2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 腾讯控股（00700.HK）2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力 2024年6月19日 强烈推荐/维持 腾讯控股 公司报告 事件：腾讯发布2024年一季度业绩公告，2024Q1公司实现营业收入1595.0亿元（yoy +6%），Non-IFRS归母净利润为502.7亿元（yoy +54%）。 点评： 收入平稳增长，网络广告增速提升。2024Q1，公司实现收入1595.0亿元，同比增长6%，其中：  增值服务收入786.3亿元，同比下降0.9%，其中国内游戏收入345亿元，同比下降2%；海外游戏收入136亿元，同比增长3%；社交网络收入305亿元，同比下降2%；国内游戏收入同比略有下降主要是《王者荣耀》春节期间收入下降与《和平精英》2023年下半年商业化内容较弱所致。该部分下降被近期发布的游戏《无畏契约》和《命运方舟》的收入贡献以及《金铲铲之战》、《穿越火线手游》及《暗区突围》的强劲增长所抵消。海外游戏收入增长主要源于《荒野乱斗》人气回升，该游戏流水超去年同期四倍以及《PUBG MOBILE》的用户和流水增长。社交网络收入下降2%至305亿元，主要受音乐直播及游戏直播服务收入下降影响；  网络广告265.06亿元，同比增长26%，主要源于国内消费复苏，广告开支增长。微信视频号、小程序、公众号以及搜一搜的用户参与度提升推动AI驱动的广告技术平台不断升级。其中以游戏、互联网服务及消费品为代表的行业广告开支显著增长；  金融科技及企业服务收入523.0亿元，同比增长7%。其中金融科技服务同比增速放缓，主要由于线下消费支出增长放缓以及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲；企业服务业务收入同比增速实现十几个点的同比增长，源于部分云服务收入及视频号商家技术服务费增长； 展望2024年，国内游戏版号正常化发放，公司保持游戏研发，游戏业务有望持续增长；国内宏观经济进一步复苏，广告业务、数字内容、金融支付、理财业务、腾讯云企业服务将保持稳定增长。 降本增效成果显著，净利润大幅上涨。（1）2024Q1，公司整体毛利率52.6%，同比提升7.1个百分点，其中增值服务毛利率57.3%，同比提升3.4个百分点，网络广告毛利率54.8%，同比提升13.1个百分点，金融科技及企业服务毛利率44.8%，同比提升10.3个百分点；公司毛利率提升主要源于视频微信号及搜一搜广告收入、小游戏平台服务费、理财服务收入及视频号商家技术服务费；（2）销售费用75.4亿元，销售费用率4.72%，同比增加0.05个百分点；管理费用248.1亿元，管理费用率15.6%，同比下降0.9个百分点；销售费用增加源于新内容的发布推广广告力度加大，但销售费率保持稳定；（3）Non-IFRS归母净利润502.6亿元，同比增长54%，净利润率31.5%，同比提升9.8个百分点。 视频生态链持续扩张，AI助力业务增长。2024Q1，微信及WeChat合计月活跃用户数13.59亿，同比增长3%。视频号用户使用量持续增长，公司简介： 腾讯于 1998 年11月在中国深圳成立，2004 年6月在香港联合交易所主板上市。腾讯以技术丰富互联网用户的生活。通过通信及社交平台微信和 QQ 促进用户联系，并助其连接数字内容和生活服务，尽在弹指间。通过高效广告平台，协助品牌和市场营销者触达数以亿计的中国消费者。通过金融科技及企业服务，促进合作伙伴业务发展，助力实现数字化升级。 资料来源：公司公告 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（港元） 397.0-262.2 总市值（亿港元） 35,727.37 流通市值（亿港元） 35,727.37 总股本/流通股数（万股） 940,689/940,689 A股/B股（万股） -/- 52周日均换手率 0.233 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480518080001 -34.6%-26.2%-17.8%-9.5%-1.1%7.3%6/159/1412/143/146/13腾讯控股恒生指数 P2 东兴证券公司报告 腾讯控股（00700.HK）2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 用户使用时长同比增长超80%，视频播放量上升；小程序用户使用时长持续增长，非游戏类小程序日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。腾讯视频发布多部热门自制电视剧和动画系列，如《繁花》、《猎冰》和《完美世界第四季》等，带动长视频付费会员数增长8%。同时，TEM加强与腾讯视频的合作发布热门剧集《与凤行》。AI方面，公司正大力投入建设人工智能的能力和云基础设施。2022年10月，腾讯云完成首个万亿参数的AI大模型（混元NLP大模型训练）。2023年推出AI虚拟人物应用“未伴”，该应用允许用户设置姓名、外貌、性格等方式打造独一无二的虚拟朋友。2024年5月推出AI助手APP“腾讯元宝”，集成AI搜索、AI总结、AI写作等多项功能。 盈利预测与评级：随着国内宏观经济复苏、公司组织优化以及降本增效，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1716亿元，1889亿元和2097亿元，对应现有股价PE分别为19X，17X和16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）AI技术进步不及预期；（2）视频号商业化进展缓慢；（3）广告复苏不及预期；（4）重点新游戏产品上线表现不佳。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 5545.5 6090.2 6674.3 7302.2 8040.3 增长率（%） -1.0% 9.8% 9.6% 9.4% 10.1% 归母净利润（亿元） 1882.4 1152.2 1716.2 1889.2 2096.9 增长率（%） -16.3% -38.8% 49.0% 10.1% 11.0% 每股收益(元) 20.01 12.25 18.24 20.08 22.29 PE 17 28 19 17 16 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 东兴证券公司报告 腾讯控股（00700.HK）2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务报表预测及比率分析资产负债表（百万元）2021202220232024E2025E2026E利润表（百万元）2021202220232024E2025E2026E货币资金170442.00159522.00176138.00342310.62537943.21749698.92营业额560118.00554552.00609015.00667431.72730223.69804027.40应收账款49331.0045467.0046606.0054860.2360021.4866087.85销售成本314174.00315806.00315906.00319005.66347849.36379742.14预付款项、按金及其他应收款项54028.0065966.0077782.0076338.5383520.4691961.88其他费用0.000.000.000.000.000.00其他应收款0.000.000.000.000.000.00销售费用40594.0029229.0034211.0032931.0836511.1840201.37存货1063.002333.00456.001298.821416.261546.11管理费用89847.00106696.00103525.00106074.92116835.79128644.38其他流动资产209948.00292701.00217464.00274299.63298703.67327387.40财务费用464.00760.00-1540.00 14202.7612666.1811953.25流动资产总计484812.00565989.00518446.00749107.84981605.081236682.15其他经营损益0.000.000.0019549.4519075.0215720.83长期股权投资323188.00252715.00261665.00261665.00261665.00261665.00投资收益-16444.00 -16129.00 5800.000.000.000.00固定资产61914.0053978.0053232.0044892.3236552.6428212.96公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00在建工程0.000.000.000.000.000.00营业利润98595.0085932.00162713.00214766.74235436.20259207.09无形资产97399.0085641.0089150.0074291.6759433.3344575.00其他非经营损益149467.00124293.00-1389.00 18634.3521323.0024373.90长期待摊费用0.000.000.000.000.000.00税前利润248062.00210225.00161324.00233401.09256759.20283580.99其他非流动资产645051.00619808.00654753.00654677.27654601.54654525.81所得税20252.0021516.0043276.0058478.6464189.8071235.54非流动资产合计1127552.001012142.001058800.001035526.261012252.52988978.77税后利润227810.00188709.00118048.00174922.44192569.40212345.45资产总计1612364.001578131.001577246.001784634.091993857.592225660.93归属于非控制股股东利润2988.00466.002832.003301.663651.122653.68短期借款19003.0011580.0041537.000.000.000.00归属于母公司股东利润224822.00188243.00115216.00171620.78188918.29209691.76应付账款109470.00102827.00115109.00110420.27120404.19131443.52EBITDA306196.00272201.00218792.00270877.59292699.12318807.98其他流动负债274625.00319797.00195511.00293153.03320683.86352256.92NOPLAT90971.7477819.29118310.11171601.19186076.78203044.86流动负债合计403098.00434204.00352157.00403573.29441088.05483700.44EPS(元)23.9020.0112.2518.2420.0822.29长期借款282526.00312337.00292920.00292920.00292920.00292920.00其他非流动负债50047.0048730.0058488.0058488.0058488.0058488.00非流动负债合计332573.00361067.00351408.