中钢国际2024年三季报点评：前3季度净利增30.4%，布局氢冶金等低碳技术

核心观点与关键数据

• 维持增持评级：分析师维持对中钢国际的增持评级，预测2024-2026年EPS分别为0.60/0.68/0.76元，同比增长14%/13%/12%，目标价9.57元（对应2024年16倍PE）。
• 业绩表现：2024年前三季度营收126.03亿元，同比降低26.56%；归母净利润6.4亿元，同比增加30.36%；扣非归母净利润5.8亿元，同比增加32.55%。归母净利率提升至5.08%（+2.22pct），加权ROE达7.90%（+0.54pct）。
• 现金流与负债：经营净现金流为-39.85亿元（2023年同期-9.68亿元），主要受2023年四季度出口退税回款影响。截至2024年前三季度末，应收账款50亿元（同比增6.5%），应收账款/营业收入为39.40%（+12.24pct）。前3季度计提减值0.5亿元（同比降35.90%），减值/利润总额为0.40%（-0.05pct）。
• 新签订单：2024年前三季度新签订单151亿元（同比增4.4%），其中境外订单123亿元（同比增80.5%），主要来自非洲地区（如阿尔及利亚、埃及、几内亚）。第三季度新签订单54亿元（同比增6.2%），环比提升36.9个百分点，境外订单42亿元（同比增215.1%）。
• 战略与竞争优势：公司股权激励考核要求2023-2025年净利复合增速不低于12.5%，低碳冶金工程技术体系具备差异化竞争优势。10月公告显示，中钢集团等将所持股份划转至中钢资本进行债务重组。

研究结论

• 估值与分红：当前股息率3.79%，PB1.23倍（近10年历史分位25%），2024年PE11.6倍（近10年历史分位10%），估值具有吸引力。
• 风险提示：需关注钢铁行业景气度下降及应收账款减值风险。
• 长期展望：基于全球粗钢产量增长趋势及公司海外订单扩张，预计公司将稳步扩大海外市场份额。