中工国际2024年三季报点评：前3季度业绩小幅下降，国企改革成效显著

维持增持评级。前三季度业绩同比负增长主要受汇兑损失等影响，下调2024-2026年EPS预测至0.31/0.34/0.38元（原0.34/0.38/0.43元），对应增速6%/11%/10%，目标价9.83元，对应2024年31.7倍PE。

业绩表现：

1. 营收：2024年前三季度86.1亿元，同比增0.37%（Q1~Q3同比-15.27%/31.84%/-8.8%）。
2. 净利：3.2亿元，下降7.32%（Q1~Q3同比0.67%/-0.32%/-33.33%）。
3. 费用率：12.19%（+3.16pct），归母净利率3.76%（-0.31pct），加权ROE2.86%（-0.26pct）。
4. 现金流：经营净现金流-16.9亿元（2023年同期-7.5亿元），Q1~Q3分别为-6.95/-6.49/-3.43亿元（2023Q1-Q4为0.35/-9.87/2.02/9.84亿元）。
5. 应收账款：54.9亿元，同比减2.89%，应收账款/营业收入63.71%（-2.14pct）。
6. 减值：前3季度减值/利润总额27.96%（+37.82pct），减值/应收账款2.31%（+3.20pct）。

业务新签：

1. 国际工程：前3季度新签15.7亿美元，同增10.1%，单3季度新签2.85亿美元，同比下降24.4%（环比2季度降幅扩大112.9个百分点）。
2. 国内工程：前3季度新签15.6亿元，同增229.3%，单3季度新签12亿元，同比增加3233%。
3. 设计咨询：前3季度新签14亿元，同比下降6.6%。
4. 装备制造：前3季度新签11亿元，同比下降21.4%。
5. 工程投资与运营：前3季度新签7亿元，同增380%。

投资亮点：

1. 国机集团工程与供应链板块重要企业，PB0.87倍近10年分位19%。
2. 依托集团优势，在油气化工、民生工程等领域具备差异化竞争力。
3. 改革成果获国资委认可，多次获评“优秀”“标杆”称号。
4. 聚焦中东、中亚等优势市场，新国别市场布局取得成果。
5. 股东回报规划：每年现金分红不低于母公司可分配利润的40%，当前股息率1.56%。

风险提示： 合同货币汇率风险，海外项目风险。