2025年一季报点评高基数下业绩阶段性承压，国内试剂销售占比有所优化

事项：公司发布2025年一季报，实现营收1.82亿元（-72.47%），归母净利润0.16亿元（-87.13%），扣非归母净利润0.14亿元（-88.30%）。

评论：

• 业绩承压原因：高基数（2024年一季度大客户集中进货）与市场环境影响导致短期收入减少，业绩同比增速阶段性承压。
• 业务表现：
  • 国内业务：聚焦试剂上量，高速仪器装机超400台，销售结构优化，试剂销售占比好转。
  • 海外业务：聚焦东南亚及一带一路市场，受不可抗因素影响较小，整体运营稳健。
• 财务指标：
  • 毛利率同比改善：2025年一季度毛利率42.78%，同比+6.38pct，主要因销售结构优化。
  • 期间费用率阶段性升高：销售费用率（22.42%）、管理费用率（7.32%）、研发费用率（11.58%）同比分别+13.13pct、+5.44pct、+6.74pct，短期收入减少导致净利率承压，2025年一季度净利率8.59%，同比-9.79pct。

投资建议：

• 维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为2.0、2.6、3.3亿元，同比增速+41.7%、+27.4%、+28.5%，EPS分别为0.74、0.94、1.21元，对应PE分别为18、14、11倍。
• DCF模型测算整体估值48亿元，目标价约18元，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 发光业务增长不达预期。
2. 流水线放量不达预期。