中国化学2024年三季报点评：前3季度利润增长稳健，实业新材料未来可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国化学2024年前三季度净利润增长3.1%，低于预期，但单季度净利增长28.6%。营收增长2.38%，费用率上升0.70个百分点至5.36%，归母净利率为2.86%。经营净现金流为-56亿元，较2023年同期改善。
• 新签订单：2024年前三季度新签订单同比基本持平，单季度新签下降18.6%。境内新签合同额增长9.82%，境外新签合同额下降22.72%。分业务看，化学工程新签下降5.94%，基础设施和环境治理新签分别增长27.65%和26.05%。
• 实业新材料：公司聚焦高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等领域，拓展高附加值的新材料业务。天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产，天辰齐翔、华陆新材等实业项目顺利运营。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价10.73元，对应2024年11.66倍PE。下调2024-2026年EPS预测至0.92/0.99/1.07元，对应增速3%/8%/8%。
• 风险提示：实业新材料进展不及预期，海外项目落地不及预期等。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为1842亿元、1996亿元和2144亿元，净利润分别为596亿元、604亿元和653亿元。
• 估值与分红：预计2024年EPS为0.92元，PE为9.12倍；股息率为2.4%。预计2024-2026年股息率分别为2.4%、2.6%和2.9%。