内联第三季度业绩 ； SVIP 作为新的增长动力发展

TME于2024年第三季度发布财报，总收入同比增长7%至70.2亿元，非国际财务报告准则（non-IFRS）净利润增长29%至18.1亿元，均符合预期。在线音乐收入同比增长20%至54.8亿元，订阅和非订阅收入均稳健增长；付费用户数环比净增200万至1.19亿，同比增长16%；月均ARPPU同比增长4%至10.8元。SVIP订阅用户数突破1000万，其ARPPU和用户参与度均高于非SVIP用户。广告收入同比增长强劲，社交娱乐业务同比下降24%。

展望未来，预计2024年第四季度总收入同比增长6%至73.1亿元，在线音乐收入同比增长15%，社交娱乐收入同比下降17%。预计2025财年音乐订阅用户和ARPPU将均衡增长，利润率进一步提升。维持2024年至2026年总收入预测基本不变，目标价为16.0美元，维持买入评级。

关键数据：

• 2024年第三季度总收入：70.2亿元（同比增长7%）
• 非国际财务报告准则净利润：18.1亿元（同比增长29%）
• 在线音乐收入：54.8亿元（同比增长20%）
• 付费用户数：1.19亿（同比增长16%）
• 月均ARPPU：10.8元（同比增长4%）
• SVIP订阅用户数：1000万（约占总付费用户8%）
• 广告收入：同比增长强劲
• 社交娱乐收入：同比下降24%

研究结论：
TME在线音乐业务凭借付费用户和ARPPU的平衡增长表现强劲，SVIP成为关键增长动力。预计2025财年利润率将进一步扩大，维持买入评级。DCF估值目标价为16.0美元，未来12个月潜在回报率超15%。