2024年三季报点评：1~3Q24利润增长14%；多点布局未来可期

公司2024年前三季度业绩实现稳健增长，营收7.38亿元（同比增长22.6%），归母净利润3.09亿元（同比增长14.4%），符合市场预期。产销量稳步提升，但费用增加导致净利率略有下滑。

业绩表现：

• 单季度看，3Q24实现营收2.53亿元（同比增长14.8%），归母净利润0.94亿元（同比增长8.0%）。
• 利润率方面，1~3Q24毛利率为54.6%（同比下滑4.2ppt），净利率为39.6%（同比下滑4.4ppt）；3Q24毛利率为51.4%（同比下滑8.8ppt），净利率为34.7%（同比下滑3.4ppt）。净利率下滑主要受期间费用率增加影响。

费用情况：

• 期间费用率同比增加2.8ppt至17.8%：
  • 销售费用率同比增加0.1ppt至1.7%。
  • 管理费用率同比增加2.1ppt至7.0%，主要因控股子公司规模扩张、薪酬增加、上海瑞华晟股份支付费用、专利权摊销及租赁折旧增加。
  • 财务费用率为1.2%（去年同期为-1.1%），主要因租赁未确认融资费用摊销、贷款利息及贴现手续费增加。
  • 研发费用率同比减少1.7ppt至7.8%，研发费用同比增加0.5%至0.58亿元。

现金流与项目建设：

• 经营活动净现金流同比转正至1.57亿元（去年同期为-0.73亿元），主要因票据无追索贴现及回款增多。
• 投资活动净现金流为-8.67亿元（去年同期为0.51亿元），主要因结构性理财及华秦航发投资建设支出增加。
• 应收账款及票据减少14.8%，存货增加22.0%，合同负债增加72.7%。
• 在建工程增加17.2%，主要系华秦科技募投项目、华秦航发产线建设。
• 子公司瑞华晟上海和沈阳正开展项目前期工作，力争第四季度部分产线进入调试、试制阶段。

投资建议： 公司以隐身材料为基础，逐步成长为航发产业核心供应商，围绕航发及先进新材料产业持续布局，技术壁垒高，成长空间大。预计2024~2026年归母净利润分别为5.02亿元、6.79亿元、8.94亿元，对应PE分别为40x/30x/23x，维持“推荐”评级。

风险提示： 下游需求不及预期；新型号批产进度不及预期。