集运指数（欧线）专题报告：12月GRI窗口渐行渐近，旺季货量有望上行

12月GRI窗口渐行渐近，旺季货量有望上行 集运指数（欧线）专题报告 2024年11月8日 研究员：贾瑞林从业资格证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 02165789256 jiaruilinqhchinastockcomcn 第一部分摘要 运价方面，主流船司11月开启两轮GRI，现货运价企稳回升，12月GRI窗口即将到来。具体来看，10月9日，主流船司相继开启11月第一轮GRI，宣涨目标在4200 4900美金FEU附近，这一动作倒逼10月底出货量改善，现货运价止跌回升。10月底至 11月初，主流船司再次开启11月第二轮宣涨，11月下半月运价目标多在50005500美 金附近，2M联盟目前报价较低，下半月报4000美元，目前看11月下半月船司揽货情况分化，关注各家船司订舱成交情况。从后续运价走势趋势来看，考虑市场整体长约货量并不悲观，春节前在罢工及关税抢运担忧下有望催化货量进一步上行，叠加长约季船司挺价默契下运价仍存在支撑，预计1112月运价中枢整体震荡上行。 供需方面，短期看，需求端，12月货量预计好转，罢工及关税担忧有望催化旺季货量进一步上行。供给端，根据114日船期，上海北欧航线101112月周均运力部署为 2228万23342791万TEU。12月运力环比有所增加，但船期为动态调整，需关注后续船司在长约季空班的力度。 单边：短期12、02合约仍维持逢低做多思路为主。套利：观望。 风险提示：关税政策的不确定性影响发运节奏、欧美进口需求超预期疲软、地缘政治明显缓和。 姓名：贾瑞林投资咨询证号：Z0018656观点仅供参考，不作为买卖依据 第二部分基本面分析 一、现货运价：欧线现货运价止跌企稳，船司开启长约季第二轮宣涨 主流船司11月开启两轮GRI，欧线现货运价10月底开始企稳回升。主流船司 于10月9日开启11月第一轮GRI，宣涨目标集中在42004900美金FEU附近，宣 涨倒逼10月底出货量改善，现货运价止跌回升。10月底11月初船司开启第二轮宣涨，下半月CMAHPLONE等运价目标价报在50005500美元FEU左右，但2M联盟报价较低，下半月报4000美金FEU，目前看11月下半月船司揽货情况分化，关注后续各家船司订舱成交情况。从现货运价指数表现看，114日盘后发布的最新一期SCFIS欧线报225851点，环比23，受船司10月底甩柜至11月初且部分船 司11月初仍沿用10月底运价的影响，SCFIS涨幅企稳回升但尚未出现明显上涨，后续SCFIS中枢预计逐渐抬升。 近期船司有望开启12月GRI，年底前货量后续有望逐渐改善。从后续运价走势趋势来看，年底前随着12月传统旺季货量改善及长约季船司挺价默契下运价存在 支撑，且班轮公司提价的节点通常在月初和月中（11初、1115日、12月初、1215日），宣涨计划通常提前三周左右时间发布，关注12月运价的宣涨幅度。 图1：2024年欧线现货运价走势复盘（美元TEU） 数据来源：Clarksons、上海航交所、银河期货 图2：SCFI欧线运价季节图（美元TEU）图3：2023年至今SCFIS欧线走势（点） 1591317212529333741454953 9000800070006000500040003000200010000 数据来源：上海航交所、Clarksons、银河期货 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 20230101 20230301 20230501 20230701 20230901 20231101 20240101 20240301 20240501 20240701 20240901 20241101 SCFIS美西航线基本港SCFIS欧洲航线基本港 图4：船司11月上半月FAK宣涨目标（美元FEU）图5：船司11月下半月FAK宣涨目标（美元FEU） 6000 5000 4000 3000 2000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1000 0 MSKCMAHPLCOSCOMSC 0 CMAHPLONE 小柜大柜 小柜大柜 数据来源：公开信息整理、船司官网、银河期货 二、运力供应：船司表为动态调整，关注后续船司停航情况 11月中下旬开始运力逐渐抬升，12月预计供需双增。另外考虑船期表为动态调整，关注船司后续是否新增空班。从船期表排期来看，根据114日船期，上海北欧航线101112月周均运力部署为2228万23342791万TEU。考虑船司挺价 的决心和默契度决定了主动控班的力度，后续需重点观察船司停航情况。此外，船期表为动态调整，12月运力部署仍需动态跟踪船司的空班情况，例如2M联盟中的AE55航线受港口拥堵影响动态调整了一艘12月份的16万TEU的船舶。 图6：MSK调整AE55船舶排期 数据来源：船司官网，银河期货 上海北欧三大联盟运力部署情况（1012月） 2024118日整理 联盟航线代码 202440 930106 202441 1071013 108、1011 MUNICHMAERSK20568 ANTONIAMAERSK15794 202442 10141020 1017 MOGENSMAERSK18340 202443 10211027 1025 MARSEILLEMAERSK20568 202444 1028113 111 MONACOMAERSK20568 202445 1141110 118 MANILAMAERSK20568 202446 11111117 1114 METTEMAERSK18300 202447 11181124 1121 MILANMAERSK20568 202448 1125121 1129 MARENMAERSK18340 202449 122128 125 MADRIDMAERSK20568 202450 1291215 1212 MARGRETHEMAERSK18340 202451 12161222 1219 MARCHENMAERSK18300 202452 12231229 1226 MURCIAMAERSK20568 202453 123015 12 MAASTRICHTMAERSK20568 202454 16112 19 MAGLEBYMAERSK19076 AE5 1010 1017 1024 115、118 1120、1124 1129 1213、1214 1225 13 112 DAM 2M 16520 13050 16616 AE7 104 MAERSKHERRERA15282 1011 MAERSKHAMBURG15282 1016 MAERSKHORSBURGH15282 1023 ANGELICAMAERSK16200 111 MATZMAERSK19076 118 EDITHMAERSK17816 1113 EUGENMAERSK17816 1120 APMOLLER16200 1127 ESTELLEMAERSK17816 124 ELLYMAERSK17816 1211 ALEXANDRAMAERSK15794 1218 MAERSKHOUSTON15282 1225 EVELYNMAERSK17816 11 ANEMAERSK15794 18 ALETTEMAERSK15794 AE6（LIONSERVICE） 106 MSCMICOL24232 1022 MSCLORETO24232 1031 MSCMICHELLE23656 1111 MSCTURKIYE24232 1118 MSCSAMAR23756 1125 MSCGEMMA24116 122 MSCANNA19200 129 MSCRAYA24116 1216 MSCMICHELCAPPELLINI24232 1223 MSCCLAUDEGIRARDET24116 1230 MSCCHINA24116 16 MSCMARIELLA24232 109 1018、1020 CMACGMBENJAMINCMACGMVASCODEGAMA FAL1 FRANKLIN17859 17859 CMACGMGEORGFORSTER17722 1028、111 CMACGMZHENGHE17859 APLFULLERTON 17292 1120、1123 CMACGMKERGUELEN17722 APLSINGAPURA 17292 1130 APLCHANGI17292 127 APLRAFFLES17292 1214 CMACGMBOUGAINVILLE17722 1221 APLMERLION17292 1228 APLTEMASEK17292 14 APLVANDA17292 111 CMACGMBENJAMINFRANKLIN17859 101、106 COSCOSHIPPINGLIBRA 1013 COSCOSHIPPINGLEO 1020 1027 114 OOCLDENMARK 1117 1124 121 128 1215 1222 COSCOSHIPPINGSCORPIOCOSCOSHIPPINGSAGITTARIUS COSCOSHIPPINGCAPRICORNCOSCOSHIPPINGVIRGOCOSCOSHIPPINGGALAXY COSCOSHIPPINGARIESCOSCOSHIPPINGUNIVERSECOSCOSHIPPINGSTAR 1229 COSTBN51 15 COSCOSHIPPINGLIBRA 112 COSCOSHIPPINGGEMINI RBONNE DEN FAL6 1010、1011 EVERALP23992EVERALOT24000 1019 EVERMEED15372 1026 EVERATOP23888 113 EVERACT23992 117 EVERAPEX24000 1112 EVERACE23992 1119 EVERGIFTED20124 1125 EVERAEON23888 122 EVERAIM23992 129、1215 EVERGOODS20388 EVERACME23888 1223、1229 EVERART23992EVERARIA23888 16、112 EVERARM23992EVERALP23992 FAL7 FAL8 102 THESEUS14424 1013 TAMPATRIUMPH13808 1029 EVERGREET20388 116 EVERFOREVER12118 1114 EVERMERCY15432 1127 EVERTOP14110 127 EVERGLOBE20388 1213 EVERGENIUS20388 1219 EMCTBN6218295 1225 EVERGIVEN20388 12 EVERMASS15432 19 EMCTBN2 FE2 1011 ONETRIBUTE20170 THE 1014、1019 ONETRIUMPH20170 ALZUBARA19870 1018 HMMSTPETERSBURG23820 1027 BARZAN19870 113 TIHAMA19870 1115 ONETRUTH20182 1122 HMMHANBADA16010 1129 ONETRUST20170 126 ONETRADITION20170 1213 ALNEFUD19870 1220 ONETREASURE20182 1227 ALMURAYKH19870 13 ALDAHNAEXPRESS19870 110 ALJMELIYAH14993 107、1013 HMMOSLO23820 HMMPRIDE13154 1025 HMMCOPENHAGEN23964 11