2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力

2024年6月19日 公司报告 腾讯控股 强烈推荐/维持 腾讯控股（00700.HK）2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力 事件：腾讯发布2024年一季度业绩公告，2024Q1公司实现营业收入 1595.0亿元（yoy+6%），Non-IFRS归母净利润为502.7亿元（yoy +54%）。点评： 收入平稳增长，网络广告增速提升。2024Q1，公司实现收入1595.0亿 元，同比增长6%，其中： 增值服务收入786.3亿元，同比下降0.9%，其中国内游戏收入345亿元，同比下降2%；海外游戏收入136亿元，同比增长3%；社交网络收入305亿元，同比下降2%；国内游戏收入同比略有下降主要是《王者荣耀》春节期间收入下降与《和平精英》2023年下半年商业化内容较弱所致。该部分下降被近期发布的游戏《无畏契约》和《命运方舟》的收入贡献以及《金铲铲之战》、《穿越火线手游》及《暗区突围》的强劲增长所抵消。海外游戏收入增长主要源于《荒野乱斗》人气回升，该游戏流水超去年同期四倍以及《PUBGMOBILE》的用户和流水增长。社交网络收入下降2%至305亿元，主要受音乐直播及游戏直播服务收入下降影响； 网络广告265.06亿元，同比增长26%，主要源于国内消费复苏，广告开支增长。微信视频号、小程序、公众号以及搜一搜的用户参与度提升推动AI驱动的广告技术平台不断升级。其中以游戏、互联网服务及消费品为代表的行业广告开支显著增长； 金融科技及企业服务收入523.0亿元，同比增长7%。其中金融科技服务同比增速放缓，主要由于线下消费支出增长放缓以及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲；企业服务业务收入同比增速实现十几个点的同比增长，源于部分云服务收入及视频号商家技术服务费增长； 展望2024年，国内游戏版号正常化发放，公司保持游戏研发，游戏业务有望持续增长；国内宏观经济进一步复苏，广告业务、数字内容、金融支付、理财业务、腾讯云企业服务将保持稳定增长。 降本增效成果显著，净利润大幅上涨。（1）2024Q1，公司整体毛利率 52.6%，同比提升7.1个百分点，其中增值服务毛利率57.3%，同比提升 3.4个百分点，网络广告毛利率54.8%，同比提升13.1个百分点，金融科技及企业服务毛利率44.8%，同比提升10.3个百分点；公司毛利率提升主要源于视频微信号及搜一搜广告收入、小游戏平台服务费、理财服务收入及视频号商家技术服务费；（2）销售费用75.4亿元，销售费用率4.72%，同比增加0.05个百分点；管理费用248.1亿元，管理费用率15.6%，同比下降0.9个百分点；销售费用增加源于新内容的发布推广广告力度加大，但销售费率保持稳定；（3）Non-IFRS归母净利润502.6亿元，同比增长54%，净利润率31.5%，同比提升9.8个百分点。 视频生态链持续扩张，AI助力业务增长。2024Q1，微信及WeChat合计月活跃用户数13.59亿，同比增长3%。视频号用户使用量持续增长， 公司简介： 腾讯于1998年11月在中国深圳成立， 2004年6月在香港联合交易所主板上市。腾讯以技术丰富互联网用户的生活。通过通信及社交平台微信和QQ促进用户联系，并助其连接数字内容和生活服务，尽在弹指间。通过高效广告平台，协助品牌和市场营销者触达数以亿计的中国消费者。通过金融科技及企业服务，促进合作伙伴业务发展，助力实现数字化升级。 资料来源：公司公告 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（港元）397.0-262.2 总市值（亿港元）35,727.37 流通市值（亿港元）35,727.37 总股本/流通股数（万940,689/940,689 股） A股/B股（万股）-/- 52周日均换手率0.233 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 7.3%腾讯控股恒生指数 -1.1% -9.5% -17.8% -26.2% -34.6% 6/159/1412/143/146/13 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 腾讯控股（00700.HK）2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力 用户使用时长同比增长超80%，视频播放量上升；小程序用户使用时长持续增长，非游戏类小程序日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。腾讯视频发布多部热门自制电视剧和动画系列，如《繁花》、《猎冰》和《完美世界第四季》等，带动长视频付费会员数增长8%。同时，TEM加强与腾讯视频的合作发布热门剧集《与凤行》。AI方面，公司正大力投入建设人工智能的能力和云基础设施。2022年10月，腾讯云完成首个万亿参数的AI大模型（混元NLP大模型训练）。2023年推出AI虚拟人物应用“未伴”，该应用允许用户设置姓名、外貌、性格等方式打造独一无二的虚拟朋友。2024年5月推出AI助手APP“腾讯元宝”，集成AI搜索、AI总结、AI写作等多项功能。 盈利预测与评级：随着国内宏观经济复苏、公司组织优化以及降本增效，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1716亿元，1889亿元和2097亿元，对应现有股价PE分别为19X，17X和16X，维持“强烈推荐” 评级。 风险提示：（1）AI技术进步不及预期；（2）视频号商业化进展缓慢； （3）广告复苏不及预期；（4）重点新游戏产品上线表现不佳。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 5545.5 6090.2 6674.3 7302.2 8040.3 增长率（%） -1.0% 9.8% 9.6% 9.4% 10.1% 归母净利润（亿元） 1882.4 1152.2 1716.2 1889.2 2096.9 增长率（%） -16.3% -38.8% 49.0% 10.1% 11.0% 每股收益(元) 20.01 12.25 18.24 20.08 22.29 PE 17 28 19 17 16 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 腾讯控股（00700.HK）2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力 财务报表预测及比率分析 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 170442.00 159522.00 176138.00 342310.62 537943.21 749698.92 营业额 560118.00 554552.00 609015.00 667431.72 730223.69 804027.40 应收账款 49331.00 45467.00 46606.00 54860.23 60021.48 66087.85 销售成本 314174.00 315806.00 315906.00 319005.66 347849.36 379742.14 预付款项、按金及其他应 54028.00 65966.00 77782.00 76338.53 83520.46 91961.88 其他费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 40594.00 29229.00 34211.00 32931.08 36511.18 40201.37 存货 1063.00 2333.00 456.00 1298.82 1416.26 1546.11 管理费用 89847.00 106696.00 103525.00 106074.92 116835.79 128644.38 其他流动资产 209948.00 292701.00 217464.00 274299.63 298703.67 327387.40 财务费用 464.00 760.00 -1540.00 14202.76 12666.18 11953.25 流动资产总计 484812.00 565989.00 518446.00 749107.84 981605.08 1236682.15 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 19549.45 19075.02 15720.83 长期股权投资 323188.00 252715.00 261665.00 261665.00 261665.00 261665.00 投资收益 -16444.00 -16129.00 5800.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 61914.00 53978.00 53232.00 44892.32 36552.64 28212.96 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 98595.00 85932.00 162713.00 214766.74 235436.20 259207.09 无形资产 97399.00 85641.00 89150.00 74291.67 59433.33 44575.00 其他非经营损益 149467.00 124293.00 -1389.00 18634.35 21323.00 24373.90 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 税前利润 248062.00 210225.00 161324.00 233401.09 256759.20 283580.99 其他非流动资产 645051.00 619808.00 654753.00 654677.27 654601.54 654525.81 所得税 20252.00 21516.00 43276.00 58478.64 64189.80 71235.54 非流动资产合计 1127552.00 1012142.00 1058800.00 1035526.26 1012252.52 988978.77 税后利润 227810.00 188709.00 118048.00 174922.44 192569.40 212345.45 资产总计 1612364.00 1578131.00 1577246.00 1784634.09 1993857.59 2225660.93 归属于非控制股股东 2988.00 466.00 2832.00 3301.66 3651.12 2653.68 短期借款 19003.00 11580.00 41537.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司股东利 224822.00 188243.00 115216.00 171620.78 188918.29 209691.76 应付账款 109470.00 102827.00 115109.00 110420.27 120404.19 131443.52 EBITDA 306196.00 272201.00 218792.00 270877.59 292699.12 318807.98 其他流动负债 274625.00 319797.00 195511.00 293153.03 320683.86 352256.92 NOPLAT 90971.74 77819.29 118310.11 171601.19 186076.78 203044.86 流动负债合计 403098.00 434204.00 352157.00 403573.29 441088.05 483700.