摘要
运价方面，主流船司11月开启两轮GRI，现货运价企稳回升，12月GRI窗口即将到来。10月9日开启第一轮GRI，宣涨目标在4200-4900美金/FEU，10月底至11月初开启第二轮GRI，11月下半月运价目标多在5000-5500美金附近。2M联盟报价较低，下半月报4000美元。预计11-12月运价中枢整体震荡上行。
供需方面，短期需求端12月货量预计好转，罢工及关税担忧有望催化旺季货量进一步上行。供给端，12月运力环比有所增加，但船期为动态调整，需关注后续船司在长约季空班的力度。
单边：短期12、02合约仍维持逢低做多思路为主。
套利：观望。
风险提示：关税政策的不确定性影响发运节奏、欧美进口需求超预期疲软、地缘政治明显缓和。
基本面分析
现货运价
主流船司11月开启两轮GRI，欧线现货运价10月底开始企稳回升。10月9日开启第一轮GRI，宣涨目标集中在4200-4900美金/FEU，宣涨倒逼10月底出货量改善。10月底11月初开启第二轮GRI，下半月CMA/HPL/ONE等运价目标价报在5000-5500美元/FEU左右。2M联盟报价较低，下半月报4000美金/FEU。11月下半月船司揽货情况分化，关注后续各家船司订舱成交情况。SCFIS欧线指数11/4日报2258.51点，环比+2.3%，受船司10月底甩柜至11月初且部分船司11月初仍沿用10月底运价的影响，后续SCFIS中枢预计逐渐抬升。
运力供应
11月中下旬开始运力逐渐抬升，12月预计供需双增。根据11/4日船期，上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署为22.28万/23.34/27.91万TEU。船期表为动态调整，关注船司后续是否新增空班。2M联盟中的AE55航线受港口拥堵影响动态调整了一艘12月份的1.6万TEU的船舶。
运力需求
今年8月欧线以价换量发运创下年内新高，9-10月欧线发运淡季货量有所减量，目前仍处欧线发运淡季，11月货量跌幅有望收窄，关注年底前货量发运回升的节奏。2024年8月亚洲-欧洲集装箱发运量同比+14.5%，增速环比7月改善7.9pct；8月亚洲-北美集装箱发运量同比7月+13.2%，增速环比7月-5.1pct；8月全球集装箱发运量同比+5.3%，增速环比7月+0.1pct。
美国大选对后续运价的影响主要涉及关税政策和地缘政治。特朗普上台后预计将推进更加激进的关税政策，包括对进口商品加征10%的基准关税、取消中国的最惠国待遇、对中国商品加征60%的关税等。关税政策对运价的影响取决于加征的具体时间点，若留出发运窗口，短期仍有望迎来阶段性抢运。中长期看，贸易摩擦的加剧可能弱化欧洲的发展前景，对远期发运形成一定利空。
2024年10月中国出口数据良好，主因受9月台风天气影响，部分货量推后至10月。10月中国出口金额3090.6亿美元，同比增长12.7%，较前置增长10.3pct。分国别来看，10月份我国最大的出口市场前三分别为东盟、欧盟、美国。
策略建议
在绕航稳态的情况下，11-12月静态供应端主要靠新船下水补充，运价主要由需求端的季节性和船司在长约季动态控班的行为主导。年底前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价存在支撑，特朗普加征关税预期也有望催化抢运。对于远月合约，仍存在较强的不确定性，若特朗普上台后地缘政治出现缓和，可能形成对远月复航预期的加强，形成近强远弱的格局。
综合来看，欧线长约货填舱并不悲观叠加FAK货量改善预期下，旺季运价中枢有望震荡上移，驱动端在船司仍有挺价意愿的背景下，短期12、02合约仍维持逢低做多思路为主。
