【烧碱周报】盘面显著贴水现货，但现货存转弱预期

【烧碱周报】盘面显著贴水现货，但现货存转弱预期 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年11月10日 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 11 【综合分析】 烧碱近端持续去库，库存同期低位，盘面依旧显著贴水现货。01合约中期供需存转弱预期，中期方向仍旧以逢高抛空为主。 当前检修装置偏多，但后期开工存回升预期且冬季因为天气因素烧碱开工预计维持高位，需求端，非铝需求表现较弱且存季节性走弱预期，需求支撑仍在氧化铝，氧化铝仍旧有投产预期，氧化铝利润比较好，高产意愿强，云南今冬明春预计不会对电解铝实施限产，但山东氧化铝大厂送货量已经明显回升，其原料库存预计已经在累库当中，后期存在降价预期。另外01合约交割临近春节，多头接货成本比较高。 【策略】 1.单边：烧碱中期供需存转弱预期，目前库存偏低，盘面显著贴水现货，但现货转跌，宏观情绪降温，短期震荡偏空。关注现货及魏桥液碱采购价，若现货下跌不及预期，在大基差下，盘面可能向上修复基差。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 11 上周五夜盘随着东营烧碱现货降价45元/吨，烧碱盘面下行。周中受山西碱厂检修消息、烧碱去库超预期且库存偏低，加之烧碱盘面显著贴水现货，盘面上行修复基差。 周内烧碱01合约在2550-2730之间来回波动。 烧碱12基差 800 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 烧碱2412 2412 SH01基差 SH01合约价格走势 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2501 SH1-5月差 0 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2412 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 2501 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 5/176/177/178/179/1710/1711/1712/17 2501-2505 东营某碱厂32%液碱现货价格自11月2日价格降低45元执行现汇995元/吨，2024年11月9日继续降10元/吨至985元/吨。 当前烧碱01合约价格2619元/吨，山东32%现货价格985元/吨，折百3078元/吨，对应基差459元/吨，魏桥液碱采购价 975元/吨，折百3047元/吨，对应01基差428元/吨。 因当前烧碱盘面价格仍旧大幅贴水现货400元/吨以上，因此在现货下跌不及市场预期或者出现其他利多驱动时，盘面有向上修复可能。 6000 5500 5000 4500 4000 3500 山东32%液碱价格-卓创 800 600 400 200 0 SH01基差 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (200) (400) (600) (800) 氧化铝大厂采购价与山东32%碱市场价 1100 90 1050 1000 70 950 50 900 30 850 10 800 -10 750 700 -30 650 2024-01-01 -50 2024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-01 2024-09-012024-10-012024-11-01 市场价-氧化铝大厂（右） 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 氧化铝大厂 201920202021202220232024 2501 本周隆众液碱库存去库比较超市场预期，库存30 28 同期处于低位。截至20241107，隆众资讯统26 24 计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存22 20 16 26.28万吨(湿吨)，环比下调9.5%，同比下滑18 36.6%。本周除华北、华中、华东、东北、华14 液碱工厂库存 液碱：厂内库存-隆众 70 60 50 40 30 20 10 南区域库容比环比下调，西北库容比环比上调， 12 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 西南库容比环比持平，其中华北区域库容比 11.53%，环比下滑2.67%。 20192020202120222023202420202021202220232024 片碱市场库存片碱工厂库存 根据百川数据，本周液碱工厂库存环比累库 0.2万吨至19.2万吨，片碱市场库存环比去库 0.3万吨至3万吨，片碱工厂库存环比累库1.1万吨，片碱总库存环比累库0.8万吨至6万吨。当前液碱工厂库存和片碱库存均处于历年同期偏低水平。 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 氧化铝运行产能 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目，10月中上旬投产其中100万吨装置，11月另100万吨装置存投产预期。另外 现在市场的关注点在于山东创源100万吨氧化铝新装置备碱状态，中铝华晟二期100万吨氧化铝在12月投产。 氧化铝运行产能高位，据阿拉丁数据，截至本周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8805万吨，氧化铝开工率为83.8%。考虑新投产能和检修相对平缓因素，同时未考虑重污染天气管控这类突发天气因素，预计后期氧化铝运行产能将更加趋向8850-9000万吨。 隆众资讯10月16日报道，自10月17日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调30元/吨，执行出厂在845元/吨。 隆众资讯10月18日报道，自10月19日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调50元/吨，执行出厂在895元/吨。 隆众资讯10月20日报道：自10月21日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调80元/吨，执行出厂在975元/吨。 在魏桥10月下旬将其液碱采购价上调至975元/吨后，其液碱送货量大幅回升，近期持续处于高位，高于其液碱日用量，其液碱库存预计处于累库当中，后期其有调降液碱采购价预期，需要重点关注。 氧化铝大厂 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 市场价-氧化铝大厂（右） 2024-09-012024-10-012024-11-01 2024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-01 -50 650 2024-01-01 -30 750 700 -10 800 10 850 30 900 50 950 70 1050 1000 90 1100 氧化铝大厂采购价与山东32%碱市场价 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，开车时间未定 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，开车时间未定 华北 山东信发 50 老厂一期20万吨10月13日下午开始轮修，10月30日开车，老厂 二期30万吨计划11月1日检修，11月中旬恢复 华东 安徽广信 30 10月15日停车检修，计划11月15-20日开车 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修，预计12月15日结束 华北 天津乐金 29 10月25日停车检修，计划11月13日检修结束 华北 山东铝业 18.5 10月28日停车检修，11月4日开车 华北 山东民祥 15 11月1日停车，计划11月中旬开车 华东 浙江巨化 56 11月4日起氯碱装置轮修13天左右 华北 山东恒通 40 11月2日临时停车检修，11月6日开车 华北 山东信发 33 新厂33万吨11月6日晚停车检修，计划检修2天 由于新增部分装置检修，本周烧碱开工环比下降，百川数据，本周烧碱开工环比下降1.6个百分点至82.1%，片碱开工环比下降3.4个百分点至70.7%。 但根据目前的检修计划看，后期开工存回升预期，且冬季开工预计维持高位。 烧碱开工 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 区域 企业名称 烧碱产 能 检修情况 华东 江西理文 30 计划11月11日停车检修7天左右 华北 山东滨化 68 11月11日起半负荷轮修10天左右 华中 湖北宜化股份 10 计划11月15日停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 江苏理文 20 初步计划11月17日停车检修7-10天左右 华东 江苏富强 60 计划11月20日停车检修一个月左右 华东 九江九宏 30 计划11月底停车检修20天 西南 广西华谊 30 计划11月停车检修3天，具体时间未定 华东 宁波万华 65 计划12月1日至22日轮修 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 11 GALAXYFUTURES10 烧碱2412 300029002800270026002500240023002200 12/181/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/18 2412 SH01合约价格走势 3000290028002700260025002400230022002100 1/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/18 2501 烧碱12基差 8006004002000-200-400-600-800 12/181/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/18 2412 SH01基差 8006004002000(200)(400)(600)(800) 1/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/182501 SH2412-2501 250200150100500 -50 1/172/173/174/175/176/177/178/179/1710/1711/17 SH2412-2501 SH05合约价格走势 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 5/186/ SH1-5月差 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 5/17 SH01持仓（万手） 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2024 SH05基差季节性 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 5/186/187/1