2024年三季报点评：业绩阶段性承压，期待试剂放量

事项：公司发布24年三季报，24Q1-3营业收入11.75亿元（+12.10%），归母净利润1.93亿元（-17.80%），扣非净利润1.88亿元（-17.72%）；24Q3营业收入2.97亿元（-15.97%），归母净利润0.27亿元（-62.28%），扣非净利润0.26亿元（-63.86%）。

评论：

1. 业绩阶段性承压，后续关注高速机型装机和试剂类产品销售占比提升。国内业务方面，24Q3公司聚焦基础医疗仪器，出货量较大，但受产品结构及医疗采购政策影响，同比毛利下降，拖累整体净利润。海外业务方面，24Q3公司推进重点国家本地化项目，受产品注册影响，收入下降，但部分国家项目已投产，物流优化缩短试剂供应周期，节约成本，有利于试剂占比提升。
2. 综合成本控制措施取得阶段性成果，管理费用显著下降。24Q3管理费用0.09亿元（-51.80%），管理费用率3.16%（-2.34pct），主要因无股份支付费用及职能系统优化。
3. 产品注册稳步推进，产品体系持续完善。2024年8月取得4项变更注册文件及22项注册证，涉及生化、血细胞、凝血、化学发光领域，丰富产品种类，增强竞争力，提升市场拓展能力。

投资建议： 预计公司24-26年归母净利润分别为2.8、3.8、5.2亿元（原预测3.7、5.0、6.7亿元），同比增速+2.2%、+35.5%、35.8%，EPS分别为1.03、1.40、1.90元，对应PE分别为17、12、9倍。DCF模型测算给予60亿元估值，目标价22元，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 发光业务增长不达预期；2. 流水线放量不达预期。