迪瑞医疗（300396）：2024年报点评：业绩阶段性承压，试剂放量可期

事项：公司发布2024年年报，全年营收12.18亿元（-11.63%），归母净利润1.42亿元（-48.50%），扣非归母净利润1.34亿元（-49.03%）。单Q4营收0.42亿元（-87.14%），归母净利润-0.51亿元（2023年同期0.41亿元），扣非归母净利润-0.55亿元（2023年同期0.34亿元）。

评论：

1. 收入增速承压：国内业务受行业整顿、渠道政策变动、集采政策等多重因素影响，收入-0.94%；海外业务受医疗政策变动及回款限制，收入-27.87%。

2. 利润增速承压：试剂放量放缓、仪器毛利率下降（整体毛利率43.84%，下降6.69个百分点）、财务费用上升。

3. 战略聚焦试剂上量：2024年引入销售团队，优化考核体系；2025年计划聚焦试剂上量，整合产品组合，借助国产化趋势做大市场份额，同时借助本地化优势拓展国际市场试剂收入。

投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0、2.6、3.3亿元，同比增速+41.7%、+27.4%、+28.5%，EPS分别为0.74、0.94、1.21元，对应PE分别为18、14、11倍。
• DCF模型测算估值49亿元，目标价18元，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 发光业务增长不达预期。
2. 流水线放量不达预期。