建筑行业周观点：央企控股股东增持彰显信心，板块回调充分建议积极布局

建筑建筑央企公布控股股东增持计划彰显信心。近期建筑央企集中公告控股股东增持计划，中国建筑控股股东中建集团拟6个月内增持5-10亿元，中国铁建控股股东中铁建集团拟6个月内增持不超过3亿元，中国电建此前公告控股股东电建集团拟9月27日起6个月内增持1-2%，预计将增持不低于9亿元。 建筑板块估值触底性价比提升。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。当前建筑央企的PE（ TTM ）中国建筑4.19x，中国中铁4.68x，中国交建6.76x，中国铁建4.02x，PB（MRQ）中国建筑0.55x，中国中铁0.57x，中国交建0.52x，中国铁建0.45x，估值已经大幅度回落至较低位置。 “存量改造”有望接棒成为新主线。随着传统的基建项目投资效率下滑，财政资金只能适度舍弃项目本身的收益性，而寻求产业链带动作用更强，更加有利于民生福祉的投资领域，而改造类项目投资空间大，惠及范围广，政策支持可有效刺激地产链行业需求，且兼具公益性和一定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。推荐关注优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的：青岛的德才股份、深圳的建科院、上海的华建集团。 重点推荐：德才股份。公司长期深耕青岛市场，立足本土优势，打造城市更新特色品牌，有望持续受益于市场需求快速增长。预测公司归母净利润2.33/2.82/3.26亿元 ， 每股收益1.67/2.01/2.33元 ， 对应当前股价9.8/8.1/7.0x。结合绝对估值法和相对估值法，公司合理每股价值区间为22.07-23.38元，较当前股价有35.65%-43.70%的空间，给予“买入”评级。 投资建议：建议布局“低估值”+“城中村”+“一带一路业绩兑现”。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。从预期回暖方面看，城中村和城市更新等新领域有望迎来政策支持，相应的投资规模有望大幅增长；从业绩兑现角度看，“一带一路”主题中业绩兑现确定性较高的标的回调后吸引力明显提升。重点推荐：德才股份、建科院、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 本周核心观点 央企控股股东增持彰显信心，板块回调充分建议积极布局 建筑建筑央企公布控股股东增持计划彰显信心。近期建筑央企集中公告控股股东增持计划，中国建筑控股股东中建集团拟6个月内增持5-10亿元，中国铁建控股股东中铁建集团拟6个月内增持不超过3亿元，中国电建此前公告控股股东电建集团拟9月27日起6个月内增持1-2%，预计将增持不低于9亿元。 建筑板块估值触底性价比提升。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。当前建筑央企的PE（ TTM ）中国建筑4.19x，中国中铁4.68x，中国交建6.76x，中国铁建4.02x，PB（MRQ）中国建筑0.55x，中国中铁0.57x，中国交建0.52x，中国铁建0.45x，估值已经大幅度回落至较低位置。 “存量改造”有望接棒成为新主线。继城中村改造项目纳入专项债支持范围后，监管拟推动银行将设立城中村改造专项借款为其提供融资支持。存量改造预计未来很长时间都将成为财政政策发力，扩大内需的重点。随着传统的基建项目投资效率下滑，财政资金只能适度舍弃项目本身的收益性，而寻求产业链带动作用更强，更加有利于民生福祉的投资领域，而改造类项目投资空间大，惠及范围广，政策支持可有效刺激地产链行业需求，且兼具公益性和一定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。我们估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到1.68-3.15万亿元，老旧小区改造年均投资约2100-2700亿元，推荐关注优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的：青岛的德才股份、深圳的建科院、上海的华建集团。 图2：部分城市2023年计划实施城中村改造和城市更新项目数（单位：项） 图1：城中村改造市场规模及增速（单位：亿元，%） 投资建议：建议布局“低估值”+“城中村”+“一带一路业绩兑现”。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。从预期回暖方面看，城中村和城市更新等新领域有望迎来政策支持，相应的投资规模有望大幅增长；从业绩兑现角度看，“一带一路”主题中业绩兑现确定性较高的标的回调后吸引力明显提升。重点推荐：德才股份、建科院、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。 重点推荐：德才股份 “小而美”的特色建筑装饰公司。公司全称德才装饰股份有限公司，成立于1999年，总部位于山东青岛。公司主营装饰装修、房建、市政业务，能够提供设计、采购和施工一体化服务。2023年上半年公司装饰装修/房屋建筑/市政业务收入占比分别为47.4%/33.9%/15.1%。公司持续深耕城市更新领域，形成老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、市政基础设施建设业务“三驾马车”，2023年上半年以上三类项目新签合同额占比达到53.3%。 青岛市城市更新及城市建设需求快速释放。2022年青岛市提出城市更新和城市建设三年攻坚行动方案，重点开展历史城区保护更新、重点低效片区(园区)开发建设、旧城旧村改造建设、市政设施建设、交通基础设施建设、地铁建设及地铁沿线开发建设、停车设施建设、公园城市建设八大行动。2023年青岛市计划改造老旧小区473个，同比+48.7%，计划完成投资64.8亿元，同比+63.6%，计划推进城中村改造项目85个，同比+193.1%，计划完成投资175亿元，同比+42.7%。 公司紧抓政策机遇，打造城市更新特色品牌。公司凭借全产业链优势，积极开拓城市更新业务。公司在手资质覆盖老旧小区改造各个领域，能够独立承接老旧小区改造项目，2023H1公司新签老旧小区改造类项目9.57亿元，同比+106.7%；新签历史风貌建筑保护修缮类项目3.90亿元，同比+43.0%，估算公司老旧小区改造类项目本地市占率可以达到20%左右。 充分开发已有渠道，积极布局系统门窗。2022年，公司变更部分募集资金投资项目为“系统门窗研发及智能制造产业化项目”。2023年，公司旗下德才高科二期二号车间两条生产线落成并试运行。公司门窗业务起步较早，拥有自己的研发设计团队和检测中心，且能够对接公司传统装饰客户的系统门窗采购需求，同时公司布局建设C端渠道，切入存量房精装修消费领域。 估值与投资建议：基建面临“缺项目”问题，“扩内需”呼唤改造类项目发力，“广义城市更新”成为基建重点投资领域。公司长期深耕青岛市场，立足本土优势，打造城市更新特色品牌，有望持续受益于市场需求快速增长。预测公司归母净利润2.33/2.82/3.26亿元 ， 每股收益1.67/2.01/2.33元 ， 对应当前股价9.8/8.1/7.0x。 结合绝对估值法和相对估值法 ， 公司合理每股价值区间为22.07-23.38元，较当前股价有35.65%-43.70%的空间，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、市场竞争的风险、价、资产负债率较高的风险、应收款回收的风险等。 图3：公司营业收入及增速（单位：亿元，%） 图4：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%） 地方债：发行提速，单月新增专项债+1381%，新增一般债+665.7% 9月专项债发行6476亿元，单月同比+444.8%，其中发行再融资债券3006亿元，单月同比+211.2%，发行新增债券3569亿元，单月同比+1381.1%；一般债发行1126亿元，单月同比-37.6%，其中发行再融资债券506亿元，单月同比-70.6%，发行新增债券620亿元，单月同比+665.7%。 图5：专项债单月发行规模（单位：亿元） 图6：新增专项债和一般债单月发行规模（单位：亿元） 城投债：发行1700.94亿元，净融资675.33亿元 10.15-10.22城投债发行1700.94亿元，环比+62.5%，净融资675.33亿元，环比+922.1%。 图7：周度城投债发行规模（单位：亿元） 图8：周度城投债净融资规模（单位：亿元） 市场表现回顾 板块：下跌3.16%，跑赢上证指数0.24个百分点 2023.10.16-10.20期间，上证指数下跌3.40%，建筑装饰指数（申万）下跌3.16%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.24个百分点，位居所有31个行业中第10位。年初至今，上证指数下跌5.13%，建筑装饰指数（申万）下跌7.24%。 图9：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图10：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图11：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：10%个股上涨 2023.10.16-2023.10.20期间，申万建筑装饰指数成分股中，16支个股上涨，150支个股下跌，占比分别为10%、89%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：高新发展（+21.00%）、苏州规划（+9.14%）、东湖高新（+8.61%）、农尚环境（+7.66%）、深水规院（+3.80%），居后5位的个股为新疆交建（-16.70%）、深城交（-12.69%）、百利科技（-11.06%）、雅博股份（-11.02%）、龙建股份（-10.34%）。 图12：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图13：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业政策要闻 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 表2：近期公司公告一览 免责声明