国君主动配置|特朗普胜选降低大类资产定价博弈性

我们维持对美股此前的“标配”观点。特朗普当选后，大类资产定价博弈性下降，市场风险偏好有所提升。美国经济虽然边际收缩，但韧性较强，运行趋势较为健康。特朗普的减税政策或在一定程度上支持中小以及顺周期企业的分子端盈利，从板块结构上看，强劲的企业盈利以及或弱于预期的流动性有望使得顺周期板块阶段性优于科技成长板块；具体到宽基指数，道琼斯指数以及标普500指数或阶段性优于纳斯达克指数。

我们维持对A股、美债此前的“标配”观点。对A股而言，特朗普当选后或强化中美地缘政治冲突矛盾，或阶段性压制市场风险偏好，但一系列刺激政策出台后，市场预期趋势性改善，我国经济“形有波动、势仍向好”的运行态势将为权益资产的价格中枢提供支持。对美债而言，特朗普当选后，再通胀交易动量或仍延续，市场的通胀预期将继续上修，并推动美债利率上行，美债收益率曲线或进一步陡峭化。但在美国经济边际收敛并降温的背景下，利率中枢后续仍有较高概率下行，长久期美债的配置价值正在逐渐提升。

我们对港股、黄金边际谨慎，并下修其观点至“标配”。对港股而言，特朗普当选后，或有较高概率提升美国通胀中枢，继而限制全球宏观流动性的宽松节奏，港股流动性改善程度或弱于此前预期。此外，中美地缘政治的冲突加剧或阶段性压制市场风险偏好，港股的估值或阶段性承压。对黄金而言，特朗普当选后，再通胀交易或仍延续并推高美债实际利率，在一定程度上压制黄金表现。特朗普的政治主张倾向于“以美国优先”，主张减少美国在全球事务中的干预，这意味着东欧与中东的地缘政治冲突有望降温，叠加前期黄金大幅上涨，资金止盈行为与避险情绪释放都将阶段性压制黄金表现。

基于最新主动配置观点，我们计划于2024年11月7日以收盘价对全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。全球组合的调整原因为：特朗普胜选美国总统选举，市场预期、定价因子与大类资产观点发生显著修正。

风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。