集运指数（欧线）专题：欧线船司开启11月GRI，关注盘面交易逻辑切换

2024年10月13日 欧线船司开启11月GRI，关注盘面交易逻辑切换 研究员：贾瑞林 从业资格证号：F3084078投资咨询证号：Z0018656:021-65789256:jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 第一部分摘要 从基本面来看，船司绕航达到稳态后，欧线现货运价在7月份达到高点后随着货量进入淡季运价开始进入下跌通道，SCFI欧线已连续12周下跌，主流船司wk42（10月第三周）报价在2900-3300美元/FEU附近，目前仍处在欧线发运淡季。近期欧线船司MSK、CMA、HPL开启11月第一轮GRI，11月FAK运价宣涨目标在4400-4500美元/FEU。 从年内后续运价展望来看，当前现货依然偏弱但在挺价预期之下10月底部分船司收货情况有所改善，进入11月现货运价跌幅有望收窄企稳，年底前随货量改善以及长约季船司挺价支撑下运价有望回升。在绕航稳态且无港口拥堵等因素干扰的情况下，供应端主要靠新船下水补充，11-12月运价预计主要由需求端的季节性和船司长约季挺价的行为主导。 随着船司11-12月长协签约季开启，船司开启11月第一轮宣涨展现出挺价意愿。从盘面交易逻辑来看，近期盘面从交易弱现实转向交易长约季涨价预期，关注盘面交易逻辑的切换。预计近期盘面快速拉涨后将围绕实际宣涨落地幅度进行震荡博弈。 策略建议： 单边：思路上EC2412仍维持逢低做多，节奏上预计盘面波动较大可滚动操作。 套利：10合约临近交割流动性变差，前期推荐的10-12反套近期可逢高止盈离场。 （以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二部分基本面分析 一、现货运价：欧线现货运价仍处淡季，船司开启长约季第一轮宣涨 欧线运价7月中旬达到高点后，运价已连续12周下跌。目前，10月欧线现货运价仍处传统淡季。从现货运价看，现货运价自7月中旬达到高点后进入淡季，已连续12周下跌，主流船司wk42（10月第三周）报价在2900-3300美元/FEU附近，马士基上海-鹿特丹wk43运价开盘2600美元/FEU，wk44开盘价报2800美元/FEU。从现货运价指数表现看，10/11日SCFI欧线报2040美金/TEU，环比-9.33%，自7/12日达到高点后已连续12周下跌；10/7日发布的SCFIS欧线报2562.75点，环比-15.9%。 11-12月进入欧线长约季，主流船司开启11月GRI第一轮宣涨。每年年底前欧线要签订下一年的长约，近期主流船司开启11-12月长约季GRI。其中，MSK，10/10日马士基宣涨11月大柜运价至4500美元/FEU，随后CMA跟随发布11月宣涨函4400美元/FEU，HPL宣涨至4500美元/FEU。班轮公司提价的节点通常在月初和月中（11初、11/15日、12月初、12/15日），宣涨计划通常提前三周左右时间发布，关注本轮宣涨实际的落地幅度和后续几轮宣涨计划，预计11月GRI落地幅度较小，12月GRI落地幅度相对较大。 数据来源：Clarksons、上海航交所、银河期货 数据来源：上海航交所、Clarksons、银河期货 数据来源：公开信息整理、船司官网、银河期货 二、运力供应：船司表为动态调整，关注后续船司停航情况 CMA本周新增停航计划，关注后续船司是否新增控班配合挺价。从船期表排期看 ，根 据10/10日 船 期 ， 上 海-北 欧 航 线9/10/11月 周 均 运 力 部 署 约 为20.94/22.98/23.44万TEU。11月部署运力环比10月有所增加，但船期表为动态调整，例如CMA于10/9日发布11月的4个航次的停航计划，与我们10/7日船期表排班相比其中2艘为新增停航。考虑船司挺价的决心和默契度决定了主动控班的力度，后续需重点观察船司停航情况。 数据来源：船司官网，公开资料整理，银河期货 三、运力需求：目前仍处欧线货量淡季，年底前发运有望改善 今年8月欧线以价换量发运创下年内新高，9-10月欧线发运淡季货量有所减量，从亚洲-欧洲的季节性发运趋势来看，目前仍处欧线发运淡季，11月货量跌幅有望收窄，关注年底前货量发运回升的节奏。 从具体发运量来看，2024年8月亚洲-欧洲集装箱发运量同比+14.5%，增速环比7月改善7.9pct；8月亚洲-北美集装箱发运量同比7月+13.2%，增速环比7月-5.1pct；8月全球集装箱发运量同比+5.3%，增速环比7月+0.1pct。其中，美国消费韧性犹存叠加因关税及大选担忧催化发运继续上行，美国大选11月将尘埃落定，关注关税政策的调整对发运节奏的影响。 四、策略建议：11-12月挺价周期开启，关注盘面交易逻辑的切换 从后续运价展望来看，现货依然偏弱但在挺价预期之下10月底部分船司收货情况有所改善，进入11月现货运价跌幅有望收窄企稳，年底前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价有望回升。在绕航稳态的情况下，11-12月供应端主要靠新船下水补充，运价主要由需求端的季节性和船司在长约季挺价的行为主导。 随着船司11-12月长协签约季开启，船司开启第一轮宣涨展现出挺价意愿。从盘面交易逻辑来看，近期盘面从交易弱现实转向交易长约季涨价预期，关注盘面交易逻辑的切换。近期盘面交易逻辑从交易弱现实转为交易涨价预期，近期盘面快速拉涨后预计盘面将围绕宣涨落地幅度进行震荡博弈。 策略建议： 单边：思路上EC2412仍维持逢低做多，节奏上预计盘面波动较大可滚动操作。 套利：10合约临近交割流动性变差，前期推荐的10-12反套近期可逢高止盈离场。 （以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河航运 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799