2024年6月城投债市场运行情况分析：城投债净融资转正，收益率持续走低

城投债净融资转正，收益率持续走低 ——2024年6月城投债市场运行情况分析 ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 高级分析师冯琳高级分析师于丽峰分析师姚宇彤 分析师徐嘉琦 时间 2024年7月11日 2024年6月，城投债新增融资监管依然严格，借新还旧比例维持高位，当月发行量3698亿元，环比增加但同比减少，净融资小幅转正，结束连续4个月净偿还态势。从偿还类型来看，6月城投债提前兑付和回售金额占总偿还量的比重环比提升，到期偿付金额占比环比下降。 6月债市总体处于牛市环境，叠加资产荒依旧，城投债发行利率环比继续走低，各等级城投债发行利率环比均下行，其中AA级发行利率下行幅度最大。6月城投债整体发行期限环比拉长，3-5年期城投债发行占比环比继续提升。 分券种看，6月发行城投债中，仅企业债发行量环比减少，其他券种发行量环比均增加，公司债发行量占比有所下降；净融资方面，私募债和中票净融资环比增加，（超）短融净融资缺口环比收窄，其他券种融资缺口环比扩大。 从各等级城投债净融资看，6月AAA级城投债净融资由负转正，AA+级净融资环比增长，AA级融资缺口环比收窄。分行政层级来看，6月各层级城投债发行量环比均有所增加，省级和地市级净融资由负转正。 6月有13个省份城投债净融资为负，较上月减少4个。 6月城投债二级市场成交保持活跃，成交金额环比上升2.4%，主要等级、期限城投债收益率全线下行，下行幅度多数不及同期限国开债，信用利差多数走阔。6月城投债等级利差和期限利差普遍收窄。分区域看，6月各省份AA级及以上评级城投债信用利差多数走阔，AA（2）及AA-级信用利差普遍收窄。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、一级市场 （一）总体发行情况 2024年6月，城投债发行量3698亿元，环比增加1678亿元，同比减少753亿元。当前城投债新增融资监管依然严格，募集资金仅用于借新还旧的比例保持高位。当月城投债结束连续4个月的净偿还态势，净融资由负转正至129亿 元，环比增长564亿元，但较去年同期仍减少1380亿元。 图1城投债月度发行和净融资走势（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理； 注：发行数据按照发行起始日统计；城投债为WIND口径统计；统计时间2024年7月3日，下同 6月城投债偿还量共计3569亿元，环比、同比均有所增加。从偿还类型来看，当月本金提前兑付、回售和赎回金额占总偿还量的比重较上月分别上升0.17pct、6.11pct和2.14pct，其中，本金提前兑付金额占比为4.66%，到期金额占比则下降8.42pct至66.64%。分区域看，6月江西省城投债本金提前兑付规模最大，为25亿元，其次为江苏（24亿元）和贵州（15亿元）；回售规模较大的省份为江苏（177亿元）、山东（120亿元）和浙江（112亿元）。 图2不同偿还类型城投债偿还量（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 发行利率方面，6月城投债发行利率环比继续走低。6月债市总体延续牛市，利率债收益率曲线下行，叠加资产荒压力仍存，当月城投债发行利率环比继续走低。6月城投债加权平均发行利率为2.60%，环比下行17bps，其中，AAA级、AA+级和AA级城投债加权平均发行利率环比分别下行11bps、14bps和14bps。 图3各期限、各等级城投债发行利率变化（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图4不同等级城投债加权平均发行利率（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 从发行期限看，6月城投债整体发行期限环比拉长，当月加权平均发行期限由上月的3.64年拉长至3.85年，为2023年以来最长月度平均发行期限。从发行期限结构来看，当月3~5年期、5~10年期和10年以上期限城投债发行量占比环比分别提升2.4pct、0.8pct和0.8pct至52.5%、2.8%和0.8%，1~3年期发行占比则较上月下降4.3pct至24.1%。 图5城投债发行期限分布（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图6城投债发行期限分布及加权平均期限（亿元，年） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （二）发行结构 分券种来看，6月发行的城投债中，仅企业债发行量环比减少，其他券种发行量环比均增加。当月公司债发行量占比有所下降，其中私募债和一般公司债发行占比环比分别下降7.28pct和1.24pct至37.13%和5.41%；银行间市场各类型债务融资工具发行占比均有所提升，其中中票发行占比环比提升5.62pct。净融资方面，6月私募债和中票净融资环比增加，（超）短融净融资缺口环比收窄，其他券种融资缺口环比小幅扩大。 图7不同券种城投债发行和净融资情况 资料来源：Wind，东方金诚整理 分主体级别看，6月各等级城投债发行量环比均有所增加，净融资仅AA级为负。其中，AAA级城投债净融资由负转正，AA+级环比增加283亿元，AA级城投债净融资连续第10个月为负，但融资缺口有所收窄。 图8各主体等级城投债发行和净融资情况 资料来源：Wind，东方金诚整理 分行政层级看，6月各层级城投债发行量环比均有所增加。其中，地市级城投仍为发行主力，发行量占比50.7%；区县级城投债发行占比（29.6%）次之。净融资方面，6月，省级和地市级城投债净融资由负转正，区县级城投债融资缺口进一步扩大，园区级融资缺口环比收窄。 图9不同行政层级城投债发行量及净融资（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （三）区域发行情况 分省份看，6月江苏、浙江、山东三省城投债发行量居前，其中江苏省发行量占比19.88%，上述三省发行量合计占比达到39.82%。除上述三省份外，天津、湖南、河南3个省市城投债发行量超过200亿元，江西、四川、湖北、 重庆等7个省市城投债发行量超过100亿元，7省份无城投债发行，其中包括 辽宁、宁夏、内蒙古和甘肃4个化债重点省份。从净融资看，6月有13个省份 城投债净融资为负，较上月减少4个；其中12个化债重点省份合计净融资11.12 亿元，为2023年10月“35号文”实施以来首度转正，其他省市合计净融资117.73 亿元。 图102024年6月各省份城投债发行和偿还情况（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 表1各省份城投债净融资情况（亿元） 发行人地域 2024年6月 2024年5月 环比 2024年1-6月 累计 2023年1-6月 累计 累计同比 云南 48.13 -2.00 50.13 40.77 -49.76 90.53 广西 28.71 -44.75 73.46 -17.01 -78.37 61.36 重庆 15.17 -82.62 97.79 4.00 253.28 -249.28 甘肃 -8.00 8.00 -16.00 -26.82 -99.90 73.08 青海 10.35 0.00 10.35 10.35 -3.00 13.35 宁夏 -0.02 0.00 -0.02 -0.92 2.10 -3.02 内蒙古 0.00 0.00 0.00 -6.00 0.00 -6.00 辽宁 0.00 -1.00 1.00 3.12 -12.10 15.22 黑龙江 -5.00 0.00 -5.00 -12.33 -14.52 2.19 吉林 35.00 8.80 26.20 -6.76 9.14 -15.90 天津 -80.34 -87.08 6.74 -393.07 354.92 -747.99 贵州 -32.88 -26.45 -6.43 -215.93 -87.16 -128.77 重点省市合计 11.12 -227.10 238.22 -620.60 274.62 -895.22 江苏 -185.72 -91.03 -94.69 -469.75 1,436.19 -1,905.94 山东 142.15 67.36 74.78 353.62 641.01 -287.38 浙江 -37.53 -36.67 -0.86 -477.49 1,437.63 -1,915.12 江西 -35.62 62.20 -97.82 14.70 303.09 -288.39 河南 41.17 -64.41 105.58 -32.34 615.52 -647.86 新疆 1.70 6.00 -4.30 26.67 10.94 15.73 四川 51.77 -16.22 67.99 -135.10 398.82 -533.92 河北 37.41 10.00 27.41 91.30 53.64 37.66 上海 -11.40 -2.90 -8.50 90.00 60.93 29.08 陕西 58.08 -27.55 85.63 41.24 221.28 -180.04 山西 -19.55 24.05 -43.60 -9.20 47.75 -56.95 湖南 8.52 -33.59 42.11 -265.98 423.40 -689.38 西藏 -5.00 0.00 -5.00 -0.91 51.23 -52.14 海南 0.00 0.00 0.00 0.00 6.00 -6.00 福建 45.84 2.50 43.34 9.12 217.65 -208.53 北京 31.10 -2.90 34.00 57.72 114.92 -57.20 湖北 -17.22 -28.93 11.71 -265.84 543.81 -809.65 广东 -17.10 -17.00 -0.10 -52.65 -43.18 -9.47 安徽 29.14 -59.03 88.17 -167.28 427.88 -595.15 非重点省市合计 117.73 -208.12 325.85 -1,192.15 6,968.50 -8,160.65 全部地区合计 128.85 -435.22 564.07 -1,812.75 7,243.12 -9,055.88 资料来源：Wind，东方金诚整理 （四）取消发行情况 6月共有13支城投债取消发行，比5月增加4支，取消债券发行的城投涉 及江苏、山东、福建等5个省市；当月取消发行的城投债计划发行金额合计55.62 亿元，取消发行金额与当月发行量之比为1.51%，较上月下降1.13pct。 图11近一年城投债取消发行情况（亿元，支） 数据来源：企业预警通，东方金诚 表22024年6月城投债取消发行情况 日期 发行人公司名称 主体评级 债券简称 债券类型 计划发行规模 (亿元) 地区 2024-06-27 菏泽城投控股集团有限公司 AA+ 24菏城01 公司债 3.50 山东省 2024-06-27 南平武夷发展集团有限公司 AA+ 24武发02 公司债 9.04 福建省 2024-06-27 济南章丘控股集团有限公司 AA+ 24章控03 公司债 10.00 山东省 2024-06-27 江西省弋投建设(集团)有限公司 AA 24弋投01 公司债 1.46 江西省 2024-06-25 青岛市城阳区阳光城阳控股集团有限公司 AA+ 24城控04 公司债 2.50 山东省 2024-06-21 龙岩交通发展集团有限公司 AA+ 24龙交03 公司债 2.43 福建省 2024-06-19 日照城投集团有限公司 AA+ 24日照城投MTN001B 中期票据 5.00 山东省 2024-06-17 渭南市产业投资开发集团有限公司 AA 24渭南01 公司债 4.33 陕西省 2024-06-15 新沂市沭东新城投资开发有限公司 AA 24沭东01 公司债 1.68 江苏省 2024-06-15 新沂市沭东新城投资开发有限公司 AA 24沭东02 公司债 1.68 江苏省 2024-06-14 宜春发展投资集团有限公司 AA+ 24宜发02 公司债 4.00 江西省 2024-06-06 山东省鑫诚恒业集团有限公司 AA+ 24恒业02 公司债 5.50 山东省 2024-06-06 青岛市城阳区阳