综合分析与交易策略
综合分析
- 库存与价格：烧碱近端持续去库，库存处于同期低位，盘面显著贴水现货。01合约中期供需预期转弱，中期方向以逢高抛空为主。
- 供应端：本周烧碱开工环比回升，但后期开工存回升预期，冬季因天气因素开工预计维持高位。
- 需求端：非铝需求较弱且存季节性走弱预期，需求支撑主要在氧化铝。氧化铝有投产预期，利润较好，高产意愿强。云南今冬明春预计不限制电解铝产量，山东氧化铝大厂送货量回升，原料库存预计累库，后期存在降价预期。
- 交割：01合约交割临近春节，多头接货成本较高。
策略
- 单边：中期供需转弱预期，库存偏低，盘面显著贴水现货，短期预计宽幅震荡。关注现货及魏桥液碱采购价，若现货下跌不及预期，盘面可能向上修复基差。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
第二章核心逻辑分析
- 盘面震荡偏弱：10月中下旬至今，烧碱主力01合约在2550-2750元/吨之间波动，上方受淡季现货预期压制，下方有高基差支撑。
- 盘面显著贴水现货：01合约价格2610元/吨，山东32%现货价格995元/吨（折百3109元/吨），对应基差499元/吨；魏桥液碱采购价975元/吨（折百3047元/吨），对应01基差437元/吨。大幅贴水400元/吨以上，现货下跌不及预期或利多驱动时，盘面有向上修复可能。
- 库存水平偏低：截至2024年11月14日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.58万吨（湿吨），环比下调2.66%，同比下滑20.44%。除西北、华南、西南库容比环比上调，其他区域库容比环比下调。
- 氧化铝产能与需求：沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目部分投产，山东创源100万吨氧化铝新装置备碱状态受关注，中铝华晟二期100万吨氧化铝计划12月投产。氧化铝运行产能高位，截至本周五，运行产能8830万吨，开工率84.1%。
- 魏桥液碱送货量回升：自10月下旬上调采购价至975元/吨后，魏桥液碱送货量大幅回升，库存预计累库，后期有调降预期。
- 烧碱开工：本周烧碱开工环比上升0.5个百分点至82.6%，固碱开工环比下降3.3个百分点至67.5%。江苏地区部分企业停车检修，供应偏紧。
- 32%液碱现货价格：氧化铝新增产能投放带动烧碱需求增加。
- 氧化铝运行产能高位：重污染天气影响部分企业生产，但整体运行产能提高。大型氧化铝企业邹平厂区产量短期微降，长期逐渐找齐。
- 粘胶短纤：本周产能利用率88.15%，较上周持平。
- 印染开工：江浙地区综合开机率64.61%，环比持平，同比偏弱。染厂开工负荷弱稳，新单下达有限，后续开工存偏弱预期。
- 烧碱出口：无具体数据提及。
研究结论
- 烧碱中期供需预期转弱，短期宽幅震荡，关注现货及魏桥液碱采购价变化。盘面显著贴水现货，存在向上修复基差可能。供应端开工回升，需求端非铝需求较弱，氧化铝支撑较强但存累库预期。01合约交割临近春节，多头接货成本较高。
