零售周观点：化债新政落地有望修复消费信心，线下零售积极调改门店

零售周观点 化债新政落地有望修复消费信心，线下零售积极调改门店 2024年11月11日 化债新政落地，扩张地方化债资源10万亿元。11月8日，近年来最大规模的一笔化债方案落地。全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。将直接扩张地方化债资源10万亿元。1）按照计划，中国将增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施。2）从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计置换隐性债务4万亿元。同时，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。随着化债方案的实施，地方政府债务减轻，当地就业与居民的可支配收入可能会改善与增加，消费信心、消费意愿和能力有望提升。将有助于消费市场的复苏，零售类上市公司的收入和利润可能增加。永辉超市：深圳福州调改店开业，截至目前开业13家调改店。11月8日，深圳和福州的两家“学习胖东来”自主调改店开业，分别是深圳卓悦汇店和福州五四北店。后续永辉超市重庆南坪万达店、沈阳沈北吾悦店、合肥庐阳华润万象汇店、合肥滨湖方圆荟店以及兰州中海寰宇城店等自主调改店，均将于11月陆续重新开业。由胖东来帮扶、区域主导的郑州4店——郑州龙湖锦艺城店已启动调改。重庆百货：第二家“精致生活馆”开业，24年以来调改了5家超级市集和2家精致超市。11月8日，位于南坪商圈的新世纪超市江南商都店在不闭店、不歇业的前提下，升级成为重百新世纪超市旗下第二家精致生活馆。开业当天，门店销售较平时周五增长4倍多，客流提升近3倍。此前9月重庆百货进行了第一家精致生活馆调改，下架近8000多支商品，汰换率75%；新引进品牌500多个，新增引领生活潮流趋势类商品近5000支，扩充了百货类商品，扩充约30%品质生鲜单品。烘焙商品全面迭代，熟食加工类商品扩充约50支单品。投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。重点公司盈利预测、估值与评级 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称评级 （元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E 300896.SZ爱美客237.006.917.848.72343027推荐300957.SZ贝泰妮56.161.522.202.49372623推荐603605.SH珀莱雅101.443.944.855.96262117推荐688363.SH华熙生物63.971.061.552.07604131推荐600315.SH上海家化17.980.410.580.73443125推荐300740.SZ水羊股份13.890.490.660.81282117推荐600223.SH福瑞达7.230.290.360.44252016推荐300592.SZ华凯易佰12.820.730.921.12171411推荐600415.SH小商品城12.560.510.570.83252215推荐301101.SZ明月镜片28.890.880.991.19332924推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年11月8日收盘价） 推荐 维持评级 分析师刘文正执业证书：S0100521100009邮箱：liuwenzheng@mszq.com分析师郑紫舟执业证书：S0100522080003邮箱：zhengzizhou@mszq.com分析师解慧新执业证书：S0100522100001邮箱：xiehuixin@mszq.com分析师刘彦菁执业证书：S0100524070009邮箱：liuyanjing@mszq.com研究助理褚菁菁执业证书：S0100123060038邮箱：zhujingjing@mszq.com研究助理杨颖执业证书：S0100123070030邮箱：yangying@mszq.com相关研究1.商贸零售行业2024年三季报业绩综述：零售行业需求承压影响盈利能力，期待消费信心改善带来拐点-2024/11/052.母婴行业事件点评：国新办发布一系列生育支持措施，建议关注母婴赛道标的-2024/10/283.零售周观点：梳理国家生育政策及各地区生育配套措施，关注母婴赛道标的-2024/10/274.四大化妆品集团财报跟踪：宝洁FY25Q1：大中华区销售额下滑，SK-II持续承压-2024/10/225.零售周观点：9月社零总额同比增长3.2%高于市场预期-2024/10/20 目录 1本周观点（2024.11.04-2024.11.08）3 1.1化债新政落地，扩张地方化债资源10万亿元3 1.2永辉超市：深圳福州调改店开业，截至目前开业13家调改店4 1.3重庆百货：第二家“精致生活馆”开业，24年以来调改了5家超级市集和2家精致超市5 2本周市场回顾（2024.11.04-2024.11.08）6 2.1行业表现6 2.2资金动向9 3本周行业资讯（2024.11.04-2024.11.08）10 3.1商贸零售：SHEIN上半年收入增速放缓，利润显著下滑超70%10 3.2医美美妆：进口博览会中多个海外品牌参展创新产品，珀莱雅双十一实现美妆品牌“十连冠”14 4行业重点公司盈利预测及估值15 5下周重要提示16 6风险提示17 插图目录18 表格目录18 1本周观点（2024.11.04-2024.11.08） 1.1化债新政落地，扩张地方化债资源10万亿元 11月8日，近年来最大规模的一笔化债方案落地。全国人大常委会表决通过 《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。将直接扩张地方化债资源10万亿元。1）按照计划，中国将增加6万亿元地方政府债务 限额置换存量隐性债务，分三年实施。2）从2024年开始，连续五年每年从新增 地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计置换隐性债务4万亿元。同时，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。 随着化债方案的实施，地方政府债务减轻，当地就业与居民的可支配收入可能会改善与增加，消费信心、消费意愿和能力有望提升。将有助于消费市场的复苏，零售类上市公司的收入和利润可能增加。 1.2永辉超市：深圳福州调改店开业，截至目前开业13家调改店 11月8日，深圳和福州的两家“学习胖东来”自主调改店开业，分别是深圳卓悦汇店和福州五四北店。 深圳卓悦汇店：1）产品结构：重新规划后的商品结构接近胖东来的80%，在门店约9800支单品中，进口商品占比由原来的7%提升到21.3%，为了更好满足粤港澳地区的消费特点，增加了潮汕牛肉、乳鸽等结合本地口味的商品。此外，调改店重包含20多支胖东来DL系列商品，包括DL自由爱白酒、DL海产小食、DL燕麦脆、DL洗衣液以及DL网红啤酒等。烘焙和熟食类商品汰换升级比例超过90%，核桃满满乳酪包、甜肠、牛肉条等多款其他城市调改店的销量较好的单品也引入卓悦汇店。2）自有品牌：自有品牌方面，包括永辉的35支精选永辉单品，其中腰果、台式香肠和咏悦汇的精酿均有较好表现。3）服务方面，延续胖东来的模式，宠物可以寄存，门店提供直饮水、爱心糖果、常用药以及一小时免费的充电宝等的便民用品，非特殊产品购买后15天内不满意可退换，并支持上门退换。4）员工 福利：员工平均工资大幅提升，基层员工月薪调整至6000元起，门店日常福利更 加丰富，工作满一年即可享受10天年休假，生日节日发放福利卡等。 福州五四北店：1）产品结构：规划了11000多支单品，聚焦一二线品牌、进口品牌、地标品牌及自有品牌，上新率约65%，胖东来多款DL商品均有销售。门店还结合福州特色，推出现做的鱼丸、肉燕、荔枝肉、醉排骨等“福州味道”，增加自选小火锅、海鲜厨房等“滨海吃法”。2）员工福利：永辉福州计划在榕新增招聘1000余人，支持调改的开展。五四北店，包括储备学员在内的员工数量提升了近一倍，并且增设了员工休息室，为员工免费提供下午茶的咖啡、茶品、糕点，员工食堂的面积也扩大了3倍。缩短了工作时长，工资平均提升了超过20%。 后续永辉超市重庆南坪万达店、沈阳沈北吾悦店、合肥庐阳华润万象汇店、合肥滨湖方圆荟店以及兰州中海寰宇城店等自主调改店，均将于11月陆续重新开业。 由胖东来帮扶、区域主导的郑州4店——郑州龙湖锦艺城店已启动调改。预计到春节前，全国调改门数量将达40~50家。 1.3重庆百货：第二家“精致生活馆”开业，24年以来调改了5家超级市集和2家精致超市 11月8日，位于南坪商圈的新世纪超市江南商都店在不闭店、不歇业的前提下，升级成为重百新世纪超市旗下第二家精致生活馆。开业当天，门店销售较平时周五增长4倍多，客流提升近3倍。 新世纪超市江南商都店：1）产品结构：江南商都品质生活馆本次调改后，在售商品单品逾10000支，较调改之前淘汰商品近4400支，新增商品超过3400支。非食类新增茶具、藤编、香薰、彩妆等商品，百货类商品和品质生鲜单品大幅提升。2）门店布置：超市从灯光亮度、门店整洁度、货架陈列等进行了调改。 此前9月重庆百货进行了第一家精致生活馆调改，下架近8000多支商品，汰 换率75%；新引进品牌500多个，新增引领生活潮流趋势类商品近5000支，扩充了百货类商品，扩充约30%品质生鲜单品。烘焙商品全面迭代，熟食加工类商品扩充约50支单品。 2本周市场回顾（2024.11.04-2024.11.08） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨5.51%，商业贸易板块上涨10.51%，纺织服装板块上涨5.35%，美容护理板块上涨5.43%。。 本周各主要指数：上证指数上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，创业板指上 涨9.32%，沪深300上涨5.50%，商贸零售板块上涨10.51%，纺织服装板块上涨5.35%，美容护理板块上涨5.43%。 周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 周PE变动 年初至今涨跌幅（%） 上证指数 5.51 48058.54 0.71 16.05 深证成指 6.75 69411.27 1.55 17.19 创业板指 9.32 32260.42 3.25 22.75 沪深300 5.50 29477.37 0.55 19.61 商贸零售(申万) 10.51 1877.02 5.98 9.72 纺织服装(申万) 5.35 652.52 1.02 -7.36 美容护理(申万) 5.43 423.02 1.95 1.84 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.11.04-2024.11.08） 资料来源：wind，民生证券研究院 本周31个申万一级行业：美容护理板块（+5.43%）和商贸零售板块 （+10.51%），在31个申万一级行业中分别排名第20位和第5位。本周涨幅最大的板块是计算机（+14.41%），涨幅最小的板块为银行（+1.37%）。 图1：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第20位和第4位（2024.11.04-2024.11.08） % 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 ( ( ( ( ( ( ( ( ( 计国非商电机轻汽传食房通建医环社电农基美纺综钢交建石有家煤公银算防银贸子械工车媒品地信筑药保会力林础容织合铁通筑油色用炭用行 ) ( ) ( (