2024年三季报点评：欧洲暑休影响微逆出货，三季度业绩阶段性承压

事项：公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收12.66亿元，同比-10.12%；归母净利润2.46亿元，同比-40.88%；毛利率48.09%，同比+3.77pct；归母净利率19.41%，同比-10.10pct。其中2024Q3公司实现营收3.58亿元，同比+4.36%，环比-37.86%；归母净利润0.58亿元，同比-13.4%，环比-51.81%；毛利率49.54%，同比+0.43pct，环比+2.92pct；归母净利率16.2%，同比-3.32pct，环比-4.69pct。

评论： 欧洲暑休导致三季度出货下滑。公司三季度营收和出货量环比均下滑，微逆出货约23万台，主要受7-8月假期影响，欧洲市场需求不及预期；公司预期全年微逆出货100万台以上。三季度大储业务因确收延后营收环比下滑，预计四季度将环比增长。三季度经营性净现金流为负，主要系付款节奏调整及材料采购增加。

新品开发持续推进，工商储、户储、微光储等产品有望贡献利润增量。欧洲工商业储能需求较好，公司持续布局，预计明年初见成效。大储业务集中国内，户储已布局欧洲，明年将加大亚太推广，预计快速增长。微光储产品三季度推出，市场反馈良好，预计明年持续推出新品。

预计明年欧洲市场需求恢复增长。公司随新品推出，营收将保持增长。预计欧洲市场去库接近尾声，海外降息后增速修复；巴西市场已见修复，预计明年增长；美国用户端需求平稳。公司扩市场和扩新品，预计明年营收增长。

投资建议：海外持续去库，新业务有望贡献增量。考虑库存及欧洲暑休影响，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.67/7.09/9.35亿元（前值6.68/8.28/10.82亿元），对应PE分别为45/23/18倍。参考可比公司估值，给予2025年30x PE，对应目标价172元，维持“推荐”评级。

风险提示：海外去库不及预期、海外高利率导致需求不及预期、竞争加剧导致价格战风险等。