2024年三季报点评：价格下行业绩阶段性承压，多业务协同共驱成长

事项：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收631.47亿元（同比-22.16%），归母净利润-8.47亿元（同比-116.67%），毛利率12.46%（同比-4.38pct），归母净利率-1.34%（同比-7.60pct）。其中2024Q3营收201.79亿元（同比-36.41%，环比-18.34%），归母净利润-13.73亿元（同比-189.31%，环比转亏），毛利率9.48%（同比-7.21pct，环比-3.64pct），归母净利率-6.80%（同比-11.65pct，环比-6.84pct）。

评论：行业三季度组件盈利承压，公司经营性现金流持续流入。三季度组件价格环比下降，叠加美国市场出货减少，预计公司组件业务亏损且盈利环比转负。三季度组件出货约16.5GW，分布式系统销售量约1GW（高盈利），支架出货约2GW，储能出货约850MWh。经营性现金流持续净流入（Q3约40亿元，环比持平），显示稳健运营能力。

光伏协会呼吁反内卷竞争，组件价格有望企稳回升。近期行业协会呼吁合规竞争，投标价格已企稳回升，政策驱动下行业有望摆脱价格混战。

海外产能落地加速美国市场出货，技术研发持续增强。公司计划2024年组件出货70-75GW，储能目标5GWh。印尼、美国产能落地将推动美国市场出货增长。技术方面，公司深耕N型TOPCon技术，10月创25.9%电池效率世界纪录。

投资建议：公司持续全球化布局，组件出货有望增长。调整盈利预测（2024-2026年归母净利润-2.76/31.78/46.05亿元），当前市值对应PE分别为-198/17/12倍。参考可比公司估值，给予2025年20x PE（目标价29.16元），维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、国际贸易环境恶化、竞争加剧。