强劲的2026年展望，人工智能互联/电力/热能升级作为关键增长动力

核心观点与关键数据

• 2026年展望：FIT 将受益于 GB300/VR200 服务器架构升级以及互联、电源、散热和 CPO 产品线的强劲需求，AI 相关收入预计在 2025-2027 财年以 95% 的复合年增长率增长，到 2027 年占收入的 18%。
• 产品管线：AI 机架内容价值预计到 2027 年达到 3 万美元，主要驱动因素包括互联（MCIO/线缆仓/中间板连接器）、电源（母排/电源线）、液冷（UQD/液冷母排）和 CPO（LGA-to-LGA 插座/PLS I/O 机架）。
• 2025年第四季度预览：预计收入/净利润同比增长 11%/11%，其中云计算/移动设备收入增长 34%/68%，抵消智能手机/消费电子/系统产品 -18%/-3%/-3% 的下滑；GPM/NPM 预计恢复至 20.2%/5.0%。
• 估值与目标价：目标价上调至 7.33 港元，基于新预测和更高的 2026 年 21 倍市盈率（此前为 20 倍），反映了 AI 混合比例提升和行业重估。

研究结论

• FIT 正在稳步提升云计算/数据中心销售占比，预计 2026-2028 年分别为低/中/高 20%。
• 调整后的 2025-2027 年每股收益反映了数据中心/云计算业务的强劲表现，部分被短期内智能手机/消费电子的疲软所抵消。
• 预计 GTC 2026 和 OFC 2026 将成为主要催化剂，市场将关注互联和 CPO 解决方案的规模升级进展。
• 维持“买入”评级，预计随着 AI 收入贡献的提升，股票将进一步重估。

下行催化剂

• 智能手机/消费电子疲软。
• AI 服务器业务增长不及预期。

上行催化剂

• AI 相关收入占比提升。
• 互联和 CPO 解决方案规模升级。