2023年三季报点评：阶段性业绩承压，活性生物骨即将放量

正海生物发布2023年三季报，实现营业收入3.22亿元，同比下降5.71%，实现归母净利润1.48亿元，同比下降4.52%。单季度看，公司2023年Q3实现营业收入0.97亿元，同比下降11.44%，实现归母净利润0.38亿元，同比下降24.92%。研发费用率提升明显，毛利率稳中有升。公司2023Q1-3管理费用率为7.2%，同比提升0.6pct；销售费用率为25.7%，同比下降0.5pct；财务费用率为-0.2%，同比持平；研发费用率为10.3%，同比提升2.6pct。公司2023Q1-3毛利率为90.4%，同比提升1.7pct，净利率为46.1%，同比提升0.6pct。单三季度收入端和利润端均有一定承压。公司单三季度业绩承压较大，收入端Q3同比下降11.44%，我们预计与三季度医药行业政策以及宏观环境影响有关，导致公司口腔修复膜和脑膜产品收入增速下降。利润端Q3同比下降24.92%，下降幅度大于收入，主要系销售费用率和研发费用率同比提升，我们预计与公司进一步推广新品活性生物骨以及研发管线投入加大有关。公司重磅产品活性生物骨获批，性能有望超越美敦力同类产品。骨科骨缺损修复材料市场规模2020年约为28.5亿元，2014-2020年复合增速达到16.8%，预计2023市场规模达到53.4亿元。活性生物骨具有较强的诱导成骨活性和修复骨缺损作用。公司活性生物骨产品于2022年10月获批，临床试验结果优异，可满足临床需求，对标美敦力INFUSE Bone产品。目前公司的活性生物骨产品正在做相关的转产验证工作，预计在年内完成，明年正式上市销售，带来业绩增量。维持“买入”评级。

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