三季报点评：单季度利润高速增长，环比改善未来可期

西部超导（688122.SH）航空装备Ⅱ 2024年11月04日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 市场价格：49.23元/股 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：殷通执业证书编号：S0740524040001Email：yintong@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)649.66流通股本(百万股)649.66市价(元)49.23市值(百万元)31,982.98流通市值(百万元)31,982.98 事件：2024年10月31日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入32.35亿元，同比上升4.76%，实现归母净利润6.04亿元，同比上升3.62%，实现扣非归母净利润5.33亿元，同比上升4.04%。公司2024Q3实现营业收入12.15亿元，同比上升24.43%，实现归母净利润2.55亿元，同比上升58.04%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比上升58.46%。 前三季度经营稳健，趋势向好。收入端，2024Q1-Q3公司共实现营业收入32.35亿元，同比上升4.76%，经营稳健。利润及盈利能力端，2024Q1-Q3公司共实现归母净利润6.04亿元，同比上升3.62%，公司毛利率为33.98%，同比上升0.78pp，净利率为20.18%，同比上升0.43pp。 股价与行业-市场走势对比 单季度毛利率环比提升，政府补助增加及研发费用减少致使净利润增长。收入端，2024Q3公司共实现营业收入12.15亿元，同比上升24.43%，环比下降-0.99%。利润及盈利能力端，2024Q3公司共实现归母净利润2.55亿元，同比上升58.04%，环比上升7.22%；2024Q3毛利率为37.21%，同比上升2.04pp，环比上升2.87pp，净利率为24.71%，同比上升6.48pp，环比上升4.77pp。费用端，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.48%/4.33%/1.30%，分别同比变化-0.01pp/+0.75pp/-3.65pp/-0.12pp，环比变化+0.01pp/+1.84pp/-3.63pp/+0.78pp,其中，研发投入同比下降33.37%，主要是由于研发领料与外协结算量较同期减少所致。 合同负债增加明显，存货科目持续增加。2024Q3公司合同负债为1.91亿元，较年初上升35.12%；2024Q3公司应收账款为31.47亿元，较年初上升52.80%；2024Q3公司存货为36.31亿元，较年初上升8.64%。合同负债与存货科目增加或显示公司在手订单饱满，积极备货生产。 相关报告 国际一流、国内唯一的2000吨高性能超导线材产业化项目完成结项。公司募投项目“高性能超导线材产业化项目”已于2024年4月30日建设完成并达到预期的产能目标，截至2024年9月30日，项目预计节余募集资金7774.04万元，公司拟将本项目的节余募集资金永久补充流动资金。该产线是目前国际一流国内唯一的年产2000吨低温超导线材生产线。未来公司有望随下游需求恢复，高端钛合金材料、超导线材、高性能高温合金持续贡献业绩。 1、《超导业务增量显著，盈利能力环比提升》2024-09-11 2、《下游需求波动影响盈利能力，看好公司长期投资价值》2024-04-19 盈利预测与投资建议：考虑下游需求有望恢复，我们上调公司2024-2026年营业收入为45.61/60.19/73.46亿 元 （ 前 值 为44.46/59.75/73.17亿 元 ） ， 归 母 净 利 润至8.44/11.13/13.67亿元（前值为8.24/11.08/13.63亿元）。2024-2026年对应EPS分别为1.30/1.71/2.10元，对应PE分别为37.88X/28.73X/23.39X，公司募投项目逐步投产,技术水平行业领先，具备长期投资价值，维持“买入”评级。 风险提示事件：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。