元、116亿元。 相关研究1.利率债周度跟踪20221210：本周地方债发行期限拉长，下周发行168亿元-2022/12/10 2.可转债周报20221210：温故，年内各类转 债表现如何？-2022/12/10 二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔 3.高频数据跟踪周报20221210：原油价格下跌，地产边际回暖-2022/12/10 本周，主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差继续走阔；期限利差 4.流动性跟踪周报20221210：本周CD利率 涨跌互现；等级利差普遍走阔。 上行，下周MLF到期5000亿元-2022/12/105.利率专题：2023，债市寻锚的三个阶段-20 评级负面 22/12/10 本周共有4家主体中债隐含评级下调。 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 风险事件超预期。 目录 1一级市场：城投债净融资转正，产业债继续为负3 1.1发行规模：城投债净融资小幅转正3 1.2发行利率：继续走阔4 2二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：继续走阔6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：普遍走阔9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：城投债净融资转正，产业债继续为负 1.1发行规模：城投债净融资小幅转正 本周（2022年12月5日至2022年12月11日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2141亿元，较上周变动175亿元；净融资规模-302亿元，较上 周变动225亿元。其中： （1）城投债发行规模1339亿元，较上周变动129亿元；净融资规模46亿 元，较上周变动94亿元； （2）产业债发行规模802亿元，较上周变动45亿元；净融资规模-348亿 元，较上周变动131亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2 202 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1347亿元、504亿元、283亿元；净融资规模分别为-360亿元、61亿元、14亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-88亿元、187亿元、89亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-12-11) 1347 504 283 8 -360 61 14 -16 上周(2022-12-04) 1214 482 258 13 -273 -125 -75 -54 较上周变化 133 22 25 -6 -88 187 89 38 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：815亿元、447亿元、30亿元、686亿元、163亿元；净融资规模分别为-401亿元、26亿元、-40亿元、53亿元、60亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-371亿元、140亿元、52亿元、288亿元、116亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-12-11) 815 447 30 686 163 -401 26 -40 53 60 上周(2022-12-04) 916 388 23 541 98 -30 -114 -92 -235 -56 较上周变化 -101 59 7 145 64 -371 140 52 288 116 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：继续走阔 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.76%、 3.9%、3.53%，较上周变化：5.52bp、33.04bp、4.84bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.28%、 5.2%、4.84%，较上周变化：26.7bp、72.06bp、57.28bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.6%、5.86%、 5.3%，较上周变化：47.4bp、53.14bp、-36.25bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-12-11) 2.76 3.90 3.53 4.28 5.20 4.84 4.60 5.86 5.30 上周(2022-12-04) 2.70 3.57 3.48 4.01 4.48 4.27 4.13 5.33 5.66 较上周变化 5.52 33.04 4.84 26.70 72.06 57.28 47.40 53.14 -36.25 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔 2.1收益率：整体上行 2022年12月9日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.29%、2.5%、2.73%、2.87%、2.89%，较2022年12月2日分别变化：13.15bp、5.6bp、6.42bp、1.04bp、2.27bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.4%、2.76%、2.92%、2.99%、3.04%，较2022年12月2日分别变化：12.05bp、 13.25bp、6.75bp、2.63bp、4.51bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2022-12-09（本周） 2.29 2.502.732.87 2.89 2.40 2.76 2.92 2.99 3.04 2022-12-02（上周） 2.16 2.452.672.86 2.87 2.28 2.63 2.85 2.96 2.99 较上周变化（bp） 13.15 5.606.421.04 2.27 12.05 13.25 6.75 2.63 4.51 当前分位点 32.2% 23.3%31.0%26.7% 29.5% 25.7% 23.1% 17.5% 7.1% 11.7% 25% 2.21 2.532.672.86 2.85 2.39 2.78 3.00 3.22 3.18 50% 2.46 2.822.983.15 3.15 2.69 3.14 3.40 3.58 3.57 75% 2.84 3.053.243.42 3.46 3.15 3.64 3.84 4.07 4.05 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2022年12月9日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.85%、3.36%、3.49%，较2022年12月2日分别变化：17.34bp、 22.55bp、16.61bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.09%、3.68%、 3.81%，较2022年12月2日分别变化：19.35bp、24.55bp、17.61bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.32%、3.93%、 4.13%，较2022年12月2日分别变化：20.35bp、25.55bp、17.61bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-12-09（本周） 2.85 3.36 3.49 3.09 3.68 3.81 3.32 3.93 4.13 2022-12-02（上周） 2.68 3.14 3.32 2.89 3.44 3.63 3.11 3.68 3.95 较上周变化（bp） 17.34 22.55 16.61 19.35 24.55 17.61 20.35 25.55 17.61 当前分位点 28.0% 35.4% 29.5% 31.9% 42.3% 30.4% 32.2% 34.1% 18.1% 25% 2.81 3.10 3.40 2.95 3.30 3.68 3.12 3.74 4.27 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 50% 3.17 3.58 3.86 3.36 3.82 4.17 3.61 4.15 4.61 75% 3.72 4.15 4.37 3.97 4.47 4.75 4.37 4.86 5.22 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2019-04 2019-01 2018-10 2018-07 2018-04 2018-01 0.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来