集运指数（欧线）专题报告：12月GRI窗口渐行渐近，旺季货量有望上行

12月GRI窗口渐行渐近，旺季货量有望上行 集运指数（欧线）专题报告 2024年11月8日 研究员：贾瑞林从业资格证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 第一部分摘要 运价方面，主流船司11月开启两轮GRI，现货运价企稳回升，12月GRI窗口即将到来。具体来看，10月9日，主流船司相继开启11月第一轮GRI，宣涨目标在4200- 4900美金/FEU附近，这一动作倒逼10月底出货量改善，现货运价止跌回升。10月底至 11月初，主流船司再次开启11月第二轮宣涨，11月下半月运价目标多在5000-5500美 金附近，2M联盟目前报价较低，下半月报4000美元，目前看11月下半月船司揽货情况分化，关注各家船司订舱成交情况。从后续运价走势趋势来看，考虑市场整体长约货量并不悲观，春节前在罢工及关税抢运担忧下有望催化货量进一步上行，叠加长约季船司挺价默契下运价仍存在支撑，预计11-12月运价中枢整体震荡上行。 供需方面，短期看，需求端，12月货量预计好转，罢工及关税担忧有望催化旺季货量进一步上行。供给端，根据11/4日船期，上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署为 22.28万/23.34/27.91万TEU。12月运力环比有所增加，但船期为动态调整，需关注后续船司在长约季空班的力度。 单边：短期12、02合约仍维持逢低做多思路为主。套利：观望。 风险提示：关税政策的不确定性影响发运节奏、欧美进口需求超预期疲软、地缘政治明显缓和。 (姓名：贾瑞林投资咨询证号：Z0018656观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二部分基本面分析 一、现货运价：欧线现货运价止跌企稳，船司开启长约季第二轮宣涨 主流船司11月开启两轮GRI，欧线现货运价10月底开始企稳回升。主流船司 于10月9日开启11月第一轮GRI，宣涨目标集中在4200-4900美金/FEU附近，宣 涨倒逼10月底出货量改善，现货运价止跌回升。10月底11月初船司开启第二轮宣涨，下半月CMA/HPL/ONE等运价目标价报在5000-5500美元/FEU左右，但2M联盟报价较低，下半月报4000美金/FEU，目前看11月下半月船司揽货情况分化，关注后续各家船司订舱成交情况。从现货运价指数表现看，11/4日盘后发布的最新一期SCFIS欧线报2258.51点，环比+2.3%，受船司10月底甩柜至11月初且部分船 司11月初仍沿用10月底运价的影响，SCFIS涨幅企稳回升但尚未出现明显上涨，后续SCFIS中枢预计逐渐抬升。 近期船司有望开启12月GRI，年底前货量后续有望逐渐改善。从后续运价走势趋势来看，年底前随着12月传统旺季货量改善及长约季船司挺价默契下运价存在 支撑，且班轮公司提价的节点通常在月初和月中（11初、11/15日、12月初、12/15日），宣涨计划通常提前三周左右时间发布，关注12月运价的宣涨幅度。 图1：2024年欧线现货运价走势复盘（美元/TEU） 数据来源：Clarksons、上海航交所、银河期货 图2：SCFI欧线运价季节图（美元/TEU）图3：2023年至今SCFIS欧线走势（点） 1591317212529333741454953 9000800070006000500040003000200010000 数据来源：上海航交所、Clarksons、银河期货 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) 图4：船司11月上半月FAK宣涨目标（美元/FEU）图5：船司11月下半月FAK宣涨目标（美元/FEU） 6000 5000 4000 3000 2000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1000 0 MSKCMAHPLCOSCOMSC 0 CMAHPLONE 小柜大柜 小柜大柜 数据来源：公开信息整理、船司官网、银河期货 二、运力供应：船司表为动态调整，关注后续船司停航情况 11月中下旬开始运力逐渐抬升，12月预计供需双增。另外考虑船期表为动态调整，关注船司后续是否新增空班。从船期表排期来看，根据11/4日船期，上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署为22.28万/23.34/27.91万TEU。考虑船司挺价 的决心和默契度决定了主动控班的力度，后续需重点观察船司停航情况。此外，船期表为动态调整，12月运力部署仍需动态跟踪船司的空班情况，例如2M联盟中的AE55航线受港口拥堵影响动态调整了一艘12月份的1.6万TEU的船舶。 图6：MSK调整AE55船舶排期 数据来源：船司官网，银河期货 上海-北欧三大联盟运力部署情况（10-12月） 2024/11/8日整理 联盟航线代码 2024-40 9/30-10/6 2024-41 10/7-10/13 10/8、10/11 MUNICHMAERSK20568 ANTONIAMAERSK15794 2024-42 10/14-10/20 10/17 MOGENSMAERSK18340 2024-43 10/21-10/27 10/25 MARSEILLEMAERSK20568 2024-44 10/28-11/3 11/1 MONACOMAERSK20568 2024-45 11/4-11/10 11/8 MANILAMAERSK20568 2024-46 11/11-11/17 11/14 METTEMAERSK18300 2024-47 11/18-11/24 11/21 MILANMAERSK20568 2024-48 11/25-12/1 11/29 MARENMAERSK18340 2024-49 12/2-12/8 12/5 MADRIDMAERSK20568 2024-50 12/9-12/15 12/12 MARGRETHEMAERSK18340 2024-51 12/16-12/22 12/19 MARCHENMAERSK18300 2024-52 12/23-12/29 12/26 MURCIAMAERSK20568 2024-53 12/30-1/5 1/2 MAASTRICHTMAERSK20568 2024-54 1/6-1/12 1/9 MAGLEBYMAERSK19076 AE5 10/10 10/17 10/24 11/5、11/8 11/20、11/24 11/29 12/13、12/14 12/25 1/3 1/12 DAM 2M 16520 13050 16616 AE7 10/4 MAERSKHERRERA15282 10/11 MAERSKHAMBURG15282 10/16 MAERSKHORSBURGH15282 10/23 ANGELICAMAERSK16200 11/1 MATZMAERSK19076 11/8 EDITHMAERSK17816 11/13 EUGENMAERSK17816 11/20 A.P.MOLLER16200 11/27 ESTELLEMAERSK17816 12/4 ELLYMAERSK17816 12/11 ALEXANDRAMAERSK15794 12/18 MAERSKHOUSTON15282 12/25 EVELYNMAERSK17816 1/1 ANEMAERSK15794 1/8 ALETTEMAERSK15794 AE6（LIONSERVICE） 10/6 MSCMICOL24232 10/22 MSCLORETO24232 10/31 MSCMICHELLE23656 11/11 MSCTURKIYE24232 11/18 MSCSAMAR23756 11/25 MSCGEMMA24116 12/2 MSCANNA19200 12/9 MSCRAYA24116 12/16 MSCMICHELCAPPELLINI24232 12/23 MSCCLAUDEGIRARDET24116 12/30 MSCCHINA24116 1/6 MSCMARIELLA24232 10/9 10/18、10/20 CMACGMBENJAMINCMACGMVASCODEGAMA FAL1 FRANKLIN17859 17859 CMACGMGEORGFORSTER17722 10/28、11/1 CMACGMZHENGHE17859 APLFULLERTON 17292 11/20、11/23 CMACGMKERGUELEN17722 APLSINGAPURA 17292 11/30 APLCHANGI17292 12/7 APLRAFFLES17292 12/14 CMACGMBOUGAINVILLE17722 12/21 APLMERLION17292 12/28 APLTEMASEK17292 1/4 APLVANDA17292 1/11 CMACGMBENJAMINFRANKLIN17859 10/1、10/6 COSCOSHIPPINGLIBRA 10/13 COSCOSHIPPINGLEO 10/20 10/27 11/4 OOCLDENMARK 11/17 11/24 12/1 12/8 12/15 12/22 COSCOSHIPPINGSCORPIOCOSCOSHIPPINGSAGITTARIUS COSCOSHIPPINGCAPRICORNCOSCOSHIPPINGVIRGOCOSCOSHIPPINGGALAXY COSCOSHIPPINGARIESCOSCOSHIPPINGUNIVERSECOSCOSHIPPINGSTAR 12/29 COSTBN51 1/5 COSCOSHIPPINGLIBRA 1/12 COSCOSHIPPINGGEMINI RBONNE DEN FAL6 10/10、10/11 EVERALP23992EVERALOT24000 10/19 EVERMEED15372 10/26 EVERATOP23888 11/3 EVERACT23992 11/7 EVERAPEX24000 11/12 EVERACE23992 11/19 EVERGIFTED20124 11/25 EVERAEON23888 12/2 EVERAIM23992 12/9、12/15 EVERGOODS20388 EVERACME23888 12/23、12/29 EVERART23992EVERARIA23888 1/6、1/12 EVERARM23992EVERALP23992 FAL7 FAL8 10/2 THESEUS14424 10/13 TAMPATRIUMPH13808 10/29 EVERGREET20388 11/6 EVERFOREVER12118 11/14 EVERMERCY15432 11/27 EVERTOP14110 12/7 EVERGLOBE20388 12/13 EVERGENIUS20388 12/19 EMCTBN6218295 12/25 EVERGIVEN20388 1/2 EVERMASS15432 1/9 EMCTBN2 FE2 10/11 ONETRIBUTE20170 THE 10/14、10/19 ONETRIUMPH20170 ALZUBARA19870 10/18 HMMSTPETERSBURG23820 10/27 BARZAN198